遠川指數觀察｜創新週期下，消費電子的新一輪景氣拐點
作爲消費電子的主要細分行業之一，智能手機的出貨量在過去兩年遭遇到了寒冬。Canalys相關數據顯示，2023年第二季度全球智能手機市場爲2.58億部，同比下降10%，出現了連續六個季度的下滑。
在市場整體增長乏力之際，華爲成爲了行業中少有的一抹亮色。其於2023年9月開啓了其秋季新品發佈會，MatePad Pro13.2英寸、WATCH ULTIMATE DESIGN 非凡大師、FreeBuds Pro 3以及WATCH GT 4等多款新品的相繼亮相讓沉寂了許久的消費電子行業再度泛起了些許漣漪。
尤其是華爲Mate 60系列，其憑藉着“遙遙領先”的形象深入人心，自發布以來就深受消費者的喜愛，甚至深圳線下還出現了門店消費者排長隊搶購的現象。
產品的火爆也讓華爲的熱度一度超越蘋果，成爲了9月以來最炙手可熱的手機廠商。
根據相關媒體報道，華爲已將智能手機2024年出貨量目標定爲6000萬臺至7000萬臺，較2022年3000萬臺的出貨量大幅提升，且華爲已上調了2023年手機整體出貨量目標，並將Mate 60系列手機下半年目標提升超20%[1]。華爲智能手機的火熱也被一衆投資者認爲是消費電子行業景氣度回暖的重要標誌，資本市場上的華爲產業鏈相關個股更是漲幅驚人。
然而，狂歡過後，投資者們也開始不得不思考這樣一個問題：華爲所引領的這一波消費電子行情究竟是新週期的開始，又或只是下跌週期中的反彈。
技術創新引領下一輪消費電子週期
影響消費電子行業景氣度，有兩大週期因素：一是庫存週期，二是創新週期。
同衆多的製造行業一般，消費電子同樣也會受到庫存週期的影響：即市場會隨着企業主動去庫存見底；隨着被動補庫存見頂。但略有所不同的是，相較於庫存週期有限的影響，創新週期往往能夠引領更大級別的行情。
譬如2009年至2013年，移動互聯網的崛起使得智能手機開始加速滲透，由此帶動了觸控屏、聲學等企業的快速發展；2014年至2018年，智能手機開始逐步見頂，但各種創新性的可穿戴設備以及ASP的提升成爲驅動該行業成長的動力；而在2018年之後，以 Airpods 爲代表的爆款產品的出現讓整個蘋果產業鏈的相關公司充分享受到了溢價。
根據中信證券相關數據，僅在2009年至2018年十年之中，消費電子行業總市值就由622億元增長至5530億元，上市公司數量也由12家增長至54家，漲幅巨大。
圖片來源：中金點睛
對於消費電子行業而言，即使是一點小創新也會帶來非常可觀的增量。因此一旦有新技術能夠在消費電子產品上得到認可和應用，整個產業鏈無疑都能夠得到巨大的發展。
過去幾年中，在3C行業的下行週期當中，摺疊屏手機作爲智能手機和平板電腦的集合，成爲了行業中少有快速增長的細分賽道之一，華爲更是其中的佼佼者。
根據浙商證券研究報告，2022年全球摺疊屏手機出貨約1420萬臺，同比增長100%（2018-2022年CAGR=91%），但依然只佔智能手機份額的1.2%，增長空間巨大，而華爲在中國也是憑藉着51%的市場份額遙遙領先，並帶動了相關產業鏈的發展。
今年9月以來，華爲又在智能手機當中率先應用了星閃以及衛星通信等前沿技術，使得產品具有低功耗、低時延、高速率、高可靠等技術特性。這些技術一旦得到了市場的驗證和消費者的認可，無疑將成爲新一輪智能手機技術的引領者。相關產業鏈的上市公司也將迎來業績的新一輪爆發和增長。
除了華爲新技術在智能手機上的應用以外，消費電子的另一大細分行業MR的發展同樣值得我們關注。
不論是蘋果的MR還是Meta的Quest3，目前都已經實現了光學、顯示與交互核心技術集合等多維度功能的創新，但由於高成本高定價，目前僅定位於高消費人羣。而一旦成本和定價能夠有所下降並在消費者羣體中形成共識，這無疑又將成爲消費電子領域中的另一現象級的產品，引領新一輪的產業週期。
國證消費電子指數
對於消費電子行業而言，庫存週期是否已經走到了尾聲我們不得而知，但從今年以來各種細分行業中新技術的頻頻應用和出現，我們不難做出這樣的判斷：消費電子行業的新一輪技術創新週期正在來臨。
過去十年中，蘋果的創新和發展帶動了整個產業鏈的輝煌，A股也有許多公司依靠着這一大客戶成爲了十倍牛股。如今，在國產替代的大背景下，以華爲爲首的自主消費電子品牌供應鏈或許也將迎來最好的投資時點。
當然，即便如此，投資產業鏈中單個相關公司也存在極大的風險，一旦被踢出供應鏈，那麼股價無疑會迎來雪崩式的下跌，而這並非沒有前車之鑑。因此對於普通投資者而言，通過相關ETF去進行投資能夠避免不少的風險。
在衆多消費電子指數當中，華爲產業鏈含量極高的當屬國證消費電子指數，佔比超過了70%。
具體到細分結構來看，它的其成分股當中不僅包括了32.95%的華爲智能手機產業鏈的相關公司；還有5.97%的華爲智能汽車產業鏈相關公司、25.92%的華爲半導體相關產業鏈公司以及8.21%的華爲智能穿戴產業鏈公司，可以說是將華爲在消費電子上的相關產業鏈公司進行了一鍵佈局。
數據來源：Choice
而消費電子ETF（159732）（注：場外聯接C的代碼爲018301）是目前唯一 一隻跟蹤國證消費電子主題指數的場內ETF基金，規模達到了3億元以上。同時自成立以來，消費電子ETF相較於基準也有着近6%的超額收益。因此對於看好華爲產業鏈在消費電子行業新一輪創新週期會有所表現的投資者而言，消費電子ETF（159732）無疑是一個不容錯過的選擇。
參考資料
[1]市場進入“華爲時間”，汽車、手機領域龍頭仍存上漲空間，上游高端設備、零部件、材料等將直接受益，證券市場週刊市場號
[2]消費電子行業十年覆盤和深度調研分析報告，中信證券
[3]鈦合金、摺疊屏：消費電子大趨勢看好3D打印、研磨拋光、MIM件，浙商證券
[4]消費電子佈局正當時，關注需求復甦、格局 變化、技術創新，東吳證券
[5]2023年第三季度，全球智能手機市場下跌1%，頭部廠商步入復甦軌道， Canalys
[6] 中金消費電子2021年展望：新十年週期的起點，中國企業將成爲引領者，中金點睛
作者：吳文濤
視覺設計：疏睿
編輯：張婕妤
責任編輯：張婕妤