“寧王”和“迪王”的年底行情會來嗎？

文｜金融街老李

新政後的這一週，在連續上漲5天后，寧德時代出現了連續兩天的下跌，市場的熱門板塊是醫藥醫療、文旅消費這些“復甦經濟”板塊。

從11月底到現在，新能源汽車板塊出現了短暫的“陽春”，寧德時代近5個交易日連續“翻紅”，重回萬億俱樂部。但大家發現，從新政發佈到現在，市場一直沒有主線，二級市場稱之爲“電風扇行情”，即各個板塊之間不斷輪動。

行業對2023年的新能源汽車市場表現基本是樂觀態度，今天老李主要從資本角度和大家聊聊爲何當前是“電風扇行情”？寧王和迪王接下來怎麼走？電風扇行情下，我們如何操作?

迷茫的電風扇行情

目前，國內二級市場買方、賣方甚至散戶都認爲A股已經走過了本輪下跌的最低點，並且對未來1-3年表現出中性偏樂觀的態度。主要原因有兩個：

一是從數據角度看，當前 A股總體的市值已經處於近些年中位數以下，而風險溢價卻處於歷史較高水平；

二是從信心角度看，在經歷了近一年的信心缺失後，當前一系列政策推動大家消除分歧，對未來建立了基本信心。

在這個大背景下，進入十二月以來，國內二級市場行情不錯，尤其是公共衛生新政策發佈後，市場表現印證了大趨勢，但是汽車板塊表現遠沒有之前那麼強勁，龍頭股寧德時代、比亞迪的表現雖然不錯，但上漲幅度和上漲速度遠不及醫藥醫療等板塊，過去一個月以來，不少醫藥醫療股票都是翻倍的表現，但這也並不是主線。

當前的A股是什麼？

電風扇行情，這是近期很多賣方給出的“形象”說法。所謂電風扇行情就是市場沒有一條長期的主線，各個板塊在不停的輪動。最近十個交易日，金融、地產、消費、新能源等不同板塊都在輪動，電風扇的“扇葉”也在不斷縮小，即輪動的細分板塊越來越小，越是“電風扇”行情，新能源板塊越不容易大漲，大家越不容易賺錢。

看到這裡，老李和大家一起聊聊爲何近期是電風扇行情。

從大趨勢來看，市場對公共衛生新政策的落實預期已經較爲充分，短期疫情處於感染高峰的爬坡期，對相關產業鏈形成直接催化，所以圍繞“公共衛生”的醫藥醫療板塊是熱門，從熱景生物到以嶺藥業，從魚躍醫療到新華製藥，漲得不亦樂乎，但這些板塊的持續性和穩定性都不好。

從基本面看，大家認爲政策放鬆後經濟的兌現能力還存在較大不確定性，以消費爲代表的復甦經濟能否真復甦，以地產爲代表的槓桿經濟能否真穩定，以新能源爲代表的賽道經濟能否再下一城，這些疑問都給二級市場主線帶來了較大影響。

A股不會有完全相同的兩天，但A股的規律在不斷重演，老李認爲當前的行情和2019年底很像。

2020年初到2021年底，A股經歷了連續兩年的“小牛市”。2020年一季度醫療板塊持續走高，給股市帶來了“小陽春”，但到了二季度，傳統基建全面崛起，中國重汽這樣的“基建-汽車”標的市值達到了歷史新高。

從2020年三季度開始，基本面開始主導A股走勢，我們熟悉的汽車-新能源板塊開始引領A股，在一年半的時間內，從整車到動力電池，從光伏到儲能，涌現出了大量的明星企業，也是在這個時候，寧德時代市值突破1.5萬億，比亞迪市值突破1萬億，長城汽車市值突破0.5萬億。

“寧王”和“迪王”怎麼走？

儘管當前的市場沒有主線，但新能源-汽車板塊還是較早進行輪動。11月30日，整車板塊率先啓動，比亞迪大漲4.52%，進入了反轉模式，長城汽車大漲超過9%，長安汽車則打板漲停；隨後鋰電池板塊跟上，12月7日，寧德時代大漲4.57%，總市值重回萬億軌道，上游企業科達利、新宙邦等企業的漲幅也超過5%。

目前市場對接下來的走勢存在較大分歧，有機構認爲2023年是以傳統經濟爲主，以金融、地產爲代表的傳統價值股將迎來全面復甦，也有機構認爲隨着經濟逐步企穩，市場可能再度演繹2020-2021年的風格，即從價值向成長切換，老李個人傾向後者多一些，12月份整車和鋰電板塊還會進一步上漲，市場上漲的龍頭是比亞迪和寧德時代，但不會是近期市場的主線。

