招商證券：美聯儲降息預期升溫 9月A股高質量龍頭風格有望相對佔優

智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，9月高質量龍頭風格有望相對佔優。第一，隨着美國通脹的回落和勞動力市場降溫，以及鮑威爾明顯轉鴿，美聯儲貨幣政策轉向已經確定，美聯儲降息後A股面臨的外部流動性環境將面臨改善，今年年初以來被北向資金增配的價值龍頭風格有望佔優。第二，ETF持續擴張已經成爲A股市場的重要變量，今年以來ETF超配的非銀金融、銀行、公用事業等行業獲得較好的超額收益，隨着被動化資金持續淨流入，其代表的大盤龍頭風格有望佔優。第三，保費增長和OCI賬戶的新準則推動保險資金持續淨流入，並且主要偏好紅利風格。

8月覆盤：8月全球主要交易美聯儲降息，美元指數快速走低。大類資產上，全球股市漲跌不一，美歐>港股>A股，外匯市場美元指數下跌，非美貨幣走強，人民幣匯率小幅升值。大宗商品方面，前期因爲擔憂衰退而快速下跌的工業金屬本月漲幅明顯。債市方面，美債利率隨着降息確定性提升快速下降，中債利率先下後上，中美利差收窄。A股8月震盪調整，大盤風格佔優。

流動性與資金供需：流動性方面，儘管8月政府債發行有所提速，但R007與DR007基本持續處於7天逆回購利率附近波動，貨幣市場流動性仍然相對充裕，不存在明顯的流動性需求壓力。往後看，隨着美聯儲進入降息週期，人民幣匯率貶值壓力減輕，外需走弱後內需政策發力必要性明顯上升，貨幣政策發力空間有望進一步打開。海外方面，美國大幅下修非農就業人數，鮑威爾釋放明確降息預期，市場已經計價年內三次降息。股市資金供需方面，8月股票市場可跟蹤資金供給規模減少，資金需求仍處市場低位，資金供需小幅淨流入。供給端ETF大幅淨申購貢獻主力增量資金，同時融資資金、北上資金仍然延續了淨流出態勢。資金需求端繼續維持相對低位，往後看，流動性或有望繼續溫和改善。

市場情緒與資金偏好：1)8月股權風險溢價繼續回升，再度來到均值+2倍標準差以上。2)8月主要寬基指數成交額佔比、換手率多數下降。目前來看，小盤成長、中證1000、中證500的估值和交易集中度和估值均來到歷史相對低位。3)從一級行業來看，8月交易熱度明顯提升的行業主要集中在傳媒、醫藥、家用電器、社會服務和環保。