震盪下的A股：誰在趁低"上車"？誰在獲利了結？

21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道

經歷一日調整後，10月10日，滬指反彈上漲1.32%，站上3300點大關，收於3301.93點。但創業板、科創板繼續調整，創指跌2.95%；科創50跌4.38%。

市場出現分化，近3000只個股下跌，2000多隻個股上漲。

其中，以中字頭代表的紅利品種領漲，包括煤炭、石油、銀行等板塊漲幅居前。

據21世紀經濟報道記者瞭解，在國慶節後的A股港股大震盪中，機構選擇各異，有機構忙着上車，也有機構“跳車”。

互換便利政策催化市場

10月10日，資金涌入中字頭爲代表的高股息紅利板塊。

對此，記者採訪的多位業內人士認爲，主要原因是開盤前央行發佈重大利好消息。

當天，中國人民銀行決定創設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”。支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產爲抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

“這對資本市場意味着重大利好，增加了證券、基金、保險等機構購買股票的資金量。符合條件的機構可以從10月10日起申請。這一措施對當前資本市場尤爲重要，因爲在10月9日市場大跌之後，投資者信心受到一定程度的影響。此次利好消息及時提振了市場信心。”對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示。

一位業內人士解釋，“這個政策本質上相當於證券、基金、保險等金融機構以1-2個點的成本從央行獲得一筆錢，然後用這筆錢去買股票。現在很多上市公司股息收益率已經達到了3-5個點，甚至更高，也就是說這個操作大概率穩賺不賠，所以會推升中字頭爲代表的高股息紅利品種股價上漲，這是今天大盤上漲的主要邏輯。”

一位公募人士表示，這政策相當於部分機構可以用便宜錢買股票，“肯定買高股息股划算，因爲風險小，吃利差”。但是其指出，現在還是在預期階段，市場熱錢是提前流入佈局。

另一位業內人士分析，金融機構從央行借券後，大概率通過質押式回購的方式獲得資金，利好有穩定收益的高股息權益資產，“我們在關注這些金融機構加槓桿意願。”

事實上，當天有不少資金買入銀行、煤炭、紅利、上證綜指等相關ETF，比如煤炭ETF、紅利低波ETF成交量均達到近6億。

不過，當天，上證指數反彈1.32%的時候，創業板指數卻下跌2.95%。

對此，排排網財富研究部副總監劉有華認爲，“創業板是因爲此前漲幅巨大，積累了大量獲利盤，今天延續了昨日的走勢，繼續消化拋壓。”

劉有華指出，牛市最容易賺錢的階段，也就是無差別上漲的階段已經結束，接下來考驗的是選股與行業分析能力以及對市場節奏的把握。短期內，預計市場偏向震盪或者小陽線，屬於震盪蓄勢，爲後面的拉昇做準備。不過，牛市的邏輯依然存在，因此，市場在目前位置震盪整固後仍有望繼續上攻。

有人加倉，有人減倉

在節後的這波A股和港股市場大震盪中，機構投資者操作各異，有人上車，也有人下車。

一位節前滿倉港股的基金經理告訴記者，“我們節後主要止盈爲主，略有降低倉位。投資策略主要是配合根據市場只顧提升降低倉位，並提升投資人分紅。”

天朗資產總經理陳建德也表示，“我們在10月8日上午市場情緒最高漲時，減了一部分倉位，短期部分獲利了結。”但他表示，“我們計劃在市場相對平穩、並且新的板塊主線走出來後，擇股、擇機加大倉位。”

陳建德認爲，9月底是由熊市轉牛市的轉折點。在短期大漲、普漲後，市場會分化，將更關注企業利潤的成長。

三十三度資本基金經理程靚告訴記者，“我們整體上以持倉爲主，10月8日降低了部分倉位，隨後在9日和10日進行了倉位回補，目前保持高倉位。本輪市場的投資機會並沒有結束，對市場依然保持樂觀的態度。”

其表示目前投資思路關注三類資產機會，一類是遵循以行業和企業的成長爲基礎的估值投資，比如AI產業鏈（AI服務器、AI應用、AI消費電子）、新質生產力等，第二類是從政策和資金角度的方向，以自主可控爲大前提的半導體、信創等，第三類是市值管理和高股息機會。

格雷資產總經理張可興也表示，“我們在八九月份一直倉位比較高，在這波上漲過程中對部分產品進行了加倉。就在最近兩天震盪時，我們有些倉位不高的產品也進行了不同程度的加倉。總體上，我們比較看好後市，未來至少會展開一兩年以上的不錯行情。”

鵬華基金量化及衍生品投資部總經理蘇俊傑表示，大量資金可能在等待建倉或入市。一方面，外資過去一年持續流出，短期回補仍然不足。另一方面，新發基金可能被迫快速建倉帶來增量資金。此外，自媒體放大效應下，散戶加快入市節奏。調研顯示，近期券商開戶量激增4-6倍成爲普遍，新開戶投資者整體以年輕人爲主，85後、90後爲主力，00後開戶數量明顯提升。

蘇俊傑指出，市場正在做出基於牛市預期的理性選擇——選擇高beta方向或槓桿產品。倉位有限下，優先配置高彈性方向和品種。

“本輪增量資金來自於低倉位私募和遊資、海外資金和個人投資者。其自身審美和偏好將塑造短期市場風格，調整更充分，彈性更大的方向將成爲相關資金的首選方向。歷次牛市收益最高表現最好的寬基指數都是高beta品種。科創成長小盤寬基科創100有望在本輪中表現領先，創50作爲外資最青睞的指數有望取得較好收益。”蘇俊傑說。

楊德龍則指出，本次市場的資金流入是多方面的。一部分來源於老股民的加倉，他們在市場下跌期間已經大幅減倉甚至空倉，因此市場一旦上漲，便迅速抓住機會進行加倉。同時，市場的啓動帶來了強烈的賺錢效應，吸引了新股民的入場。此外，機構投資者也在加倉，儘管公募基金之前的倉位普遍較高，加倉空間有限，但隨着基金淨值的顯著回升，許多基金在短時間內收復了過去三年的失地，這可能會吸引更多投資者申購基金，從而爲市場帶來更多增量資金。保險、養老金、社保基金、企業年金以及私募基金等也在這次市場上漲中增加了投資。另外，隨着美聯儲降息，人民幣進入升值趨勢，外資迴流也在增加，這些資金的流入爲市場提供了更多的支持。