保險業熱議大有可爲：保險資金如何做耐心資本 業內建言拉長投資期限、優化組合管理

財聯社6月26日訊（記者 夏淑媛） 在剛剛過去的一週，“壯大耐心資本”不僅被多位監管部門相關負責人提及，同時得到了不少金融機構的關心。

作爲市場上稀缺的長期資本，近30萬億元體量的保險資金運用餘額如何發揮“耐心資本”優勢，推動“資金—資本—資產”良性循環？財聯社記者從業內獲悉，目前，險資正在通過加大底層資產挖掘力度和創新投資方式等舉措，佈局戰略性新興產業、創業投資等領域。但在具體投資過程中，險資仍面對負債剛性、安全性考量及償付能力約束等挑戰。

業內人士建言，通過優化保險資金投資策略和投資組合管理，提升對單個項目投資失敗風險的容忍度，通過拉長投資期限提升投資組合整體投資收益，避免因過度關注單個項目投資風險錯失投資機遇，失去在新質生產力新趨勢下保險資金髮揮優勢的機會。

創投成爲培育新質生產力重要資金源，保險投資VC/PE仍有很大增長空間

發展創業投資是促進科技、產業、金融良性循環的重要舉措。今年的政府工作報告中提出，科技創新能夠催生新產業、新模式、新動能，是發展新質生產力的核心要素。加快科技創新成果轉化爲現實生產力，是形成新質生產力的必由之路。

中科創星創始合夥人米磊表示，創投資本、股權資本契合科創企業盈利週期長、失敗風險大的特點，能夠爲相關企業提供穩定的長期資金，成爲培育新質生產力的重要資金源。

在陽光人壽戰略投資部投資總監魏巍看來，多數新質生產力代表企業處於成長初期，主要靠風險投資和創業投資基金開展股權類融資。因此，對於保險資金而言，股權投資是支持新質生產力代表產業發展的主要途徑之一。

但據財聯社記者觀察，近年來創投市場內外部發生了一系列關鍵變化，“募不動、投不出、退不了”，成爲一級市場上許多投資機構的真實寫照。從目前近30萬億元的資金運用來看，險資對VC/PE的出資佔比仍然很低。

CV Source投中數據顯示，2024年一季度，中國VC/PE市場新設基金1395只，環比下降38%，同比下降34%，爲近3年季度新成立基金數量最低值。

募資清淡之外，在投資與退出方面，2024年一季度，我國股權投資市場發生的投資案例數同比下降36.7%。2024年4月，全球市場中企IPO數量及金額均整體呈現下降趨勢，IPO募資金額再創一年內新低。

值得注意的是，從中美數據對比來看，我國保險資金對VC/PE的出資仍有很大的增長空間。

據中保投資有限責任公司總裁賈飆介紹，從私募股權基金和創業投資基金的LP結構來看，對比中美數據：排在第一位的，美國是養老金，佔比64.7%，中國是企業資金，佔比55%。排在第二位的，中國是私募基金和資管計劃，佔比30%，美國是慈善捐贈資金，佔比17%；中美兩國保險資金出資都排在第四位，佔比均爲5%，但在中國，保險資金投資創業投資基金的佔比僅爲0.5%。

“以上數據表明，美國LP結構中，87%都是長線資金，而我國遠低於這一比例；

中國的保險資金出資私募股權基金的佔比已與美國相當，均爲5%；對於創業投資基金，中國的保險資金出資金額佔比仍有很大增長空間。”賈飆表示。

險資發揮耐心資本優勢，囿於安全性和負債剛性考量及償付能力約束

作爲現代金融體系中重要的源頭活水，保險資金規模大、來源穩、久期長，是資本市場稀缺的長期資金和耐心資本，按理也是適配科創企業發展的理想資金。

而多位保險資管人士對財聯社記者表示，自2014年原保監會發布《關於保險資金投資創業投資基金有關事項的通知》以來，受保險資金規模大、負債剛性、安全性要求較高的特性，以及償付能力約束，保險資金投資創業投資基金的數額並不大。

具體而言，與PE/VC基金相比，險資更偏好重大基礎設施項目、重點民生工程。

在人保資本股權投資有限公司董事長萬誼青看來，保險資金擁有雄厚的規模優勢，投資戰略性新興產業的首選思路是與戰略性新興產業裡的重資產項目、重大項目的大額融資相匹配，如新能源領域的大型電站建設、高端製造業的智能化工廠項目等。以大資金爲支撐，爲大項目提供穩定的資金來源，實現規模效應和產業佈局。

