蒸發3000億，智飛生物遇“劫”

蒸發3000億，智飛生物遇“劫”（來源：本站財經）

市值蒸發3000億！

隨着市場下行，智飛生物曾經靠着以代理默沙東HPV疫苗過着“衣食無憂”的日子也恐怕要沒了。

今年前三季度，公司的營收、歸母淨利潤同比雙降，其中單季度淨利潤8年後首次出現虧損。

是什麼讓智飛生物遭遇了業績“滑鐵盧”？

“甜頭”

智飛生物，其官網介紹是一家集疫苗、生物製品研發、生產、銷售、推廣、配送及進出口爲一體的全產業鏈生物高科技企業。

然而，通過翻看智飛生物的財報可以發現，公司的自研產品與代理產品收入一直以來都極不平衡，可以說智飛生物就是一家疫苗代理公司。

今年上半年公司代理產品的收入佔總營收的96.35%，而自主產品僅佔總營收的3.02%，近三年基本都是如此。

而讓公司走上這條代理道路的，可能跟創始人蔣仁生在創立初期吃到的“甜頭”有關。

2002年，蔣仁生在46歲創立智飛生物，通過押注“未來三到五年肯定會出現C羣腦膜炎爆發”，果斷花大價錢，成功獲得了蘭州生物研究所A+C羣腦膜炎疫苗的獨家代理權。

2005年初，安徽、江蘇等地爆發大規模C羣腦膜炎疫情，全國陷入恐慌。憑藉手握獨家疫苗的智飛生物，賣出了2000萬支，一戰成名。

此後，憑藉甲肝疫苗、Hib疫苗等多個產品獨家代理權，智飛生物不僅大賺特賺，且於2010年9月28日成功在深交所上市，成爲疫苗行業第一家企業。

然而，2016年3月，山東警方破獲一起重大非法疫苗案，導致國家出臺新政策，取消了二類國產疫苗代理商地位。受此影響，智飛當年利潤暴跌到不足3300萬元，處於生死邊緣。

而挽救智飛生物的，就是默沙東的HPV疫苗。

其實，早在2011年雙方就有合作，而那時，智飛生物就盯上了默沙東的全球首個癌症疫苗——正在中國做臨牀試驗的HPV疫苗。

儘管2016年國家出臺了新政，國外疫苗廠商還是必須通過國內代理商銷售。只要默沙東HPV疫苗迅速在國內上市，並授權智飛生物代理，公司就可以立馬逆轉局勢。

2017年5月、2018年4月，四價HPV疫苗、九價HPV疫苗相繼在國內獲批，智飛生物靠着代理默沙東產品營收開始飆漲，由2017年13.43億元一路狂奔至2023年的529.18億元，這一年也是智飛生物的營收巔峰。

其中，2021年，疊加智飛生物自研新冠疫苗被納入緊急使用，公司當年歸母淨利潤超102億元，達歷年歸母淨利潤之最。2021年5月，智飛生物股價也達到歷史高點，市值一度站上3600億元。

創始人蔣仁生身家更是水漲船高，不僅在《2021胡潤百富榜》上以1400億元財富登頂重慶首富，更以半年暴增千億身價的恐怖速度，一度成爲全球最賺錢富豪。

而在代理路上的“躺賺”甜頭，也爲之後業績暴雷埋下了隱患。

“崩塌”

HPV疫苗這麼火爆，也讓國內同行盯上了，並一直在發起猛攻。

前不久“HPV疫苗已降到一杯奶茶錢”登上了熱搜。與過去動輒上千元的接種費用相比，國產二價HPV疫苗的單支價格已降至兩位數。

由於二價與四價HPV疫苗，在受衆上有較大重合。國產二價掀起的價格戰，讓智飛四價HPV疫苗銷量，深受打擊。

據醫藥魔方統計，目前國內已進入臨牀研究階段的各類HPV疫苗共計17款，其中，九價及更高價型疫苗共9款，多數都已進入III期臨牀，有望在未來一至兩年內陸續進入國內市場。這意味着智飛生物一家獨大的場景也將很快被打破。

智飛生物2024半年報顯示，上半年四價HPV疫苗批簽發量46.6萬支，同比下滑92.56%；九價HPV疫苗1827.2萬支，雖然同比增長24.48%，卻遠不及2023年136.16%的增速。

而在此情況下，智飛生物仍不得不按計劃向默沙東採購代理產品。前三季度公司的存貨爲206.93億元，同比增長98.82%，相比年初增加130.27%，佔總資產的比重升至38.53%，創下新高。一旦這些存貨賣不出去，智飛生物將面臨鉅額的資產減值風險。

“未來在哪”

智飛生物成立初期，核心合夥人劉俊輝曾建議，“砸錢打造一批研發團隊”。可蔣仁生認爲，那樣成本太高，進展太慢，合夥人轉身退出。

2010年，他們再次在創業板相遇，劉俊輝已是勁敵沃森生物的聯合創始人之一。後者靠研發AC羣疫苗、二價HPV疫苗等產品，出口20多個國家，越走越快。

縱觀智飛生物歷史，除自主新冠疫苗帶動業績外，旗下綠竹生物自研產品一直乏善可陳，主攻創新藥的子公司智翔金泰，更是五年半累計虧損約23.71億元，似乎缺少“研發基因”。

如今，迫切尋找新業績增長點的智飛生物，再次走上依靠外延合作的道路。

2023年10月，智飛生物與英國葛蘭素史克達成協議，成爲全球銷量第三的“重組帶狀皰疹疫苗”2024年到2026年的中國獨家銷售商，採購金額高達206.4億元。

帶狀皰疹疫苗與流感疫苗、肺炎疫苗一起，被稱爲老年人疫苗“三寶”。據弗若斯特沙利文資料，中國帶狀皰疹疫苗市場預計2025年增加至108億元，2030年將達到281億元。

顯然，智飛決心抱緊全球第一大疫苗公司葛蘭素史克的“大腿”，全力衝擊老年市場。

2023年11月，智飛又高調收購宸安生物——一家聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領域的生物製藥企業，積極跨界佈局司美格魯肽減肥神藥市場，試圖尋找第二增長曲線。

但無論帶狀皰疹疫苗，還是減肥神藥市場，智飛生物所面臨的競爭環境，都要比當年的HPV紅利期艱難的多。

【參考資料】

[1]《智飛生物：大單品造就疫苗“第一股”》證券之星

[2]《蔣仁生：用疫苗講述美麗人生》證券時報

[3]《智飛這一輪，重慶富豪蔣仁生還會那麼好運？》正經社

[4]《三年跌掉3000億，疫苗首富，難了！》華商韜略

[5]《“疫苗一哥”智飛生物難逃“業績劫”》環球老虎財經