銀諾醫藥兩年半無收入虧逾11億 依賴核心產品商業化財務承壓

長江商報消息●長江商報記者 黃聰

產品商業化在即的銀諾醫藥，正在赴港IPO融資。

12月3日，廣州銀諾醫藥集團股份有限公司（簡稱“銀諾醫藥”）向港交所主板提交上市申請書。

財報顯示，2022年、2023年和2024年上半年，銀諾醫藥沒有營業收入；期內虧損分別爲3.01億元、7.33億元和0.75億元，兩年半合計11.09億元。

銀諾醫藥介紹，公司一直致力於研究及開發治療糖尿病和其他代謝性疾病的創新療法，核心產品依蘇帕格魯肽α（商品名：怡諾輕）即將進入商業化階段。

然而，海外企業諾和諾德和禮來，國內企業信達生物、翰森製藥等均佈局這一賽道，競爭空前激烈。

銀諾醫藥也表示，公司未來幾年的業務和財務前景，均依賴於核心產品的商業化。若商業化無法成功，出現重大延誤或成本超支，都會令公司受到重大不利影響。

研發開支兩年半合計8.11億

12月3日，銀諾醫藥向港交所主板提交上市申請書，中信證券、中金公司爲其聯席保薦人。

招股書顯示，銀諾醫藥是亞洲第一家及全球第三家將原研人源長效胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）受體激動劑推進到註冊審批階段的公司。

自2014年成立以來，銀諾醫藥一直致力於研究及開發治療糖尿病和其他代謝性疾病的創新療法。公司的核心產品依蘇帕格魯肽α（商品名：怡諾輕）即將進入商業化階段。

2022年、2023年和2024年上半年，銀諾醫藥沒有營業收入；研發開支分別爲2.67億元、4.92億元和0.52億元，兩年半合計8.11億元；期內虧損分別爲3.01億元、7.33億元和0.75億元，兩年半合計11.09億元。

常年虧損的銀諾醫藥，公司運營資金主要來自融資。

招股書顯示，目前，銀諾醫藥已完成四輪融資，合計籌集約15.14億元，投資者包括KIP、同創偉業、博遠資本、中金資本等。B+輪融資完成後，公司的估值爲46.5億元。

截至2024年6月30日，銀諾醫藥持有的現金及現金等價物爲4.63億元，從研發投入的角度來看，公司面臨着財務層面的壓力。

銀諾醫藥上市前的股東架構中，控股股東王慶華合計持有36.07%投票權。其中，王慶華直接持股11%，通過全資擁有的香港銀諾持股3.03%；王慶華全資擁有的上海諾糖作爲普通合夥人控制僱員激勵平臺廣州諾帕、廣州諾蘇、廣州諾肽分別持股7.8%、6.89%、0.87%；香港醫韻（王慶華及其他11名人士分別擁有約31%及69%的權益）持股6.48%。

資料顯示，王慶華現年64歲，於2014年12月獲委任爲銀諾醫藥董事長及總經理，於2024年10月獲調任爲執行董事。

王慶華在代謝性疾病領域擁有逾25年的專業知識，2014年12月創辦銀諾醫藥前，他致力於糖尿病及代謝性疾病的轉化研究多年，於1999年7月至2002年6月任多倫多大學生理學系博士後，於2001年10月至2007年6月任助理教授，及於2007年7月至2013年6月任副教授。2009年6月至2014年6月，王慶華獲委任爲多倫多大學醫學科學研究所研究員。

近日，王慶華公開表示，他在2014年全職回國創業時，預見到了GLP-1藥物未來必然擁有一個巨大的市場空間，作爲這一領域首批研究者，十幾年前團隊就已經意識到，GLP-1不僅對胰島β細胞有靶向作用，還有多重獲益。除了調控血糖，它還可以改善脂肪肝、減輕體重，具有腎臟、肝臟、心血管保護作用，以及，甚至有團隊在探討GLP-1對於神經系統的作用，用來進行阿爾茲海默症的臨牀研究。

核心產品面臨激烈競爭

銀諾醫藥是十足的“減肥藥概念”，近兩年來，GLP-1作爲全球減肥藥研發的核心靶點，成爲代謝類藥物領域的革命性產品。

其中，諾和諾德和禮來兩家巨頭被譽爲“GLP-1雙雄”的存在，佔據絕大多數的市場份額。2024年前三季度的財報顯示，年內諾和諾德及禮來減肥藥產品線的收入合計超過了300億美元。

高盛發佈報告預測，全球抗肥胖藥物市場年化規模有望到2030年實現16倍增長，整體市場規模將達到1000億美元。

另據弗若斯特沙利文分析，近年來，全球代謝性疾病藥物市場有所增長，預計到2028年將達到1947億美元，2023年至2028年的年複合增長率爲7.7%，2028年至2034年的年複合增長率爲2.3%。

中國的代謝性疾病藥物市場也呈現出總體增長的趨勢，從2018年的123億美元增長至2023年的154億美元，年複合增長率爲4.6%，預計到2028年將達到268億美元，2023年至2028年的年複合增長率爲11.8%，到2034年將達到424億美元，2028年至2034年的年複合增長率爲7.9%，增長率高於全球代謝性疾病藥物市場。

不過，根據Insight數據庫，截至目前，全球用於減肥的創新藥物共484個。在公佈靶點的產品中，超過40%的新藥都將GLP-1作爲靶點。其中，75個新藥爲GLP-1單靶點，77個採用GLP-1多靶點。

11月17日，諾和諾德還宣佈，減重版司美格魯肽正式在中國商業化上市，該藥能夠實現平均17%的體重降幅。

而早在2024年5月21日，禮來的GIP/GLP-1受體激動劑替爾泊肽注射液獲中國國家藥品監督管理局批准上市。

港股上市公司中，信達生物旗下的瑪仕度肽已提交註冊申請，預計2025年有望獲批。翰森製藥研發的HS-20094也正處臨牀實驗階段。

由此來看，本次赴港IPO，銀諾醫藥產品的稀缺屬性也可能大打折扣。

對於此次赴港上市，銀諾醫藥表示，本次融資將主要用於核心產品正在進行的適應症臨牀研發、後續商業化包括擴大銷售及營銷團隊，以及其他候選藥物的臨牀研究。

風險提示中，銀諾醫藥表示，公司未來幾年的業務和財務前景，均依賴於依蘇帕格魯肽α這款核心產品的商業化。若商業化無法成功，出現重大延誤或成本超支，都會令公司受到重大不利影響。