BAT新型菸草收入同增45%，降本提價實現大幅減虧
【輕工】BAT新型菸草收入同增45%，降本提價實現大幅減虧
事件：英美菸草發佈2022中期業績。英美菸草7月27日公佈2022半年度業績，公司22H1共實現營收128.69億英鎊，同比增長5.7%，其中來自新型菸草營收爲12.83億英鎊，同比增長45.4%，新型菸草營收佔比10%，同比提升2.7個百分點；公司22H1共實現運營利潤36.78億英鎊，同比-25.0%，其中新型菸草業務虧損2.22億英鎊，同比減虧56.1%。
新型菸草收入和用戶數維持高增長預期。1）收入端：公司22H1實現新型菸草營收12.83億英鎊（+45.4%，固定匯率調整後增速45.0%）。若以最近12個月收入計算，則新型菸草收入佔比達14.6%（+2pcts.），2018-2022年新型菸草收入CAGR爲31%。公司維持2025年實現新型菸草收入50億英鎊的目標（對應2021-2025年CAGR爲18.1%）。2）用戶數：截至2022年中，英美菸草的非可燃菸草消費者人數已達2040萬人，較2021年末增加210萬人，2018-2022年非可燃菸草消費者人數CAGR達30%。公司維持2025年非可燃菸草消費者人數達5000萬人的目標（對應2021-2025年CAGR爲28.6%）。
新型菸草目標2025年實現盈利，提價+降本同步推進。22H1新型菸草業務減虧2.81億英鎊（以固定匯率計，同比減虧55.4%，2021年全年同比減虧10%），目前已在9個國家實現新型菸草業務盈利。公司22H1對三大類新型菸草產品的設備和煙彈都做了提價，1/3的減虧來自於提價因素，剩下2/3來自於規模效應以及效率提升，以Vuse爲例，單位採購成本由於自動化生產而降低了17%，同時優化的營銷策略降低了獲客和留存成本，提高了公司的銷售價差。
分產品：霧化煙增速亮眼，加熱不燃燒市佔率提升。1）霧化煙領域，Vuse收入6.17億英鎊，同增55.2%，銷量同增18.6%，市佔率達34.7%，較2021年提升1.2個百分點，若剔除一次性電子煙，則Vuse市佔率達49.8%，較2021年提升6.7個百分點。在前五大電子煙市場中，美國、加拿大、英國、法國、德國的一次性電子煙佔比分別爲22.2%、0%、59.8%、22.8%、28.8%，若剔除一次性電子煙，則21Q3-22Q2，Vuse美國市佔率從42.1%提升至49.2%，加拿大市佔率從83.3%提升至89.0%，英國市佔率從31.0%提升至39.9%，法國市佔率從76.8%提升至88.2%，德國市佔率從61.7%提升至63.9%。2）加熱不燃燒領域，glo收入4.97億英鎊，同增38.6%，銷量同增30.4%，市佔率達19.6%，較2021年提升1.6個百分點。3）現代口嚼煙領域，velo收入1.69億英鎊，同增34.2%，銷量同增10.1%，市佔率達31.4%，較2021年下降3.4個百分點。
分地區：美國及AMSSA霧化煙高增，歐洲加熱不燃燒、現代口嚼煙放量。1）美國市場：實現新型菸草收入3.87億英鎊，同比增長59.2%，其中霧化煙收入3.76億英鎊，同比增長59.9%，出貨量同增19.4%。2）歐洲市場：實現新型菸草收入5.37億英鎊，同比增長49.8%，其中霧化煙收入1.12億英鎊，同比增長11.7%，加熱不燃燒產品收入2.67億英鎊，同比增長87.5%，現代口嚼煙收入1.57億英鎊，同比增長36.1%。3）美洲及撒哈拉以南非洲地區（AMSSA）：實現新型菸草收入0.93億英鎊，同比增長71.5%，均爲霧化煙收入。4）亞太及中東地區（APME）：實現新型菸草收入2.63億英鎊，同比增長15.9%。（以上均爲固定匯率調整後數據）
持續投入新型菸草研發創新，新產品glo hyper X2和Vuse Go下半年將登陸更多市場。22H1公司在新型菸草領域投資超過10億英鎊，持續進行創新和研發，新產品表現優異：霧化煙領域，全新的一次性電子煙Vuse Go已於5月在英國上市，提供6種口味，定位較高端，目前已接近達到英國市佔率第二，預計下半年將在歐洲市場快速推廣。同時，公司5月在加拿大推出Vuse ePod 2-plus，是公司第一款藍牙連接產品，具備兒童防護、設備尋找和在線購買功能，上市後已佔據加拿大市場銷量的一半。加熱不燃燒領域，新產品glo hyper X2具備更小、更輕的機身以及電磁感應加熱，精確控溫按鈕能夠提供更個性化的溫度選擇，上週已在日本上市，下半年將在更多市場推出。
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