因高位接盤致交銀施羅德旗下多隻基金暴跌，何帥能否重獲信任？

從曾經的明星基金經理到如今飽受爭議的焦點人物，何帥的投資生涯充滿了起伏與挑戰。尤其是他在恩捷股份等股票上的“高位接盤”，讓他的基金在短時間內蒙受了巨大損失。交銀施羅德此時宣佈恢復大額申購，是否意味着公司依然對何帥的投資能力充滿信心？

2024年10月16日，交銀施羅德基金髮布了一則公告引發廣泛關注。公告顯示，該基金旗下由何帥管理的“交銀優勢行業混合”“交銀阿爾法核心混合”“交銀瑞和三年持有期混合”等多隻基金恢復大額申購。

這一決定，標誌着交銀施羅德在經歷了一段時間的業績波動後，試圖爲何帥的基金重新吸引投資者的目光。過去幾年，何帥的基金受制於新能源和醫藥等高波動性板塊，尤其是他在市場高點重倉入手的操作，使得基金淨值大幅回撤，市場對他的投資決策產生了嚴重質疑。

從曾經的明星基金經理到如今飽受爭議的焦點人物，何帥的投資生涯充滿了起伏與挑戰。尤其是他在恩捷股份等股票上的“高位接盤”，讓他的基金在短時間內蒙受了巨大損失。交銀施羅德此時宣佈恢復大額申購，是否意味着公司依然對何帥的投資能力充滿信心？還是希望通過這一市場動作挽回此前因基金大規模贖回帶來的困局？

圖 交銀施羅德基金經理何帥

管理業績出色，曾爲交銀三劍客之一

何帥的職業生涯始於2010年，在國聯安基金擔任研究員時，他積累了豐富的行業研究和市場分析經驗，爲日後的基金管理工作打下了堅實基礎。2012年，他加入交銀施羅德基金，憑藉卓越的分析能力迅速脫穎而出，成爲行業分析師，並展現出敏銳的投資嗅覺，爲未來成爲基金經理做好了充分準備。

2015年，何帥被任命爲“交銀優勢行業混合型基金”和“交銀阿爾法核心混合型基金”的基金經理，成功完成從研究員到基金經理的轉型。這一時刻正值2015年股市劇烈波動，許多基金經理面臨挑戰，而何帥憑藉獨到的市場洞察力，成功規避了系統性風險。2016年，他管理的“交銀優勢行業混合基金”取得了4.64%的正收益，而同期大部分基金虧損。“交銀阿爾法核心混合基金”也實現了2.70%的增長，展現了他在穩健投資和風險管理方面的傑出能力。

何帥在選股方面的能力尤爲突出，特別擅長金融、製造業和TMT（科技、媒體、通信）等傳統優勢行業。他通過深入研究企業基本面，選取具有長期成長潛力的個股。同時，他敏銳地捕捉到消費升級和互聯網科技公司崛起的機遇。2017年，他大幅佈局騰訊控股、阿里巴巴、華爲產業鏈等龍頭企業，推動基金實現了11%至13.5%的淨值增長，遠超同類基金平均水平，進一步鞏固了他的市場地位。

憑藉2015至2017年的出色表現，何帥迅速嶄露頭角，躋身公募基金行業的明星行列，先後斬獲“金牛獎”“金基金獎”和“明星基金獎”等重量級榮譽。這些獎項不僅肯定了他的投資能力，也證明了他在風險控制和長期收益管理方面的卓越表現。即便在2018年市場劇烈波動時，何帥仍憑藉逆向投資的獨特眼光，通過精準配置低估值個股，在整體市場下跌的情況下依然實現了正收益。下表：交銀阿爾法A和交銀優勢行業2015至2018年業績表現。

數據來源：Wind。

隨着聲望的不斷提升，何帥管理的基金規模也迅速擴展。從最初的數十億元起步，到2020年中期時，管理規模已達180億元。到2022年中期，他管理的基金規模更是突破200億元，進一步鞏固了他在交銀施羅德的重要地位。憑藉出色的業績和穩健的投資風格，他與其他兩位基金經理並稱爲“交銀施羅德三劍客”，成爲資管市場的標誌性人物之一。

旗下多隻基金重倉股抱團，高位接盤

儘管何帥一直以逆向投資聞名，他的投資風格也以追求絕對收益和回撤控制爲主要策略。然而，自2021年起，何帥開始在新能源和醫藥股上進行了大規模佈局，特別是對恩捷股份和泰格醫藥的高位重倉操作，成爲他基金業績下滑的重要因素之一。

恩捷股份作爲鋰電池隔膜行業的龍頭企業，一度被市場視爲新能源板塊的“明星”股。然而，自2021年9月以來，該公司的股價經歷了劇烈波動。2022年，何帥管理的“交銀阿爾法核心混合”“交銀優勢行業混合”“交銀持續成長混合”和“交銀瑞和三年持有期混合”四隻基金重倉持有恩捷股份，持股量一度達到851.2萬股。然而，這一時期的恩捷股份股價從高點迅速回落，從每股248元大幅下跌至58元，跌幅高達76%。這樣的操作讓何帥的基金淨值遭遇了嚴重回撤。

