中金公司2025年電信服務展望：5G春華秋實 AIDC如日方升

智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，展望2025年，對於電信服務板塊，低利率環境下板塊估值具吸引力。當前5G開始進入回報期，資本開支有望下降支撐自由現金流表現，成本費用控制支撐利潤穩健性；鐵塔業務，自由現金流大幅高於分紅金額，分紅提升潛力較大，存量鐵塔折舊完成釋放利潤在即。對於數據中心板塊板塊估值具提升空間；雲廠商資本開支回暖，看好25年數據中心業績修復；快速交付工程能力、電力、區位匹配度或成核心競爭要素。

中金公司主要觀點如下：

5G開始進入投資回報期，低利率環境下，電信服務板塊標的估值具吸引力。

電信運營商：分紅回報穩健，科技轉型提供中長期增長動能。

1)我國5G自2019年商用，參考過往及海外運營商發展規律，當前階段運營商資本開支處穩中有降態勢，支撐自由現金流表現；

2)外部環境影響、疊加技術代際處中後期，4G升5G帶來的ARPU提升動能減弱，同時，運營商主動進行toB項目質量控制，收入增速有所放緩爲正常現象，成本費用控制策略如延續，有望支撐淨利潤穩健增長；

3)科技轉型帶來中長期收入增長動能，運營商積極佈局雲、AI、衛星通信和量子科技等，近年電信運營商公司對應收賬款重視程度日漸提升，toB業務壞賬風險相對可控。

鐵塔：分紅提升潛力較大，估值催化劑漸進。

塔類業務資本開支穩定、自由現金流充沛，分紅提升潛力較大；2025年4季度，隨存量鐵塔折舊到期，利潤有望大幅提升，打開分紅提升空間，股東回報有望提高。

數據中心：板塊估值具提升空間，雲廠商資本開支回暖，看好25年數據中心業績繼續修復。

快速交付工程能力、電力、區位匹配度或成核心競爭要素。

1)數據中心板塊經歷多年調整後，板塊估值具有吸引力，2024年板塊估值小幅修復，隨着AI推動下產業修復趨勢進一步加強，板塊估值具備進一步提振的空間；

2)看好第三方數據中心廠商在2025年的業績修復趨勢。國內雲廠商對人工智能相關投入如穩定或繼續提升，有望帶動數據中心增速進一步回暖；

3)在這一過程中，具備快速交付的優質工程能力、積極探索電力算力合作模式、以自身資源匹配不同場景下的AIDC需求的數據中心廠商有望獲取更高的市場份額。

盈利預測與估值：維持行業內已覆蓋公司的盈利預測和評級不變。

電信服務：分紅回報穩健的運營商中國移動(600941.SH,00941)、中國電信(601728.SH,00728)；分紅提升潛力較大，催化劑臨近的中國鐵塔(00788)；戰新領域快速拓展的中國通信服務(00552)。

IDC板塊：具備訂單釋放潛力和估值彈性的數據中心廠商萬國數據-SW(09698)、世紀互聯(VNET.US)。

數據中心板塊相關公司還包含：寶信軟件(600845.SH)、潤澤科技(300442.SZ)、奧飛數據(300738.SZ)等。

風險提示：運營商資本開支超預期；雲廠商資本開支不及預期。

本文源自：智通財經網