2024年半程券商衆生相：頭部機構向下，債牛信仰堅強

2024年已走過半程。在過去半年時間裡，券商行業呈現出了顯著的“頭尾分化”。

不過，與以往“強者愈強，弱者愈弱”趨勢加強的情形不同，由於市場整體BETA下行，規模大、資質全的頭部機構受到的負面衝擊更大；相較之下，部分自2022年以來持續加碼債券固收業務的中小券商卻表現亮眼，不僅規避了投行業務萎縮與權益資產縮水等困境，而且在財富管理與自營業務方面實現了雙豐收。

大多數券商經營承壓

從目前已披露的半年業績情況來看，券商行業整體面臨着較大的經營壓力。Choice終端顯示，截止到2024年7月12日，已有12家證券公司及證券公司母公司披露了上半年度的業績預告。

其中，扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤出現明顯下滑的有8家。包括東北證券（000686.SZ）、國海證券（000750.SZ）、國聯證券（601456.SH）、海通證券（600837.SH）、華西證券（002926.SZ）、太平洋（601099.SH）、天風證券（601162.SH）與中泰證券（600918.SH）。

從比例來說，虧損幅度最大的是天風證券，並且由盈轉虧。公告顯示，2024年上半年，該公司預計實現淨利潤爲-3.38億元到-2.7億元，扣非淨利潤爲-3.52億元到-2.82億元。而在2023年上半年，公司還有着5.52億元的淨利潤及4.6億元的扣非淨利潤。

對於業績變動的原因，利潤下滑的8家券商指出，主要系權益市場波動的影響，包括“權益投資業務收入同比下降”、以及“公允價值變動損益減少”、和“存量金融資產當期計提減值損失同比增加”等。

此外，除去權益市場的影響，“一級市場階段性收緊”對券商投行業務收入也產生了負面影響。因投行收入縮水而導致淨利潤減少的券商包括海通證券、東北證券、國海證券。不過也有個別券商的投行業務情況在改善，天風證券表示，“2024年上半年，公司證券投資業務及信用業務收入同比下降，投資銀行業務及資產管理業務同比業績好轉，其餘業務條線經營平穩，但因業績好轉幅度未能覆蓋業績下滑帶來的不利影響，導致公司上半年整體經營業績同比下降”。

還是有券商有着不錯的表現。

從披露的業績預告顯示，東興證券（601189.SH）、紅塔證券（601236.SH）、首創證券（601136.SH）與中山證券這4家券商業績有着明顯的增長。其中，中山證券母公司錦龍股份（000712.SZ）沒有披露具體的經營數據，而是在業績預告中表示，“報告期內，公司控股子公司中山證券有限責任公司自營業務收入同比實現大幅增長，淨利潤實現扭虧爲盈，受此影響，本公司營業收入同比大幅增長，淨利潤虧損額較去年同期有所收窄”。

上述4家券商中，增幅最大的是東興證券。該公司業績預告表示，2024年上半年，該公司預計實現歸母淨利潤5.3億元到6.3億元，增幅爲1.8億元到2.8億元，同比增長51.46%到80.05%，預計實現扣非淨利潤5.7億元到6.2億元，增幅爲1.7753億元到2.2753億元，同比增長45.23%到57.97%。

黑馬不再

而業績預喜的券商則主要得益於債券等固定收益投資。首創證券表示，“報告期內，公司積極把握市場機遇，及時調整經營策略，資產管理業務和固定收益投資交易業務收入同比增幅較大，公司上半年整體經營業績同比增長”。東興證券則表示，“報告期內，公司積極把握市場機遇，及時調整經營策略，資產管理業務和固定收益投資交易業務收入同比增幅較大，公司上半年整體經營業績同比增長”。

值得注意的是，2022年以來，東興證券及旗下的東興基金管理有限公司（下稱“東興基金”）就大膽押注債券市場，通過若干收益亮眼的債券型產品吸納了大量申購資金，從而迅速擴大自身的管理規模。Choice終端顯示，2021年末時，東興基金的管理規模僅有132.42億元，但到了2024年一季度末時其管理規模已增加到了417.8億元。其中，僅基金經理司馬義買買提一人的管理規模就高達334.73億元。

在債券牛市的持續加持下，部分中小券商機構逆勢取得了亮眼的業績；與之形成對照的是，個別過去數年曾以“黑馬”之姿頻頻成爲市場話題的券商卻面臨人才流失與經營承壓的雙重考驗。

公開信息顯示，2021年到2023年，天風證券分別錄得歸母淨利潤5.86億元、-15.03億元與3.07億元。經營情況改善不到一年，天風證券又在今年上半年虧掉了接近去年整年的利潤。此外，2024年2月16日，原天風證券首席策略分析師劉晨明正式官宣加盟廣發證券，而就在去年，他剛剛獲得了2023年新財富策略研究第一名。近年來，天風證券研究所多位重量級人物陸續離職，曾經的“黑馬”天風也難逃週期輪換的命運。(本文首發於鈦媒體APP,作者|陳齊樂)