圖 恩捷股份股價走勢。數據來源：同花順。

值得注意的是，何帥在恩捷股份一路下跌過程中，不僅沒有及時減持，反而持續增持，試圖通過逢低加倉來攤薄成本。但市場卻並未如他預期般反彈，反而進一步下跌，導致基金淨值持續走低。對此，市場評論認爲，何帥的操作帶有明顯的“高位接盤”特徵，且未能有效控制風險。

與恩捷股份類似，何帥在泰格醫藥上的投資也引發了市場的廣泛質疑。作爲醫藥外包領域的領軍企業，泰格醫藥一直是市場關注的焦點。然而，從2022年起，該公司股價同樣經歷了劇烈下跌。何帥的基金在2022年初建倉泰格醫藥，並在2023年進一步增持。然而，泰格醫藥的股價從高點連續下滑，跌幅達到48%，這使得何帥的基金再一次陷入了虧損泥潭。

圖 泰格醫藥股價走勢。數據來源：同花順。

數據顯示，何帥在2022年第二季度開始大舉建倉泰格醫藥，並在接下來的幾個季度中不斷增持，持股一度達到1031萬股。然而，隨着泰格醫藥的股價持續下跌，這一操作導致了嚴重的淨值回撤，投資者對於他的決策邏輯提出了質疑。

投資風格大變，重倉押注龍頭，業績大跌，基金規模急劇縮水

何帥的投資風格從早期的穩健逐漸轉向激進，這一轉變讓市場感到困惑。早期，他以謹慎的行業配置和出色的風險控制能力著稱，尤其擅長金融、地產和製造業等傳統領域的投資。然而，自2021年起，何帥大幅轉向醫藥和新能源板塊，採用了逆向投資策略，試圖通過重倉低估值的行業龍頭實現長期收益。

然而，實際結果卻未達到預期。市場環境的急劇變化反而導致何帥的基金持續虧損，尤其是在新能源行業中。市場曾對他的“逆向思維”產生質疑，認爲這種策略過於冒險，未充分考慮行業的週期性風險。

近幾年，何帥管理的多個基金表現明顯承壓，長期回報令人擔憂。交銀瑞和三年持有期混合基金業績持續低迷，年初至今（YTD）回報爲-3.65%，近一年跌幅高達14%，兩年累計下跌26.53%。這種下行趨勢顯示該基金在市場動盪中抗風險能力較弱，未能有效應對市場波動。

同樣，交銀阿爾法混合基金的表現也不理想。儘管YTD回報率爲0.54%，略有正收益，但近一年回報爲-5.79%，兩年下跌25.23%，三年跌幅更是達到28.35%。這些數據表明該基金在長期市場調整中表現疲軟，缺乏有效的風險對衝策略，導致淨值大幅回撤。

交銀持續成長混合基金的情況則更爲嚴峻，年初至今回報爲-3.96%，近一年回報爲-14.19%，兩年和三年回報分別爲-31.64%和-34.25%。如此大幅的回撤表明，該基金不僅未能把握市場反彈機會，還在股票選擇和行業配置上存在顯著失誤。

即便是表現相對較好的交銀趨勢行業混合基金，雖然YTD持平，且近六個月增長3.15%，但長期表現依然疲軟。近一年回報爲-5.92%，兩年和三年的回報分別爲-22.59%和-25.44%，顯示出該基金長期回撤難以控制。

圖 交銀施羅德何帥在管基金近三年業績表現。

數據來源：Wind，新刊財經團隊整理。

隨着基金業績的持續低迷，何帥所管理的基金規模也出現了大幅縮水。數據顯示，從2020年起，何帥管理的“交銀阿爾法核心混合”“交銀優勢行業混合”等基金的規模大幅下滑，尤其是“交銀阿爾法核心混合”基金，其規模從2020年最高點的83.01億元下降至2024年初的40.99億元左右。

圖：交銀阿爾法核心混合歷年規模變化。

數據來源：Wind。

不過，值得注意的是，交銀施羅德在2024年10月16日發佈公告，宣佈恢復何帥管理基金的大額申購。這一公告引發了市場的廣泛關注，尤其是在基金連續虧損的背景下，交銀施羅德此舉被視爲公司對何帥依然充滿信心的信號。公司希望通過吸引新一輪的投資者申購，進一步擴大基金規模並緩解贖回壓力。

從早期的穩健型投資到如今的高位重倉，他的投資風格顯然經歷了顯著變化。未來，何帥能否通過調整策略、優化投資組合，重新贏得投資者的信任，將成爲他在激烈市場競爭中能否繼續穩固地位的關鍵。

編輯 | 吳雪

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