一支早期明星基金即將完成10億元關賬
這可能是今年以來規模最大的早期人民幣基金之一。
6月19日，在九合創投的12週年年會上，我瞭解到這家投資機構即將完成10億元規模的第五期人民幣基金募集。目前這支基金已經完成募資規模約8億元，投資方向主要爲大模型相關應用、高端製造、新能源、生物科技、全球化等領域。
在涵蓋母基金、上市公司、高淨值個人等類型的LP中，這支新基金的絕大部分資金由百度、元禾辰坤、九安醫療等市場化的錢組成，並且老LP復投率超過50%。
能夠提前超預期完成募資目標，並且成爲百度近年來對外投資的首支早期基金，還有獲得中國第一支市場化的專業母基金元禾辰坤的認可，以及得到產業方九安醫療的支持，九合創投的實力確實不一般。
細究背後的原因，關鍵還是該投資機構以往良好的業績，以及對生成式AI等技術的深入認知和佈局。
我瞭解到的情況是，這家整體規模在數十億元的投資機構，IRR和DPI的表現都不錯。此外，第五期人民幣基金超過60%的已投項目也獲得了後續融資。
與此同時，九合創投創始人王嘯被稱爲“百度七劍客”，對技術和產品有足夠的沉澱。僅2023年，這家深耕“計算+”的投資機構至少看了一兩百個AI相關的項目，並且在已投的二三十個項目中，與AI相關的項目就有十幾個。
面對AGI帶來的技術革命，恐怕沒有誰願意真正錯過並甘於人後，那麼資質上等的GP自然容易成爲有實力的LP優先選擇的對象。在新的週期中，經過一番雙向選擇，成立超過12年且彈藥充足的九合創投，已經踏上新的征程。
10億元規模，百度、元禾辰坤都投了
啓動新基金募資後，順利程度超出王嘯的預期。
在市場相對低迷的情況下，陸續找過來的LP用真金白銀讓九合創投的募資進展順利，而且絕大部分的資金還是來自百度、元禾辰坤、九安醫療等市場化的錢，其中老LP的復投率超過50%。
與以往的基金相比，這家投資機構即將募集完成的第五期人民幣基金的規模預計將達到10億元。即便是從已經到賬的約8億元金額來看，這支擁有10年存續期的新基金也是九合創投成立以來募資規模靠前的一支基金。
從第一支人民幣基金的1億元，到第五支基金的10億元，九合創投選擇穩紮穩打的擴張模式，而不是盲目做大規模。在王嘯看來，早期基金保持合適的規模，同時優先選擇市場化的錢，更有利於長期且穩健地把業績做好。
在我看來，王嘯帶領的這支不到三十人的團隊保持着足夠的清醒和自信。先說清醒，自身能力半徑總是能夠覆蓋基金規模，這樣不至於輕易讓投資動作變形；再看自信，直接用基金業績說話，對能爲LP創造超出預期的投資回報充滿信心。
據我瞭解，九合創投現在共有5支人民幣基金和1支美元基金，整體規模在數十億元。從整體回報的情況來看，IRR和DPI的表現都不錯。
這家投資機構的第五期人民幣基金，主要投資大模型相關應用、高端製造、新能源、生物科技、全球化等領域。目前，該基金超過60%的已投項目也獲得了後續融資。
除了基金業績表現亮眼，該投資機構還在席捲全球的新一輪人工智能浪潮中擁有獨特優勢。
作爲九合創投的掌門人，王嘯被稱爲“百度七劍客”，對技術和產品有足夠的沉澱。此外，九合創投從2011年成立開始，便一直聚焦中國科技領域，擅長在“計算+”的交叉學科點位和跨界融合領域捕捉機會。
2023年，該投資機構至少看了一兩百個AI相關的項目。在已經投資的二三十個項目中，包括遊戲全產業鏈AI賦能平臺行者AI、出海短視頻創作平臺CreativeFitting（井英科技）、AI娛樂助手心影隨形等在內，與AI相關的項目就有十幾個。
