A股低開高走，化債組合拳或讓行情走的更遠｜市場觀察

化債組合拳將會如何影響A股走勢？11月11日上午A股低開高走，上證指數微跌0.08%，報收3449.7點，科創板指數在半導體的領漲帶動下繼續強勢上升4.26%，滬深京三地成交16032億元。

業內人士認爲，化債政策穩定了市場預期，A股有望保持穩中向好的趨勢，近期中信證券、中芯國際等指標股創歷史新高，都預示了對後市的樂觀；後市隨着公募基金等淨申購金額提升，市場上升行情有望延續下去，受益化債政策的建築、環保行業有望持續受益。

化債政策改善市場預期

11月8日下午，財政部部長藍佛安在全國人大常委會發佈會上，公開了12萬億元的化債組合拳，此舉直接讓地方在2028年底之前償還隱性債務規模減少12萬億元，緩釋地方當期化債壓力，5年節約利息約6000億元，讓地方騰出鉅額資金、精力去支持投資和消費，改善民生，促進經濟增長。

經濟學家、新金融專家餘豐慧向第一財經記者表示，近期出臺的一系列化債政策，旨在優化地方政府債務結構，防範化解財政風險，這對A股市場是偏積極信號，這些政策對市場來說是防守型的，旨在穩定宏觀經濟環境，減輕市場對未來不確定性的擔憂。

餘豐慧認爲，政策效果的顯現需要時間，政策設計時間週期太長，短期內市場可能仍會受到外部因素如國際經濟形勢變化的影響而波動。長期看，隨着政策紅利釋放，A股有望保持穩中向好的趨勢，但投資者也應關注政策執行力度及經濟復甦的實際進展，保持理性投資態度。

奶酪基金研究員李銘洛表示，市場對上週五人大常委會出臺的政策整體沒有太多意外；應對美聯儲第二次降息，國內政策迅速跟進推出化債方案，流動性環境保持寬鬆；政府通過金融手段以時間換空間，大幅緩解地方政府的償債壓力，打開了持續舉債的空間，可以預期接下來會持續出臺各種經濟刺激政策，支持國內經濟基本面的復甦和企穩，提升投資者信心，海外資金預期會逐步流入，實現A股市場的正向反饋。

深圳市德遠投資有限公司基金經理伍周則認爲，化債額度僅低於小部分人士的預期，但高於場外那些持懷疑態度的資金的預期。“10月9日到11月8日A股行情，機構資金沒怎麼動。某些上漲幅度較大的個股是牛散、遊資、散戶等共同買起來的，這段時間，A股主要是交易流動性，交易政策和經濟預期，所以是彈性股票、成長風格股票佔優，高股息股票表現落後。”他認爲，中信證券、中芯國際等指標股票股價創歷史新高，東方財富交易量創歷史新高，“科技+併購”等雙主線批量誕生牛股，就是牛市初期的明顯信號。

助推行情延續

業內人士也稱，隨着一批指標股創出歷史新高，交易量大增，後續行情將逐步轉變成機構主導，化債政策則會讓建築、環保等行業有所獲益。

伍周認爲，後續行情會輪到機構資金主導，尤其公募基金開始進入淨申購的階段，疊加經濟基本面稍好轉，就有主升浪行情，現在投資者要有牛市思維，底部思維，上證指數在3200點是新的重要支撐點位、重要底部。

信達證券策略分析師樊繼拓表示， 在加大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務背景下，中長期爲地方政府墊資施工的企業應收賬款情況有望改善，提升資產質量，從而改善淨資產收益率和現金流。

樊繼拓預計，政策對於部分應收賬款佔營業收入或總資產比值較高，且地方政府財政支付欠款壓力較大的企業存在積極影響。其中，建築、環保等行業應收賬款票據及合同資產合計佔營收和總資產比例較高，在政府化債背景下可能更爲受益，有望迎來低估值修復。建築行業中尤其是基建市政工程、園林工程、房屋建設行業企業，客戶結構中政府和房地產企業佔比較高，普遍存在墊資情況，在政府大規模化債的背景下，建築行業的資產負債表有望得到較大程度改善。應收賬款過載也是大部分環保企業的核心風險之一，環保企業下游多爲政府部門，如水務及水治理、垃圾焚燒等。

餘豐慧認爲，從後市展望來看，化債政策的實施將逐步改善市場預期，特別是對銀行、基建等相關行業構成利好。