據悉，截至2024年一季度末，我國保險資金運用餘額29.94萬億元。以國壽資產、平安資產頭部保險資管機構爲例，其管理規模均超過5萬億元。據中基協數據披露，目前平均單隻PE/VC基金規模不足億元，尤其創業投資基金平均單隻規模僅爲3544萬元。

某頭部保險資管機構首席風險管理執行官對財聯社記者分析：“目前，就投資而言，千萬級和億級以上的項目相比，從盡調到投資決策，其實所花費的人力精力成本相當。因此，保險資金更偏好規模大的項目，特別是重大基礎設施、重點民生工程。”

其次，保險資金負債剛性。魏巍介紹，目前我國人身保險行業的平均負債期限約爲12年，而目前資產與負債之間的期限差距大約爲7年。特別是近年來，人民幣利率進入低利率階段，資本市場波動性大，對期限長而且資金成本大約在4%的保險資金來說，受到投資領域選擇和投資目標的限制，如果找不到足夠覆蓋資金成本的長期投資標的，就可能面臨虧損。

從安全性來看，險資俗稱老百姓的“養命錢”。在首都經濟貿易大學農村保險研究所副所長李文中看來，險資雖然追求增厚收益，但更關切規避風險，而創業投資基金往往高風險與高收益並存，與險資的風險偏好不相一致，往往導致機構在業務開展中存在畏難情緒。

在償付能力約束方面，紫荊資本法務總監汪澍表示，苦於償二代規則等束縛，保險公司一直對如何投資創投心有顧慮。

一方面，保險資金投資與相應的資本佔用掛鉤，使得資金難以承受劇烈波動，否則容易引起償付能力不足；另一方面，保險公司的投資績效考覈週期以中短期爲主，特別是上市險企，還有季報、半年報、年報等信息披露要求。因此，保險機構注重當期收益，與創投基金往往沒有當期收益的情況相悖。

保險業服務中國式現代化大有可爲，業內建言優化險資組合管理、拉長投資期限

作爲世界第二大保險市場，中國在資金運用規模和資產總額方面位居全球前列。在運用餘額已近30萬億元的背景下，保險資金如何進一步發揮金融活水的作用，深化服務新質生產力？

光大永明資產總經理程銳表示，保險資管機構可以爲新質生產力集羣提供組合類資管產品，定向投資科技創新類企業，在風險總體可控的前提下，加大一級股權、二級股票市場的融資支持。

在平安資產總經理羅水權看來，不同發展階段，科技創新產業及相關企業需要匹配不同類型的資本。對於初創期科技企業，股權投資是滿足其資金需求的主要方式；對於成熟期科技企業，保險資金可通過債權、夾層、產業園REITs、二級市場股票等方式推進對應企業的投資。

在萬誼青看來，發揮保險資金優勢，應優化保險資金配置策略。具體而言，通過債權投資支持重點區域重大項目，以股權投資助力戰略性新興產業科技自強，早期投資支持企業成長與創新，併購重組投資推動產業升級與整合。

魏巍預測，未來保險資金主要通過優化投資策略和投資組合管理，提升對單個項目投資失敗風險的容忍度，通過拉長投資期限提升投資組合整體投資收益，避免因過度關注單個項目投資風險錯失投資機遇，失去在新質生產力新趨勢下保險資金髮揮優勢的機會。

同時，業內建議改進考覈方式。李文中表示，政府需要將保險作爲一項重要的政策手段來促進新質生產力的發展，引導保險機構改進對權益投資特別是股權投資的績效考覈方式。

據悉，爲鼓勵長期資金投向創業投資，近日國辦發佈的“創投國六條”提出，保險資金投資創業投資基金穿透後底層資產爲戰略性新興產業未上市公司股權的，底層資產風險因子適用保險公司償付能力監管規則相關要求。

值得注意的是，證監會近日發佈的《公開發行證券的公司信息披露編報規則第4 號——保險公司信息披露特別規定（2024年修訂）》規定，考慮到保險公司業績具有長週期特點，本次修訂將投資收益率、綜合成本率和綜合賠付率的披露要求調整爲3年平均值。

“相關要求明確後，將有助於掃除險資和創投合作的紙面障礙，期待險資的巨量活水能夠加快涌入創投行業。”汪澍表示。