阿里一邊投資一邊加速“賺錢”，但淨利仍未走上增長軌道

8月15日美股盤前，阿里巴巴發佈2025財年第一季度業績。財報顯示，阿里當季營收爲2432.36億元，同比增長4%，略低於市場預期；經營利潤受股權激勵相關費用影響，同比下降15%至359.89億元；不按美國通用會計準則下，淨利潤爲406.91億元，同比下滑9%。

此時距離馬雲提出“迴歸淘寶、迴歸用戶、迴歸互聯網”已過去了一年多。阿里依舊延續主動犧牲一部分利潤，加大消費體驗的投入力度，以換取用戶留存和GMV（商品交易總額）增長的策略。

阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示，本季度阿里的戰略奏效，淘天集團市場份額穩定，業績重回增長軌道，雲計算業務也表現出積極的增長勢頭。

但阿里的財務壓力仍在，轉折點尚未到來，這也是其主動加快商業化步伐的原因所在。財報後的電話會議上，投資分析師們普遍關注未來貨幣化率的變化潛力。按照高管的迴應來看，阿里利潤要重回大幅增長仍需耐心等待。

財報發佈後，阿里美股盤前跌幅一度達到5%，開盤後股價有所回升，截至發稿微漲2%。

淘天GMV高個位數增長，投資仍在繼續

本季度淘天集團營收實現1133.73億元，同比下滑1%。其中，最核心的現金流業務——客戶管理收入（CMR）同比微增1%。

直營業務拖累了淘天的整體收入表現。本季度該業務收入同比下降9%至273.06億元，主要包括天貓超市、天貓國際和其他直營業務。阿里解釋稱，淘天主動選擇縮小了部分消費電子和電器品類的規模，因爲這些業務模式未必是效率最高的，也有部分業務規模縮小來源於整體市場的表現。

但淘天集團商品GMV實現同比高個位數增長，購買人數和頻次也在攀升，訂單量取得同比兩位數增長。作爲淘天集團重要的人羣資產，88VIP會員人數持續同比雙位數增長，超過4200萬。

財報電話會上，數位投資分析師都關注到了GMV和CMR增速的不匹配，核心原因在於整體變現率（take rate）的下降。淘天GMV提升較快的業務，恰恰是商業化率比較低的業務。

據吳泳銘所述，淘天集團當前優先級更高的任務是投資消費者體驗，推動用戶的購買頻次，從而帶動GMV增長，市場份額趨於穩定以後會加快商業化步伐。預計未來幾個季度，CMR的增速纔會逐漸匹配GMV的增速。

未來淘天的商業化措施主要有三個方向。一是很多新的產品形態，比如直播、百億補貼等，帶來了很高的用戶留存以及復購率，但這些新產品的商業化需要一定時間。

其次，阿里媽媽4月初發布的戰略新產品“全站推廣”需要淘寶端內所有的用戶流量有效接入，要求廣告有足夠的商品及行業覆蓋，還要結合六個月以上的算法和數據優化，多方配合才能逐漸起效。

再者，9月份開始淘寶和閒魚將收取0.6%技術服務費，按確收口徑，剩下7個月纔會逐步貢獻收入。

今年淘天一個明顯的變化是，主動退出“低價戰爭”，改回追求GMV增長，更加註重“賺錢”這件事。8月以來，阿里旗下的淘寶、天貓、閒魚、高德地圖等多條業務線均對平臺商家收費規則進行了調整，但要看到成效尚需時日。

報告期內，淘天經調整EBITA（剔除了像股權激勵、無形資產攤銷、一次性重大收益等影響，得出的是業務真實經營利潤情況）爲488.1億元，相較2023年同期下降1%，主要是對用戶體驗以及科技基礎設施的投入增加所致。

本季度，淘天對用戶權益、服務、體驗與商家策略進行了大幅優化，例如“生意參謀”全面免費，618加大了行業消費券的補貼力度，7月淘天優化“僅退款”規則、上線“店鋪綜合體驗分”等，都是在爲消費環境、經營生態做投資。

