中泰信託遵義播州項目新版兌付方案悄然推進，投資人放棄約定收益可拿回全部本金

時隔1年多，中泰信託播州國投項目有了新的兌付方案。該項目曾在2023年貴州推進隱性債務化解過程中推出“7折打折”兌付方案，引起廣泛關注和討論。

近日，第一財經瞭解到，持有“中泰•貴州遵義播州國投融資租賃集合資金信託計劃”（下稱“中泰播州國投項目”）的投資人在11月陸續收到中泰信託方面的通知，投資人可通過前往中泰信託總部簽署信託收益補充協議，選擇是否按照新的方案兌付。

從部分投資人向第一財經提供的資金往來記錄看，此次兌付整體爲“保本微利”模式，即把過往兌付資金折算爲本金，投資人累計到手資金約爲投資本金的100.01%。按此兌付的前提是投資人與信託公司簽署補充協議後，即放棄原合同約定的權益。第一財經記者以投資人身份致電中泰信託，工作人員表示，上述兌付方案的確在推進。另據記者瞭解，中泰信託在遵義的其他逾期城投項目，部分也在推進類似兌付方案。

保本微利

有曾前往中泰信託上海總部簽署補充協議的投資人告訴第一財經，補充協議的主要內容可以總結爲幾點：一是確認兌付金額，確定總投資金額和往年兌付情況，將往年兌付資金全部折算爲本金，在此基礎上計算剩餘欠款，最終兌付金額會略超出本金，兌付比例約爲本金的100.01%；二是重新明確權益，簽署補充協議後，投資人與信託公司的原信託合同作廢，即放棄原合同約定的權益；三是簽字人所持信託份額（對應的表決權）超過2/3時，補充協議內容也將作爲一份決議，對全體信託委託人（投資人）有效。

有投資人表示，無論簽署與否，投資人手中暫時都不掌握補充協議的原件或複印件。補充協議簽署後，中泰信託方面暫爲保存了紙質協議，也不允許投資人拍照或錄像，並表示將在後期將協議郵寄給投資人。第一財經記者以投資人身份致電中泰信託，工作人員表示上述情況基本屬實。

記者瞭解到，目前，部分簽署補充協議的中泰播州國投項目投資人已經收到來自中泰信託兌付的資金，兌付比例全部折算後約爲投資本金的100.01%。其中一位投資人，2018年購入至今年7月，累計收到中泰信託22筆兌付資金，佔比約30%；最新一次性兌付的一筆資金佔比約70%。

這也是時隔1年多，逾期多時的中泰播州國投項目再次推出兌付方案。2023年，第一財經曾獨家報道，在貴州地方隱性債務化解背景下，中泰信託播州國投項目在業內率先打出“7折兌付”的方案，引起廣泛關注。但該方案在受益人大會上未能通過，最終沒有實際執行。（詳見報道《地方隱債化解推進，遵義播州城投信託計劃擬七折兌付》）

從信披資料來看，該項目在2018年9月至11月分11期成立，總規模4.5億元，通過向融資方遵義市播州區國有資產投資經營（集團）有限責任公司（下稱“播州國投”）以融資租賃的方式進行融資，播州國投將所獲資金用於“遵義象山森林旅遊基礎設施建設項目”的建設。

具體模式上，中泰信託作爲受託人，以信託資金受讓播州國投持有的道路管網資產並回租給播州國投使用，由播州國投按合同約定支付租金，待租賃期限屆滿，播州國投履行完所有責任和義務後，道路管網資產的所有權由播州國投進行回購。項目抵押擔保物爲播州區十五宗土地，遵義市播州區城市建設投資經營（集團）有限責任公司（下稱“播州城建”）承擔連帶保證擔保責任。

另據推介材料，該產品爲100萬元起購，認購金額在100萬~300萬元，預計年化收益率爲9.8%；認購金額在300萬~2000萬元，預計年化收益率爲10%；認購金額2000萬元以上，預計年化收益率則由雙方協商確定。

該產品每期期限爲24個月，但後來統一將到期日延期至2022年3月30日（展期期間預計年化收益率上調1%），之後繼續違約。

簽字“表決”

從投資人反饋和中泰信託官網信息披露情況來看，此次兌付方案未經公告，也未召開傳統的受益人大會進行表決，是中泰信託方面以“一對一”方式通知投資人。投資人在前往中泰信託總部後纔可以看到補充協議的具體內容，並決定簽字與否。

此次補充協議的簽署雖然具有一定“表決”作用，但與傳統受益人大會投票表決不同的是，即使簽字人數不超過2/3，補充協議內容也對簽字人生效。有投資人表示，中泰信託承諾在簽字兩週內兌付欠款。而如果簽字人數超過2/3，補充協議內容將作爲一份決議，對全體投資人有效。

對此，有投資人質疑流程合規性以及協議簽署是否有效。北京光中律師事務所律師王光澤對第一財經表示，信託公司以與投資人單獨溝通而不是統一公告的形式達成的協議有“抽屜協議”之嫌。根據信託合同的一般條款要求，遇到重大事項，受託人必須進行公告披露，公告、清算、兌付是信託計劃到期後的常規三流程。但在未經公告情況下私下籤署的協議是否有效，要根據信託合同的具體內容而定。但他也強調，“一對一”形式的通知方式和補充協議簽字，不同於公告和受益人大會投票，不具有表決功能和效力。

