爭奪4萬億美元市值白熱化：蘋果、英偉達還是微軟
鞭牛士報道，10月24日消息，據外電報道，2018 年，蘋果 (NASDAQ: AAPL)成爲首家市值突破 1 萬億美元的公司。如今，它仍然是全球市值最大的公司，市值約爲 3.6 萬億美元。但也有其他公司接近市值上限。
在人工智能 (AI)熱潮中，英偉達(NASDAQ: NVDA)的市值飆升。其 GPU 是訓練和運行大型語言模型的公司必不可少的基礎設施。截至本文撰寫時，其市值目前略高於 3.5 萬億美元。
與此同時，微軟 (NASDAQ: MSFT)成功繼續增長，這要歸功於其早期對生成式人工智能領導者 OpenAI 的投資，這使其雲計算業務處於令人羨慕的地位，因爲開發人員和企業都希望利用新的人工智能功能。其市值爲 3.1 萬億美元。
由於市場預測者總是傾向於尋找下一個目標，投資者可能會看到關於哪家公司可能首先達到 4 萬億美元（並保持這一水平）的討論。讓我們仔細看看這三家公司，看看答案是否正確。
蘋果的案例
蘋果在 6 月份的全球開發者大會上公佈了其人工智能功能，即 Apple Intelligence。遺憾的是，當 iPhone 16 於 9 月發佈時，所有這些人工智能功能尚未準備就緒。iPhone 用戶將在 10 月底首次體驗 Apple Intelligence，未來六個月左右將推出更多功能。
Apple Intelligence 包含一些令人信服的承諾，這些承諾可能會使 iPhone 成爲一款功能更強大的設備，用於提高生產力、溝通、創造力和一般生活管理。但有一個很大的問題。它僅適用於較新的 iPhone：iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max 和完整的 iPhone 16 系列。因此，數億 iPhone 用戶必須升級他們的設備才能使用 Apple Intelligence。
對人工智能的興趣可能會引發所謂的超級週期，推動 iPhone 銷量創下紀錄。Wedbush 分析師 Dan Ives 認爲，蘋果在 2025 財年可能會售出 2.4 億部 iPhone。與去年相比，蘋果在中國的表現已經相對較強，美國發布的早期數據也大多是正面的。但這種趨勢可能會在今年甚至更長時間內顯現出來。
強於預期的升級週期和人工智能功能直接貨幣化的進展可能會推動蘋果股價達到 4 萬億美元的水平。目前股價爲分析師對 2025 年收益的普遍預期的 31.5 倍，該股交易價格高於整體市場。鑑於其巨大的自由現金流產生和股票回購計劃，蘋果當然值得溢價。但蘋果明年的收入增長可能需要超過個位數的百分比預期，才能證明 4 萬億美元的估值是合理的。
Nvidia 的情況
沒有哪家公司比 Nvidia 更能從人們對 AI 的濃厚興趣中獲益。大型科技公司正在以最快的速度收購 Nvidia 的高端 GPU，而且這種勢頭似乎不會很快放緩。首席執行官黃仁勳最近表示，其下一代 Blackwell 芯片的需求“瘋狂”。
其製造合作伙伴臺灣半導體制造公司 (NYSE: TSM)近期強勁的盈利業績爲其提供了支持。臺積電預計第四季度收入將同比增長 35%，利潤率將擴大，原因是其更先進工藝的利用率更高。Nvidia 等公司使用這些工藝來製造尖端芯片。臺積電還預計 2025 年資本支出將增加，這表明其預計強勁的需求增長將持續到明年。
Nvidia 的收入嚴重依賴於少數幾家大公司。這些公司將面臨壓力，需要從對 AI 數據中心的大規模投資中獲得正回報，包括 Nvidia 的芯片。不過，就目前情況而言，Nvidia 的芯片仍然是大多數在 AI 領域競爭的大型科技公司的最佳選擇。他們根本無法承受不購買 GPU 的後果，因爲這可能會導致落後於競爭對手。
Nvidia 目前的股價約爲分析師對明年收益的普遍預期的 35 倍。這比市場高出很多，但分析師的真實預期似乎比公佈的還要高。（畢竟，Nvidia 的股價在過去曾因超出預期並提供強勁前景而下跌。）因此，Nvidia 的真實市盈率可能低於真實預期，但這也意味着它必須表現出色才能達到 4 萬億美元的水平。
微軟的案例
微軟早期對 OpenAI 的投資使其成爲人工智能領域的領導者。具體來說，希望利用基礎模型（包括 OpenAI 的 GPT）的開發人員被微軟的雲平臺 Azure 及其功能所吸引。
長期以來，Azure 一直是微軟的增長亮點，儘管規模已經非常龐大，但隨着人工智能的蓬勃發展，其增長速度正在加快。Azure 第四季度收入同比增長 29%，增速快於任何競爭對手的公共雲提供商。
重要的是，這種增長似乎會持續下去。管理層表示，預計 Azure 的收入增長將在本財年下半年加速，因爲它將過去幾個季度的資本投資上線。微軟在 2024 年的資本支出爲 445 億美元，比上年增長 58%。
微軟還將人工智能功能整合到其市場領先的企業軟件中，包括 Office 365。其 Copilot 軟件增長迅速，第四季度所有平臺的客戶總數環比增長 60%。微軟還有很大的增長空間，因爲截至去年年底，Office 365 的使用人數已超過 4 億，並且每個季度都以個位數的高百分比增長。
微軟股票目前的市盈率約爲分析師 2025 年預期收益的 32 倍，但它可能值得更高的市盈率，因爲它代表了 AI 兩面的最佳玩法：基礎設施和軟件。其來自企業軟件的鉅額自由現金流支持對 Azure 的再投資和健康的回購。利潤率也應該隨着時間的推移而提高，因爲 Azure 和 Copilot 都在擴大規模，再加上健康的營收增長和股票回購，應該會帶來可觀的盈利增長。在三家科技巨頭中，微軟看起來最有可能超越預期，這將使其更接近 4 萬億美元的里程碑。
誰將贏得比賽？
微軟在今天的市場上看起來價格最具吸引力，但目前距離 4 萬億美元也是最遠的。微軟的市值爲 3.1 萬億美元，股價必須上漲約 29% 才能達到這一里程碑。儘管微軟的市值倍數（或盈利預期）可能會在未來幾個季度擴大，因爲市場會認可這一有吸引力的價格，但它可能不是第一個市值達到 4 萬億美元的公司。不過，我認爲它是目前三家公司中最好的。
至於誰能率先達到 4 萬億美元，Nvidia 和 Apple 勢均力敵。如果市場配合良好，並且兩家公司提供良好的盈利數據或前景，這兩家公司都可能在短短几個月內達到 4 萬億美元。
蘋果是最終實現這一目標的更安全選擇，但如果大型科技公司報告盈利結果爲正，且 2025 年資本支出預算高於預期，Nvidia 肯定會搶先一步。只要 Nvidia 的盈利數據出現一個不好的點，其股價就很容易大幅下跌。這使得達到並保持在 4 萬億美元里程碑之上的風險更大。