10位首席經濟學家研判：下半年全球投資機遇何在？
南方財經全媒體記者許爽 廣州報道
隨着2024年進入下半年，投資者將面對更多關鍵時刻，美聯儲政策、美國總統大選、地緣政治等一系列因素都可能重塑當下世界經濟格局。
圍繞“美聯儲到底降不降息？全球各類資產價格未來將如何波動？下半年投資機遇何在？哪些機遇風險需要進一步關注？”等話題，近日，多位首席經濟學家在2024中國首席經濟學家論壇暨第三屆大灣區經濟發展大會上，分享相關觀點。
人民幣匯率需留意地緣政治因素
美聯儲的動作對於全球資金價格基準水平、全球資金流動、風險偏好、貨幣金融環境都會產生系統性影響。
7月31日，美聯儲議息會議公佈：維持利率不變，但與此前FOMC會議相比，美聯儲決議釋放出微妙“鴿派”信號，降息節奏變得漸行漸近。
在中國首席經濟學家論壇理事長連平看來，即使美聯儲在9月推動降息，降幅也較爲溫和，比如下降25個BP。如果美國通脹率、失業率等主要數據未能改善，不排除年底再次調降。降息週期可能持續1年半，下降幅度大概在150個基點到200個基點。
在這種情況下，美元亦將面臨貶值壓力，美元指數下行。“現在美元已經出現階段性走弱，存在突破104的可能性。美元指數朝着100的方向繼續運行可能是接下來一個階段的特點。”連平表示，對於全球資本流動而言，美元走弱對發展中國家、新興經濟體有好處，未來要把握市場可能出現的一些投資機遇。
南華期貨首席經濟學家朱斌認爲，美聯儲降息對中國影響最多的是人民幣匯率。“爲什麼在美國降息的情況下，人民幣相對而言壓力比較大？可能也有地緣政治的影響，我們擔心特朗普一旦上臺以後，今年最好的出口因子可能受影響。雖然下半年可能會有強出口現象，但是明年出口大概率會受影響。2018年人民幣有一波非常快速的貶值，那就是特朗普打貿易戰，這也是我們未來一段時間要關注的。”
國內需求或重新驅動大宗商品價格向上
去年6月份以來，全球製造業表現出強勁韌性，爲大宗商品價格上漲提供了重要的需求端支持，今年5月，大宗商品價格回落幅度加大，未來走勢如何研判？
朱斌認爲，現在的大宗商品還沒有真正見到底部。但是從資產配置角度而言，要理解大宗商品作爲實用資產，很多大宗商品再也回不到過去。比如說原油現在80美金的價格，回不到以前40美金，最多能回到70美金。除非金融危機否則很難再往下跌，這是由於美元超發導致原油名義價格無限擡升，包括很多有色金屬都有相同道理。
“我通常會用一個基於與過去四五年比較的框架去看全球經濟包括資產價格。和五年前相比，美國開始了大規模的財政刺激，現在美國內需也相對還可以；中國經濟主要驅動因素從房地產和消費轉爲製造業和出口，特別是新能源領域。所以未來不會對大宗商品特別悲觀。”麥格理集團首席中國經濟學家胡偉俊表示，若從短期來看，如果不出現大危機，他也不會對大宗商品價格特別看空。
華夏基金首席經濟學家譚偉民表示，過去一年，包括銅、鋁大宗商品的牛市主要是由海外市場需求帶動，國內需求比較弱。但近期海外市場的相關數據有所下行，海外需求對近期市場下行構成較大負面影響。“下半年，需求決定因素可能會回到國內，到9月份以後，經濟進入旺季後，國內基建投資在特別國債發行加碼後會有所增加。同時，城中村改造帶來的房地產投資也會有所增加。下半年短期內會有所調整和波動，但四季度大宗商品市場會在中國需求帶動下繼續往上走。”
全球動盪疊加降息週期令黃金仍具投資價值
當前，黃金處於歷史高位並加劇波動，是否仍具有配置價值？
