中郵證券：給予因賽集團增持評級

中郵證券有限責任公司王曉萱近期對因賽集團進行研究併發布了研究報告《效果營銷快速擴張，多模態AI應用持續落地》，本報告對因賽集團給出增持評級，當前股價爲40.82元。

因賽集團(300781)　　事件　　2024年8月20日，公司發佈2024年半年度報告，2024年上半年公司實現營業收入4.07億元，同比增長100.42%；歸母淨利潤1992.46萬元，同比下降9.80%；扣非後歸母淨利潤1841.64萬元，同比增長34.30%。　　點評　　數字整合營銷與效果營銷業務收入高增，毛利率有所下降。公司品牌管理與戰略諮詢業務穩健增長，與主要客戶合作保持穩定。數字整合營銷與效果營銷業務快速擴張，並新設因賽互動、因賽信息兩家合資公司拓展海外信息流投放業務，24H1數字整合營銷收入同比增長55%，效果營銷收入同比增長近700%，構成公司24H1營收高增的主要驅動。由於效果營銷業務佔比提升，公司整體毛利率有所下滑。費用方面，銷售費用、管理費用基本穩定，研發投入同比增長91.42%，主要系公司持續增加AI等技術研發力度所致。整體而言，公司業務呈快速擴張趨勢，結合股權激勵近三年業績考覈目標（24/25/26年淨利潤較23年增長不低於10%/50%/100%），公司盈利能力有望持續增強。　　營銷AIGC應用大模型持續落地，積極佈局短劇等新業務。公司持續探索AIGC技術落地場景，配備約30人規模的人工智能營銷技術研發團隊，涵蓋研發工程師、數據分析、產品經理等關鍵崗位。目前，公司已上線文生文案、文生圖像、文生音頻、視頻智剪、圖生視頻、文生視頻等多模態AI應用，並利用文生視頻賦能短劇創作及製作。同時，公司逐步覆蓋微短劇內容端、製作端、IP端、發行端及變現端等關鍵鏈路，成功出品多部不同題材的微短劇，併爲騰訊遊戲、魅族、途遊、iQOO等品牌出品多部定製微短劇。結合公司自身營銷創意策劃能力的積累、AIGC技術的加持以及微短劇全產業鏈的佈局，公司未來有望不斷豐富內容生態，創新客戶服務方式，實現營銷服務能力的跨時代升級。　　投資建議：　　我們預計公司24-26年將實現營業收入12.04/18.33/22.53億元，歸母淨利潤0.47/0.56/0.66億元，對應EPS爲0.43/0.51/0.60元，根據2024年8月29日收盤價，24-26年分別對應94/78/66倍PE，首次覆蓋，給予“增持”評級。　　風險提示：　　宏觀經濟波動的風險；技術迭代更新風險；市場競爭加劇風險；人才團隊流失風險；政策風險。

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