銀彈有限 惠譽估陸債券違約增
2018年10月26日，大陸國新辦舉行設立民營企業債券融資支持工具政策記者會。（新華社）
國際評級機構惠譽近日表示，大陸民企先後承受貿易戰及新冠肺炎疫情的巨大沖擊，即使中國人民銀行（大陸央行）有望降低基準存款利率，幫助企業度過難關，但銀行礙於資本適足率限制不可能大幅放水，無法阻擋大陸債券違約率再攀高，恐上修今年大陸債券違約率，至於上升多高，仍需進一步觀察。
根據路透報導，惠譽評級中國企業研究部董事黃筱婷日前表示，目前正在統計即將到期短債的數據，由於今年大陸地方政府對違約容忍度可能提高，過去死撐在底部的案子會慢慢浮出水面。即使人行有望適當降低基準存款利率，幫助困難企業度過難關，但銀行礙於資本適足率限制不可能大幅放水，因此無法阻擋違約率進一步攀高。她說：「今年若加算疫情，違約率會再往上走。」
民企佔比逾8成
黃筱婷指出，2014年以來大陸境內企業債券的違約數量持續呈現上揚趨勢。2014年僅5家違約，金額13億（人民幣，下同），違約率0.17%；但去年，違約家數攀升至53家，金額達1116億元，違約率竄升至1.19%。她說，在上述違約的企業中，民企比重高達84%，原因爲在信用收縮的環境下，大陸已容許不重要的企業違約，甚至不是「明星」國企也可以違約。
雖然人行貨幣政策委員會委員馬駿表示，可考慮適當降低人行基準存款利率；要建立利益相關方的損失分擔機制，防止損失過度集中在中小微企業。不過惠譽認爲，除非大陸暫時停止金融去槓桿化，放鬆對影子銀行的監管立場，否則民企違約率往上走的趨勢難止。
影子銀行難發力
黃筱婷強調，之前貿易戰正酣，當時大陸政府信誓旦旦要對中小企業的信用環境給予支持，但實際受惠的還是大型民企與國企，縱然人行因應疫情調降基準存款利率，但銀行基於資本適足率的限制，無法支持大幅度放水。「杯子的水位雖然會上升一點，但不可能大家都喝得到。」
黃筱婷提到，中小企業融資管道多透過影子銀行、P2P，但在2017年開始嚴打後都關閉了，即使銀行某種程度放寬風險偏好，但要掏出新錢支持中小企業機率微乎其微。目前民企手邊可償付短期債務的比例大概只有一半，若大陸政府對待影子銀行的態度仍不改變，違約個案依然會浮出。