再說一下百度、元禾辰坤和九安醫療等九合創投新LP的一些動態。
除了在文心一言上大力投入，百度在2024上半年就至少投了三家與AI相關的項目；元禾辰坤主管合夥人徐清不久前曾表示，看好AI大模型所帶來的舊產業升級、新行業機會以及出海方向；九安醫療更是直言，要通過與專業投資機構合作，把握基於大模型的新一代人工智能相關領域的投資機會。
這就不難解釋，九合創投的新一期人民幣基金，爲何會成爲百度近年來對外投資的首支早期基金，還有獲得中國第一支市場化的專業母基金元禾辰坤的認可，以及得到知名產業方九安醫療的支持。
深耕硬科技，押注“計算+”
在新老LP的信任和支持下，成立超過12年的九合創投也是越做越大。
以“計算+”爲核心，通過聚焦硬科技、AI、企業服務、能源科技、生物技術等賽道，這家覆蓋天使輪、Pre-A及A輪的早期投資機構累計投了近300家早期科技類企業，並收穫了青雲科技、鷹瞳科技等上市公司。此外，Momenta也於近日完成赴美上市備案。
長期在“投早、投小、投硬科技”的道路上深耕，該投資機構一直都在力爭成爲初創企業的首輪投資方，並憑藉一套獨特的投資框架和決策體系，成功穿越多個週期。
按照王嘯的話來說，九合創投會通過趨勢、團隊、數據、外部環境等四個維度來對項目進行基礎價值判斷：
第一是找到底層趨勢，判斷市場是否有結構性的變化，這樣才能更具前瞻性地看到機會，比如生成式AI帶來的生產力變革將滲透到各行各業；
第二是團隊，也即團隊跟項目能否人事匹配，需要對創始人的背景、認知、成長性、格局等進行評估；
第三是數據，通過數據分析行業的發展空間和企業未來的潛力等；
第四是外部環境，重點考察項目上下游和行業競爭格局，還有大公司在對應領域的佈局，以及目前和未來的政策導向。
此外，這家投資機構還會結合賠率、時機等因素，確定最終的投資決策和投資額。
據我所知，九合創投的單筆投資金額上限爲基金整體規模的5%。如果一支基金的規模爲10億元，那麼單一項目最高投資金額不超過5000萬元。畢竟是專注於早期階段的投資機構，綜合考慮風險和收益後，這個級別的投資金額通常已經能拿到非常不錯的份額了。
這一套投資方法論當然不會一成不變，而是會隨着內外環境的變化而迭代和有所側重。據王嘯透露，他們目前會更加看重項目的生存及自我造血能力，同時也會重點考察初創企業是否具備AI和全球化的能力。
作爲新基金投資的代表案例，行者AI在商業化方面就表現出色。這家公司的產品涵蓋遊戲開發的諸多環節，能夠在遊戲美工、音樂、安全、陪玩等場景下，通過AI技術降低遊戲開發和運營成本。2023年，該公司的營收便達到數千萬元，並有望在今年再創新高。
大多數單靠融資續命的初創公司，在成長過程中通常會存在很大的風險，同時也往往會在融資議價時缺乏足夠的底氣，顯得比較被動。再加上現在募資難度不斷加大，投資人自然會珍惜每一顆“子彈”，在扣動扳機時會慎之又慎，那麼無疑也會對被投企業有更高的要求。
與此同時，AGI帶來的技術革命正如火如荼，一場影響各行各業的轟轟烈烈的變革已然拉開序幕。可以預見的是，在大模型的催化作用下，新的一波結構性機會正在孕育中，同時也爲創業者和投資人帶來了大量的機遇。
九合創投準備將第五期人民幣基金保持一定比例的資金投向“計算+”。在王嘯看來，通過將大模型用在各行各業中，同時與遊戲、視頻、廣告、虛擬陪伴等場景結合，能夠極大提升原有的服務效率和質量，從而帶來一次大規模的提效和擴張。
在尊重市場規律中，通過堅守能力邊界，同時保持足夠耐心，九合創投無疑正在奔向新的未來。