ING銀行大中華區首席經濟師宋林認爲，全球進入降息週期，黃金是普遍性的選擇。同時，在全球地緣政治不確定性比較高的時期，黃金也是受益者。“有些投資者看，黃金一直在創歷史新高，是不是太貴了不能買？我認爲，這只是從價格來看。如果對比黃金全球價值，還遠沒有到高點，上升空間還是有的。歷史來看，在減息週期剛開始的時候，（黃金）表現不是特別強，要配置這方面可以稍微等一等，等回調的時間窗口。”
法國巴黎銀行首席經濟學家陳興動表示，當前，世界局勢持續動盪，黃金毫無疑問是大家可考慮配置的資產。從未來經濟增長潛力來看，按照國內政策方向指引，毫無疑問是科技股，但需注意科技股已經處於高估值狀態。
降息潮利好中國資本市場
今年前7個月，全球所有市場代表性指標（股指）整體上漲了10.9%。在市場普遍預測“降息潮”即將到來的背景下，中國資本市場是否有望開啓追趕？
在西班牙對外銀行亞洲首席經濟學家夏樂看來，在海外出現降息潮的情況下，對中國資本市場表現絕對是個好消息。近期，H股在某種程度上表現不那麼好，和A股有相互呼應的架勢。但H股的問題更明顯，原因是香港執行的聯繫匯率制度，基本上香港的利率水平就是美國的利率水平。“在這樣一個高利率的環境下，所有資產價格都會受到影響，未來特別是美國有降息趨勢，我想會給H股、A股緩一口氣，至少給一個緩衝空間。未來長期表現還要看我們自己。”
譚偉民認爲，今年下半年開始，在全球範圍內資金可能從海外，尤其是從美國迴流到中國，甚至改變過去三年資金外流的大趨勢。接下來最看好的還是人民幣資產，主要包括港股在內的權益市場，同時也包括目前大家都比較悲觀的房地產市場。
“一方面是關注到美國從高位往下行，AI技術缺乏應用場景，頭部外的AI公司正面臨融資困境；另一方面，當前寫字樓或酒店這一類資產的未來回報率高於現有的海外市場。人民幣資產已處於低谷，相信抄底人民幣資產的趨勢會在四季度尤其是明年會越來越明顯。” 譚偉民解釋道。
“我最近看中共中央政治局會議相關內容比較有感觸，其中提及服務性行業、服務性就業，包括其他首席經濟學家提到的養老、家政、育兒領域，未來一定是產業趨勢方向之一，把握結構性的機會。中長期來看，可全力投入境內外的新質投資。”國泰君安國際首席經濟學家周浩表示。
思睿集團首席經濟學家洪灝表示，A股每年都有兩波行情一波在春季、一波在秋季。每年兩波行情，值得期待。但他也坦言，現在能做的事情的確不多，仍然需要尋找契機並等待這個時間窗口的開啓。
投資者制定應對預案比預測市場走勢更重要
中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，如果未來兩個月美國的通脹數據保持穩定，美聯儲很可能會採取預防性降息措施。有觀點認爲，降息的具體幅度並不是最關鍵的，市場更關注的是降息週期的開始和第二次降息的時機。這種對後續降息的預期同樣可能引發市場的波動。預計下半年的某些因素將增強美國通脹的韌性，這可能會限制美聯儲的降息空間。當然，如果美國的失業率出現顯著變化，那麼在高利率政策結束之前，任何結論都爲時尚早。
“市場的這種反覆波動將加劇全球金融市場的不穩定性。在這種情況下，對於投資者而言，制定應對預案比預測市場走勢更爲重要。投資者需要考慮，在當前的高利率環境下，以往盈利的投資標的是否仍能繼續帶來收益，對此需要保持警惕。最後，如果美國經濟出現衰退的跡象，那麼對於未來的經濟走向和市場反應，還存在諸多不確定性。”管濤認爲。