中華人壽換帥 能否扭轉持續虧損困局？

《投資者網》崔悅晨

近日，中華聯合人壽保險股份有限公司（下稱“中華人壽”、公司）發佈公告稱，公司董事長孫玉淳因年齡原因，主動辭去董事長職務，由董事會推選的董事邵曉怡代爲履行董事長職務。

據瞭解，提出辭任時，孫玉淳正好57歲，在中華人壽已經任職8年。如今在距離法定退休年齡還有兩年多的時候選擇離職，這一決定在外界看來稍顯不尋常。

2016年，正值事業上升期的孫玉淳決定離開新華保險，加入中華人壽。在這裡，他開啓了職業生涯的新階段。從總經理到臨時負責人，再到榮升爲董事長，自公司成立至今的9年時間裡，孫玉淳服務了8年之久，見證了中華人壽的成長。

不過，在孫玉淳的掌舵下，中華人壽的經營狀況並不樂觀。公司難以擺脫長期虧損的局面，近年來虧損額甚至呈現擴大的趨勢。儘管實施了發行資本補充債券和增資擴股等多項措施，但償付能力仍僅能滿足監管要求的最低標準。此外，公司投資的底層資產踩雷多個房地產項目，進一步增加了財務風險。

邵曉怡的接任，能否成功扭轉局面，帶領中華人壽走出困境？

營收攀升但止不住虧損

自2015年成立以來，中華人壽僅有2016年實現盈利，其餘八年時間均處於虧損狀態。

從財務數據來看，公司面臨持續的虧損。2017年，公司淨虧損達到1.42億元。隨後，這一數字在2022年增加到2.51億元，而到了2023年，虧損額進一步攀升至6.23億元，呈現逐年增長的趨勢。

反觀，公司保費收入一路高歌，在2022年突破65億元。

這與公司從一開始就採取快速擴張的業務模式無不相關。自2016年起，中華人壽保費規模實現了高速增長，保費收入從2016年的4.35億元增長至2023年的57.39億元。在這8年間，年均複合增長率接近38%，這一增速遠遠超過了同期壽險行業平均6.5%的增長率。

規模的快速擴張並沒有帶動利潤同步增長，反而讓公司陷入長期虧損的困境。

“增收不增利”情況的出現，很大程度上歸因於公司對銀保渠道的依賴。據瞭解，2019至2021年，中華人壽保費收入位居前5的產品，銷售渠道主要爲銀行代理、保險專業代理。其中，銀保渠道的保費收入佔比分別爲52.84%、58.78%、59.16%。

然而，過度依賴銀保渠道，雖能迅速積累保費，但通過該渠道銷售產品通常需要提取更多的保險責任準備金，這將一定程度上影響公司的盈利能力。

2019至2021年，雖然公司的保費收入實現了高速增長，但相應的保險責任準備金的增長幅度比保費收入增長更快，也就是成本的增速比收入更快，這也解釋了公司這麼多年增收不增利的原因。

進入2023年，公司面臨了前所未有的挑戰。受"報行合一"監管政策的影響，銀保渠道業務開展受阻，全年保費收入降低了7.76億元，這也導致公司2023年出現保費收入和利潤雙降的局面。

年報顯示，2023年中華人壽實現保費收入42.85億元，淨利潤-6.23億元，均較去年同期有所下滑。

償付能力方面，截至2024年二季度，中華人壽的核心和綜合償付能力充足率分別爲72.57%和126.45%，這一水平僅略高於監管要求。根據相關規定，保險公司的核心償付能力充足率低於60%或綜合償付能力充足率低於120%的險企，爲重點核查對象。

此外，據最新數據顯示，截至二季度末，壽險行業的平均核心償付能力充足率爲130.3%，綜合償付能力充足率爲178.7%。

儘管中華人壽在2023年發行了6億元的資本補充債券，並在2024年將資本註冊金從26億元增至29億元，試圖以此來緩解償付能力的壓力，但這些措施似乎並沒有從根本上改善狀況。

部分底層資產“踩雷”房地產

資產質量方面，面對宏觀經濟下行、地產違約頻發以及信用風險持續暴露的不利環境，中華人壽的部分投資資產出現了逾期或違約風險。

截至2023年底，中華人壽持有的 1項公司債券、1項不動產投資計劃和6項信託計劃面臨逾期或違約風險，賬面成本總計爲10.71億元。這些投資項目主要涉及房地產，包括陽光城、泰禾以及融創等項目。

保險行業和房地產行業關係一向密切，幾乎呈現“你中有我，我中有你”的態勢，個別保險公司通過多種形式投資房地產，被稱爲“隱形房地產巨頭”。

但如今，伴隨房地產業告別高增長階段，過去發展中隱藏的風險逐漸暴露，與之關聯密切的保險業自然也難免受到波及。

此外，受利率下行影響，中華人壽的投資收益縮水嚴重。2022年，公司總投資收益爲5.48億元，同比下降6.8%。到了2023年，公司投資收益4.43億元，在上一年的基礎上進一步下降25.7%。

在利率持續走低和資本市場表現疲軟的大環境下，中華人壽在資產端可能遭遇壓力。根據公司的資產配置情況，近年來在固定收益類投資的比重有所增加。因此，利率的進一步下行可能會對公司的利潤產生持續的負面影響，壓縮其投資收益空間。

東方資管出身女將接任

據官網信息顯示，新提名的董事長邵曉怡出生於1976年，具有專業的財務背景。

今年2月，邵曉怡獲批擔任中華聯合保險集團有限公司副總經理、財務負責人，數月後被提名爲中華人壽董事長。

天眼查顯示，中華聯合保險集團有限公司爲中華人壽的控股股東，持股比例爲80%，餘下的20%由中華聯合財產保險股份有限公司持有。

值得一提的是，邵曉怡還曾在中國東方資產管理股份有限公司任職，後者是中華聯合保險集團有限公司的控股股東，也就是中華人壽的最終實控人。

不同於孫玉淳，邵曉怡有着深厚的東方資管背景。孫玉淳在任期間未能有效推動公司走向健康持續發展，東方資管在這個時候選擇自己人來“挑大樑”，反映出對中華人壽未來發展的重視。

此外，邵曉怡還是一位“財務專家”，她先後在建行北京支行會計崗、普華永道審計崗、中再財險會計師崗任職，後陸續擔任中國東方資產財務管理部經理、助理總經理，綜合計劃與戰略協同部副總經理等職位。

邵曉怡作爲新任董事長，將與中華人壽現任總裁肖燦軍搭檔。上任後，她首先面對的是中華人壽的財務狀況，以及業務增長放緩、償付能力下降等問題，這些都對公司的穩健運營構成了壓力。

邵曉儀能否成功應對挑戰，還需要時間來驗證。（思維財經出品）■

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