寧德時代周K線圖

特斯拉是比亞迪和寧德時代的標杆，過去三年多，市場的上漲核心驅動力是特斯拉。隨後寧德時代和比亞迪接棒特斯拉，尤其是2020年，特斯拉和比亞迪的市值一度呈現出正相關趨勢。2022年，由於美聯儲激進的加息以及特斯拉本身的供應鏈問題，其市值受到較大沖擊，跌幅超過50%，間接影響了寧德時代和比亞迪的表現。

隨着2023年特斯拉中國工廠急速投產，預計國內能交付80萬輛，特斯拉的基本面將會得到緩解，進而帶動國內市場的變化。國內市場當前最值得期待的是比亞迪，大家會發現在2022年，比亞迪的市值是新能源板塊中回撤最小的，在整車板塊中是反彈持續性最好的。

今年以來，維持比亞迪市值不回撤的密碼是體量。1到11月份，比亞迪銷量在國內整車企業中僅次於一汽-大衆，預計明年比亞迪可能實現反超；在新能源領域，今年比亞迪銷量佔比全國新能源市場的四分之一以上，體量龐大。

近期圍繞比亞迪利潤的電話會議一場接一場，老李認爲，從12月開始到明年，比亞迪的估值密碼將變成利潤。實際上，從下半年開始，比亞迪就在注重利潤的優化，通過漲價等方式提高單車平均售價，拉高利潤，通過平臺化複用降低供應鏈成本。明年利潤高，則市值上揚，利潤不高，則市值期望也不會太高。

比亞迪周K線

作爲更上游公司，寧德時代的市值彈性要比比亞迪大很多，寧德時代的高利潤率和高市佔率是不變的估值密碼。可以說，只要新能源汽車增長，寧德時代就會企穩，只要寧德時代企穩，新能源產業鏈就會企穩。

進入12月以來，新能源產業鏈上游最大的變化是，原來一衆中上游的材料公司市值不再暴漲了，原因是上游的原材料價格上浮有限，市場對上游原材料企業的預期也隨之大幅降低。

顯然，在黎明前的黑暗是最難度過的。

年底如何把握市場機會？

近期，不少賣方機構都在推進新能源汽車相關的標的，但很多買方的基金經理都認爲，短期內，大家都不好賺錢，雖然市場向上的趨勢不變，但當前的市場已經不能用基本面來判斷。

幾個月前，市場的下跌無法用流動性和企業盈利的正常週期波動來解釋，原因是信心的缺失，大家對未來的無限擔憂；現在，市場的上漲也無法用流動性和企業盈利的基本面來解釋，原因是市場對未來主線存在分歧。

什麼時候能確定市場的主線？目前海外市場的障礙已經被掃平，海外市場已經開始交易美聯儲加息退坡，從利率期貨看，12月美聯儲加息放緩，明年一季度的幅度繼續減小，對全球乃至中國市場是積極的影響。

從國內來看，12月6日的經濟工作會議提振了市場信心，年底經濟工作的政策部署已經較爲明晰。本週四還將召開一次經濟工作會議，這次會議將在很大程度上決定年底和2023年的方向。

那麼問題來了，在當前主線不確定的形勢下，散戶應該如何操作？

老李認爲，最好的解決辦法是當前靜默觀望，等電風扇行情過去，在電風扇行情下，各個板塊輪動較快，沒有一個板塊能連續超過三個交易日大漲，大家非常容易踏空，即便是持有長線，也不容易踏準賽道。

電風扇行情過去後，市場的主線也許仍然不清晰，有機構認爲行業板塊輪動可能會遵循“金融地產—大消費—成長股”的路徑，當前消費板塊正在接力，成長板塊則繼續蟄伏，但問題是，沒有人能確定消費板塊能否全部兌現，更不好確定向上空間。

綜合來看，在衆多板塊中，只有新能源汽車一直保持較高的景氣度，電池企業持續擴大鋰電池產能，下游儲能和新能源汽車需求清晰，這個板塊的基本面沒有任何問題，而首推的就是寧德時代和比亞迪。

對於已經入局的朋友，風控第一，盈利第二，要嚴格控制回撤。從投資結果來看，向下回撤的損失要遠高於向上的收益，在當前的行情下，一旦回撤超過20%，必須考慮基本面問題，不過老李認爲，寧德時代和比亞迪不會再出現這個量級的回撤。

中國市場相比海外市場有很大的不同，海外資本的流動性更好、做空機制更強，而中國市場的抱團性更強，從目前的情況看，雖然市場沒有理由去放棄基本面更好的新能源板塊，但市場很有可能聚集到價值股領域，去炒作我們熟悉的貴州茅臺、五糧液，到那個時候，新能源的收益也未必最好。

老李一直說，價值和成長是一對蹺蹺板，目前我們還看不出來3-6個月以後的中遠期方向，但可以肯定的是，站在新一輪長期牛市的起點，市場演繹的第一步一定是風險偏好修復，跌幅較大的企業迅速回升，寧德時代和比亞迪就是這樣；第二步是經濟和盈利的企業回升，那時候新能源能否獨佔鰲頭，我們拭目以待。