第一財經獲取的中泰播州國投項目信託計劃合同顯示，關於信託利益的計算和分配，合同約定：若信託計劃和/或信託單位延期，則在信託計劃和/或信託單位延期後的任何時點，信託財產專戶中存在現金的，則由受託人自行決定是否分配、分配頻次、分配時間，而無需經受益人大會決議。若受託人決定分配的，則以信託財產專戶中的現金餘額爲限，預留預計發生的處置費用後，於受託人公告的信託利益分配日進行分配。特別地，受託人有權於信託計劃和/或信託單位延期後的任何時點，根據實際情況優先分配部分或全部信託本金，其後分配信託本金以外的信託利益。受託人對受益人信託本金進行部分或全部分配的，自分配之日起分配完畢的部分或全部信託本金所對應的信託單位自動註銷，不再享有預期信託收益，剩餘信託單位按照合同相應條款計算預期信託利益。

另有投資人表示，按照項目經理的說法，此次兌付方案執行成功與否，可能也關係着中泰信託自身的投資利益，即按照上述方案爲全部自然人投資者順利完成兌付，是播州國投爲中泰信託兌付其自投資金的前提條件。“所以這次方案的推進非常‘保密’。”一位投資人對第一財經記者表示。

對此，第一財經嘗試聯絡播州國投方面進一步瞭解，截至記者發稿，電話未能接通。

據第一財經此前根據各期產品成立公告統計，該項目共涉及128位自然人投資者、1家機構投資者（認購第三期產品）。有投資人對記者表示，信託經理曾透露，僅有的1家機構（金額8000萬元）系中泰信託自購。

化債進行時

2023年推出7折兌付方案時，中泰信託客服人員向投資人介紹，該項目已劃入播州區隱性債務化解範圍，按照整體化解方案，播州國投給出的兌付方案爲剩餘本金打7折，即投資人面臨剩餘30%本金及未付利息的損失。此方案一出，引起了廣泛關注。

播州國投是貴州遵義一家城投平臺。在去年11月20日發給投資人的召開受益人大會的通知中，中泰信託明確提到了當時兌付方案與地方隱性債務化解的關聯。

通知稱，2023年7月，中央政治局會議明確提出，“要有效防範化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”，自此，本輪化債進入“自上而下”加快推動，隨着地方政府特殊再融資債券發行，貴州省政府開始推動各地市政府統一指導下屬平臺對相關政府債務制定具體債務化解方案，主要路徑爲政府平臺制定方案、區縣政府審覈、地市政府備案並最終批覆。目前，貴州省內各地政府平臺正在推動制定化債方案並與債權人開展談判。

中泰信託當時表示，播州國投來函，申請協商償付中泰播州國投項目存續欠款。中泰信託計劃以通信方式召開該項目全體受益人大會，時間定在2023年12月5日下午2點。

播州國投在向中泰信託發出的申請函中表示，公司先期成立了“非標”債務化解工作領導小組，與中泰信託積極開展多輪友好協商，初步形成了償還方案。該方案已經播州區債務專班審覈。

當時的兌付方案顯示，針對當前債務餘額約4.4億元，播州國投覈銷覈減後償還中泰信託3.08億元（具體金額和償還日期以後續雙方簽署的清償協議爲準），約爲餘額的70%。

對於最新一次兌付方案推出的背景和資金來源，上述中泰信託工作人員表示，“與化債資金有關”。另據第一財經記者瞭解，中泰信託在貴州的部分逾期城投項目也已在推進類似的兌付方案。

去年，中泰信託曾在公告中特別提示，據遵義市播州區政府化債專班口頭表示，因本次化債的時間有限，若在本年度（2023年）12月前不接受本次債務化解方案，即錯過當前化債時間節點及機會，視爲放棄本次化債方案和資金。

據瞭解，目前有投資人前往中泰信託看過補充協議但未簽字，也有投資人尚未按照通知提示前往中泰信託，還有少部分投資人，中泰信託尚未能與其取得聯繫。根據此前通知，中泰信託方面建議投資人前往總部簽署補充協議的時間爲11月29日之前，但後續投資人前往簽署補充協議仍然有效。

對於暫時選擇不籤補充協議的投資人，上述中泰信託工作人員表示需要先等待，並強調這已經是目前的最佳兌付方案。同時，如果補充協議簽字人所持份額佔比超過2/3，中泰信託對其餘投資人也將按照相同方案兌付，但時間會延遲。

中泰信託10月8日發佈的最新季度報告顯示，截至今年9月30日，中泰播州國投項目資產總額約爲4.39億元，現存續規模爲4.09億元，實現收入1.33億元，支出約3972萬元，累計分配收益9826.9萬元。中泰信託在報告中提到：“後續受託人將與播州國投公司繼續協商，加快推進化債工作。”

今年11月上旬，財政部宣佈了總規模12萬億元的一攬子化債方案。隨着6萬億元新增地方政府債務限額下達至各省份，今年內的2萬億元額度發行迅速，僅1個月左右時間，地方就已完成了約97%的額度發行。

12月4日，貴州省財政廳發佈省人民政府關於提請審議2024年省本級財政預算調整方案（草案）的議案的說明。其中提到，近期，財政部增加下達該省專項債務限額1176億元，擬全部轉貸市縣用於置換存量隱性債務。

2024年，預計貴州省發行地方政府債券規模爲3570.58億元。其中，再融資債券1712.52億元、新增債券1858.06億元。截至目前，全省已發行地方政府債券2226.58億元，其中，再融資債券1712.52億元、新增債券514.06億元。