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3年淨虧近184億！哪吒汽車母公司啓動IPO，前路如何？

摘要：毛利率尚未轉正（歡迎關注閨蜜財經）

撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經的第1539篇原創

哪吒汽車終於啓動上市。

6月26日，港交所披露哪吒汽車母公司合衆新能源汽車股份有限公司（簡稱：合衆新能源）的IPO申請文件。在這份長達500多頁的文件裡，我們能更清晰看到哪吒汽車的現狀，以及危與機。

合衆新能源成立於2014年10月，早於蔚來汽車、理想汽車的成立時間。2018年7月，哪吒汽車NO1新車下線。

招股書介紹說，該司已推出五款智能新能源汽車。汽車交付量由2021年的64,230輛迅速增長至2023年的124,189輛。

不過這種增長，是分化的。從哪吒汽車來看，2020—2022年，哪吒汽車的銷量在造車新勢力中分別排名第5位、第4位和第1位。

2022年是哪吒汽車的高光時刻，全年以15.2萬輛的銷量拿下造車新勢力的銷冠。但同年12月，其交付量“腰斬”，降速明顯。

2023年哪吒汽車遭遇了不小的衝擊。此前公開數據顯示哪吒汽車2023年銷量約爲12.75萬輛，同比下滑16%。嚴重掉隊，與同行的差距在一年中被快速拉大。

今年前五個月，哪吒汽車交付量累計約4.36萬輛，同比下降13.4%。

所以說其實相比早年，這兩年的哪吒似乎是在走下坡路的。

不過哪吒汽車也有牛的地方，那就是出海。近日，中國汽車工業協會發布數據顯示，1-5月哪吒汽車新能源汽車出口16458輛，位列車企新能源汽車出口量第五，新勢力車企出口量第一。

截至5月底，哪吒汽車出口累計3.5萬輛。據悉，未來，哪吒汽車將在香港建設國際總部，與上海全球總部聯動。這塊是一個值得期待的點。

哪吒給自己的定位是：成爲新能源車企全球化的領軍者。如其招股書所言：雖然我們定位的15,000至45,000美元左右之間的價格區間是新能源電動汽車競爭最爲激烈的細分市場，但我們認爲，任何車企一旦在該市場中取得領先地位，即可掌握未來競爭的主動權，實現可持續增長。

遺憾的是，目前哪吒的這種“領先”地位，似乎並不明顯。

經營方面，合衆新能源的營收由2021年的人民幣5,086.9百萬元增加至2023年的人民幣13,554.7百萬元，年複合增長率63.2%。

不過仔細一看蜜妹發現，大漲的年份在2022年，彼時營收130.5億元，同比2021年的50.87億元翻了一倍多；2023年則相對一般很多，營收135.5億元，同比僅增長3.8%。

更值得注意的是哪吒汽車的毛利，2021-2023這三年裡都是虧損的，虧損額分別爲17.48億元、29.39億元、20.14億元。期內毛利率分別爲-34.4%、-22.5%、-14.9%。

雖然這3年毛利率有所改善，但仍然爲負值，且後續何時轉正還不好說。在蜜妹印象裡，哪吒汽車似乎是已成規模化銷量的造車新勢力中，唯一尚未實現毛利率轉正的車企。

持續的毛虧損，意味着哪吒汽車的淨利潤也不會好到哪去。2021-2023年，該司淨虧損額度更高，分別達48.4億元、66.7億元、68.7億元。3年累計淨虧約183.8億元。

2023年，哪吒汽車的現金流急劇縮水，從2022年的67.57億元下滑至37億元。如果按2023年的那個虧法繼續下去，這些現金還不夠撐1年的。

不過哪吒汽車在IPO前的融資能力還可以，據招股書披露，自2017年以來，哪吒汽車共完成10輪融資，融資總額達228.44億元。

合衆新能源前五位股東包括宜春實體、合衆新能源董事長方運舟及控制實體、南寧基金、華鼎資本和三六零安全等。此外，桐鄉、合肥、嘉興等政府基金也是該司股東。

不過歸根結底，資金都是逐利的，倘若成功上市，哪吒汽車仍迫切需要改善其盈利狀況。

此外，招股書裡合衆新能源還提到一些風險值得警惕。

比如“車輛的性能可能不符合用戶預期。導致負面報道、收入損失、交付延遲、產品召回、產品責任索賠、品牌形象受損，以及重大開支”

這塊蜜妹印象深刻的是6月早些時候發生的一件事，在一場哪吒L的直播中，周鴻禕鼓勵重量級嘉賓大熊”坐在哪吒L的前艙蓋上，沒想到直接給坐出了一個大坑。

還有更大的事兒，5月天津一小區一輛哪吒新能源汽車自燃並伴隨爆炸，殃及周邊多輛汽車。目擊者稱，該車正常停放未充電。

後續哪吒官方發佈情況說明稱，事故未造成任何人員傷亡。事故的具體原因待有關部門進一步調查。

哪吒招股書裡稱：在測試、交付及維修車輛方面的經營歷史有限。儘管已經建立了嚴格

的開發流程，並在多種溫度、地理位置和環境條件下進行了一系列嚴格測試，以識別和解決車輛使用中的潛在弱點或缺陷，但員工或第三方服務提供商可能會出現操作不當、疏忽或不遵守程序的行爲。此類人爲錯誤可能導致車輛性能或操作不及預期。

此外，新能源整個市場的競爭也是日趨激烈，哪吒汽車面臨的潛在風險不僅在自身，目前關鍵一步已經邁出，是件好事。未來是否能突出重圍，我們拭目以待。

本文未註明圖表均來自於上市公司公開披露，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。

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