10.5億買入3.5億賣，華誼兄弟轉讓東陽拉美70%股...

股價瀕臨實控人股權質押平倉線的華誼兄弟（300027.SZ）終於開始“棄車保帥”，賣子公司來化債了。

7月23日晚公告顯示，公司、東陽美拉與阿里影業簽署《股權轉讓協議》。公司爲實際經營需要，預計向阿里影業轉讓控股子公司東陽美拉70%股權，轉讓價爲3.5億元。

東陽美拉爲馮小剛於2015年9月創立，同年12月，爲了收購其70%股權，華誼兄弟支付了10.5億元的對價。而今3.5億元出售，折價66.67%。不過相較於公司股價自2015年高點至今接近95%的跌幅，已算是稍好的了。

因阿里創投與馬雲爲一致行動人，且合計持有公司股份超過5%，阿里影業爲阿里創投的關聯方，根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》的有關規定，本次交易構成關聯交易。

公司同時與阿里影業簽署《債權債務抵銷協議》，因公司與阿里影業於2019年1月23日簽署的《借款協議》，公司應付阿里影業的借款本金餘額爲7億元。截至《債權債務抵銷協議》簽署日，公司應付阿里影業的借款本金餘額爲3.5億元。

受制於股權轉讓協議的規定，在交割日，公司應當將其對阿里影業承擔的應付阿里影業剩餘本金減去估值減損金額（如有）後餘額的付款義務，與阿里影業對公司承擔的應付公司轉讓款減去估值減損金額（如有）後餘額的付款義務，進行抵銷，抵銷後的兩者的餘額均爲零。即，公司將東陽美拉70%股權給阿里影業以抵消對其欠下的3.5億元債務。

交易公告中顯示，東陽美拉可謂是華誼兄弟旗下的優質資產。截至2023年末及2024年5月末，東陽美拉的淨資產分別爲2.59億元、2.6億元。2023年及2024年前5月，東陽美拉分別實現淨利潤3760.42萬元、162.73萬元。如果按2023年及淨利潤來計算，本次以3.5億元將東陽美拉出售，市盈率爲9.31。

與此同時，阿里影業處境反倒較爲艱難。根據華誼兄弟公告中對阿里影業財務數據的描述，截至2023年末及2024年一季度末，阿里影業淨資產分別爲-1.92億元及-3.24億元，處於資不抵債的狀態。阿里影業於2023年及2024年一季度分別淨虧714.38萬元及1.33億元。

華誼兄弟已連續6年陷入虧損境地。2018年至2023年，華誼兄弟虧損額分別爲11.69億元、39.78億元、10.48億元、2.46億元、9.82億元、5.39億元，近6年累計虧損達到79.61億元。截至7月23日，華誼兄弟股價報收1.61元/股，公司市值44.67億元。可見，華誼兄弟近6年幾乎虧掉了兩個自己。

連年的鉅虧同樣影響到了華誼兄弟的償債能力，公開數據顯示，公司資產負債率自17年以來逐年上升，截至2023年，資產負債率從47.64%上漲到79.06%。根據公司一季報，截至一季度末，公司短期借款加上一年內到期的非流動負債合計8.32億元，而截至一季度末，公司賬上現金及現金等價物餘額爲1.65億元。償債壓力可謂巨大。

界面新聞發現，公司股價近期已觸及實控人質押平倉線。爲支撐業務正常運作，2018年開始，公司實控人王忠軍、王忠磊進行大規模股權質押，質押比例長期保持在90%以上的高位。根據公司2023年年報顯示，王忠軍持有3.19億股公司股份，其中3.17億股處於質押狀態；王忠磊持有6625.69萬股公司股份，其中6610萬股處於質押狀態。

截至2023年末，王忠軍、王忠磊股票質押融資總額爲4.8億元，主要用來償還債務，償還期限爲一年，存在一定平倉風險。而據此前公司對深交所年報問詢函的回覆，截至去年5月31日，公司實控人質押的股份預警線爲1.83元-2.9元，平倉線爲1.58元-2.41元。然而， 公司於7月10日股價最低觸及1.55元/股，已然跌穿最低平倉線，且在此之後，公司股價也一直保持在1.6元/股附近，王忠軍、王忠磊所質押的股票可能會面臨被強制平倉的風險。

面對公司危急的處境，實控人有嘗試通過減持還債來緩解壓力。但浙江證監局4月28日對王忠軍出具警示函。王忠軍作爲華誼兄弟董事長，於公司披露《2023年半年度報告》前三十日內賣出公司股票32.87萬股，成交金額99.92萬元，該行爲違反了相關法規。

公司2023年年報顯示，截至2023年底，二人所持的全部股份已被凍結。而如果華誼兄弟股價持續低於王氏兄弟的質押平倉線，一旦二者的股票被強制平倉，屆時鉅額的拋單將會使本就處於1元附近的華誼兄弟股票雪上加霜，公司將面臨面值退的風險。

華誼兄弟的未來又將何去何從？