在岸、離岸人民幣雙雙收復7.1 業內：“特朗普交易”熄火令美元上漲拐點出現 人民幣外匯市場買漲力量開始釋放

每經記者：陳植 每經編輯：張益銘

11月4日，在岸、離岸人民幣匯率雙雙收復7.1整數關口。

截至11月4日18時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）與境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）分別徘徊在7.0976與7.0981附近，單日漲幅分別達到324個基點與380個基點，日內高點分別達到7.0858與7.0861。

美元離岸人民幣K線圖

一位香港銀行外匯交易員向記者透露，11月4日當天境內外人民幣匯率之所以一度雙雙收復7.1整數關口，主要原因是當天美元指數跌破104整數關口。

“這背後，是此前一度火熱的‘特朗普交易’突然熄火。”他告訴記者。

所謂“特朗普交易”，主要是金融市場一度認爲特朗普選情看漲，認爲一旦特朗普贏得大選，將採取新的減稅與關稅政策，導致美國通脹率上升與美聯儲未來降息力度受限，由此帶動美元指數走高。

“隨着美國大選臨近，市場正出現較大規模的美元買漲頭寸獲利了結盤。”這位香港銀行外匯交易員向記者指出。這也符合外匯市場的交易特點——“炒預期，拋現實”。但是，這次各路資本的獲利了結動作相比以往有所提前，在美國大選結果尚未出爐前，他們已爭相提前選擇對美元買漲盈利頭寸獲利了結。

受美元指數回調影響，11月4日人民幣外匯市場的買漲人氣驟然升溫。

上述香港銀行外匯交易員告訴記者，在美元指數跌破104整數關口後，衆多海外對衝基金與資管機構都加大離岸人民幣的買漲力度。

美元指數K線圖

“目前，外匯市場普遍達成的共識是，在中國出臺一攬子增量政策令中國經濟基本面向好的情況下，人民幣匯率估值有望穩步回升，但由於10月份‘特朗普交易’日益火熱令美元指數節節攀升，人民幣買漲人氣一直被壓制。”他分析說。如今隨着“特朗普交易”降溫與美元指數回落，看漲人民幣的全球投資機構終於有了施展空間。

記者多方瞭解到，11月4日買漲離岸人民幣力度最大的，是海外量化投資基金。原因是他們正對離岸人民幣進行大規模的空頭回補。具體而言，此前受“特朗普交易”火熱令美元指數在10月創下年度最大單月漲幅影響，這些海外量化投資基金紛紛技術性地加大離岸人民幣空頭頭寸。如今，面對“特朗普交易”降溫與美元指數回落，他們預感到手裡的離岸人民幣持倉正面臨較高的虧損風險，必須迅速平倉止損離場。

“此外，另一個驅動人民幣匯率在11月4日快速上漲並一度收復7,1整數關口的因素，是10月以來美元指數大漲期間，人民幣匯率保持較高的韌性。”前述香港銀行外匯交易員指出。

中銀證券全球首席經濟學家管濤認爲，在10月美元指數創下2024年以來單月最大漲幅的情況下，人民幣匯率調整壓力明顯小於上半年。這主要源自9月底以來一攬子增量金融和財政政策陸續出臺且逐步落地生效。而且境內外人民幣匯率交易價格在9月中旬一度漲破7.1，表明當時人民幣匯率已充分反映上述一攬子增量政策出臺前的中國經濟前景，如今隨着一攬子增量政策陸續落地進一步改善全球市場對中國經濟復甦的預期，有望進一步夯實人民幣匯率穩定的基礎。

“由於人民幣匯率在10月美元快速上漲期間表現出較高的韌性，因此外匯市場普遍認爲人民幣匯率積累大量的買漲動能。在11月4日美元指數跌破104整數關口宣告這輪美元強勢上漲行情拐點出現的情況下，海外對衝基金與資管機構均認爲人民幣匯率此前積累的買漲動能將陸續釋放，紛紛加大買漲離岸人民幣獲利的力度。”這位香港銀行外匯交易員向記者分析說。

值得注意的是，隨着美國大選結果即將出爐，外匯市場正在熱議未來人民幣波動新趨勢。其中一個相當流行的觀點是，即便特朗普獲勝並發動新的關稅政策，人民幣匯率單邊下跌的機率較以往明顯下降。

究其原因，一是市場對特朗普啓動新關稅政策已有預期，當前全球貨幣匯率都或多或少對此作出反應，令未來貨幣匯率突發性單邊下跌的幅度與機率雙雙走低，二是外匯市場已意識到，中國相關部門擁有充足的“穩匯率”貨幣工具，令海外投機資本大舉沽空人民幣匯率獲利的勝算大幅降低。

“人民幣匯率主要是由市場決定，在市場化形成機制下，人民幣有升有貶、雙向波動是常態。”國家外匯管理局副局長李紅燕在近日舉行的國新辦發佈會上表示，今年以來人民幣對美元即期匯率總體小幅貶值約0.3%，部分時段出現一定幅度的下跌和上漲，都符合內外部環境的變化。與此同時，相比其他貨幣，人民幣在全球外匯市場的表現是比較穩健的，人民幣匯率波動既是正常的也是溫和的。

前述香港銀行外匯交易員指出，在“穩匯率”政策支持下，短期內人民幣匯率波動或趨於穩定。就外部因素而言，無論美國大選結果如何，美聯儲持續降息的方向不會改變，這有助於令美元指數趨降與人民幣匯率在雙向波動過程保持穩步升值趨勢。