多個業務預計1到2年內陸續實現盈虧平衡

除了仍需投資的核心業務之外，阿里巴巴對於其他業務的態度也變得更務實，大部分業務在保證市場競爭力的前提下，既要平衡規模與效率，也要主動提高商業化能力。

“我們已經看到各業務盈利能力的顯著提高，該趨勢還會持續，預估大部分業務將會在1到2年內陸續實現盈虧平衡，並逐漸開始貢獻規模化的盈利能力。”吳泳銘在電話會議上表示。

截至2024年6月30日止季度，阿里國際數字商業集團（AIDC）收入同比增長32%至292.93億元。強勁表現是由跨境業務增長所帶動，尤其是速賣通Choice業務。

本季度，速賣通和Trendyol平臺加大對歐洲和海灣地區等特定市場的投入，以吸引更多消費者。速賣通平臺擴大了供應商範圍，現已包括本地商家，以豐富其產品供應及更好滿足本地消費者需求。Choice業務的單位經濟效益環比顯著改善。

但AIDC的虧損也在擴大，經調整EBITA爲虧損37.06億元，2023年同期爲虧損4.2億元。簡單來說，阿里擴大了對海外市場的投入，部分被Lazada變現率和運營效率提升導致的經營虧損大幅減少所抵銷。

AIDC CEO蔣凡提到行業競爭時表示，阿里的優勢在於海外電商由多個業務板塊組成，而非單一模式。目前阿里海外主要在做業務模式的升級轉型，改變過去效率相對較低、體驗服務相對較弱的現狀，因此AIDC尚處於投資期，但效率也在優化，以追求更健康的成長。

報告期內，雲智能集團收入爲265.49億元，同比增長6%；經調整EBITA同比強勁增長155%，主要由公共雲業務的雙位數增長和AI相關產品的採用量提升所帶動。AI相關產品收入持續錄得三位數同比增長。

阿里雲表示，將繼續對客戶和技術進行投入，尤其是在AI基建方面，以提升AI領域的雲採用量，並維持市場領先地位。

身兼阿里雲CEO的吳泳銘同時表示，當前雲客戶對於AI相關產品的需求非常旺盛，預計外部客戶收入在本財年的下半年會到兩位數增長。

由於運營效率改善和業務規模提升，本地生活集團也實現了大幅減虧，收入同比增長12%至162.29億元，由高德和餓了麼訂單增長，以及市場營銷服務收入增長所帶動。經調整EBITA爲虧損3.86億元，相比2023年同期19.82億元的虧損大幅縮減。

這是餓了麼新管理團隊帶領下的第一個季度，“新三年”正式啓動後的首份財報數據。得益於餓了麼單位經濟效益改善和交易規模擴大的驅動下，到家業務虧損持續收窄。此外，伴隨氣溫逐步升高，母親節、520等節慶陸續上線，本地即時電商加速趨勢顯著。

菜鳥本季度收入同比增長16%至268.11億元，主要由跨境物流履約解決方案收入增長所帶動。經調整EBITA爲6.18億元，同比下降30%，同樣是投入增加帶來的利潤下降。

所有其他分部收入爲470.01億元，同比增長3%；經調整EBITA爲虧損12.63億元，相比去年虧損的17.33億元有所改善。分部收入中，盒馬、阿里健康及智能信息的收入有所增長，靈犀互娛及高鑫零售的收入則爲下降。

大文娛集團本季度收入爲55.81億元，同比增長4%，主要由其演出賽事線上票務平臺的GMV及收入增長所帶動。

截至2024年6月30日，阿里的員工總數爲19萬8162人，上一季度末爲20萬4891人，本季度員工人數較上個季度減少了6729人。

2025財年是阿里堅持戰略方向、鞏固變革成效的一年。過去幾個季度，圍繞消費者體驗提升、AI基礎設施和技術能力的投入，均爲業務關鍵指標帶來積極變化，印證了投入有效。但想要收穫更爲紮實的結果，阿里還需要多一些耐心。