央行意外“降息”

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爲維護月末銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行（下稱“央行”）在7月25日以固定利率、數量招標方式開展了2351億元逆回購操作。此外，以利率招標方式開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，公開市場7天期逆回購操作利率（下稱“7天期逆回購利率”）爲1.7%，在7月22日已下調10個基點；MLF中標利率爲2.3%，較7月15日MLF操作中標利率下調20個基點。

接近央行人士向證券時報記者表示，在慣例每月15日開展一次MLF操作的基礎上，央行在7月25日又增加了一次MLF操作窗口，加之前期已宣佈視情況開展臨時正、逆回購操作，都表明央行保持流動性合理充裕，鞏固經濟回升向好的態度堅決。公開市場操作利率、貸款市場報價利率（LPR）、存款利率和MLF利率接連下降，有助於進一步降低實體經濟綜合融資成本。

記者瞭解到，7月25日，根據資金供求變化和自身經營需要，工農中建等主要銀行主動下調了存款利率。在公開市場操作利率、LPR下降僅僅3個工作日後，大型商業銀行就下調存款掛牌利率，體現出存款利率市場化調整機制作用有效發揮，商業銀行市場化定價的能力進一步增強。

央行月內第二次開展MLF操作

7月25日，央行月內第二次開展MLF操作，操作量2000億元，並明確採用利率招標方式，本次中標利率2.3%，較前次下降0.2個百分點。接近央行人士指出，此次增開MLF操作滿足了金融機構的中長期資金需求。

本次加場MLF操作臨近月末，金融機構流動性需求明顯增加，貨幣市場利率有一定上行壓力，7月24日銀行間隔夜和7天回購利率都在1.75%附近，較央行7月22日降息當天高9個和4個基點。

同時，Wind數據顯示，央行8月15日將有4010億元MLF到期。部分MLF參與機構的交易員也提到，他們在此次需求報送中前瞻考慮了下個月的到期量，甚至考慮了央行可能的賣出國債操作。央行此次MLF操作淨投放2000億元，較好滿足了金融機構的流動性需求。

值得注意的是，本次MLF操作明確採用利率招標方式，即參與機構在投標時可以選擇多個利率，最終的中標結果也更能反映資金供需狀況。本次MLF操作的中標利率爲2.3%，較前次下降20個基點，呼應了本月22日央行7天期逆回購降息10個基點，且都是2023年8月以來首次調整。

接近央行人士指出，中標利率將更好反映市場利率情況。從實際效果看，本次MLF利率適度下行，較好地彌合了與同業存單等市場利率的差異。本次MLF操作安排在LPR報價後，還體現了淡化MLF利率政策色彩的意圖。

MLF操作時點調整的過渡期內，金融機構需更加關注月中流動性情況。有關專家還表示，若未來MLF均延後至每個月的25日操作，由於存量MLF仍在月中15日前後到期，加之月中還有稅期等其他影響因素，金融機構將面臨流動性管理的新考驗。不過，近期央行在優化公開市場操作機制方面已儲備多項舉措，包括7天期逆回購以固定利率、數量招標方式更好滿足機構需求，增設臨時正、逆回購操作應對市場突發情況，醞釀國債買賣操作等，預計央行還將綜合運用上述工具，繼續保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞央行政策利率平穩運行。

存貸款利率聯動性增強

在慣例每月15日開展一次MLF操作的基礎上，7月25日央行又增加了一次MLF操作窗口，加之前期已宣佈視情況開展臨時正、逆回購操作，都表明央行保持流動性合理充裕，鞏固經濟回升向好的態度堅決。另一方面，繼續支持融資成本穩步下降，激發有效需求。近期，公開市場操作利率、LPR、存款利率和MLF利率接連下降，有助於進一步降低實體經濟綜合融資成本。我國貸款利率已連創歷史新低，企業貸款利率進入“3時代”，部分城市房貸利率迎來“2字頭”，實際利率隨着物價回升也趨於下行。

記者瞭解到，7月25日，根據資金供求變化和自身經營需要，工農中建等主要銀行主動下調了存款利率。與公開市場操作利率、LPR下降僅僅相隔3個工作日，大型商業銀行就下調存款掛牌利率，體現出存款利率市場化調整機制作用有效發揮，商業銀行市場化定價的能力進一步增強。有業內人士分析，按照以往經驗，預計股份制銀行在近期就會跟進調整，中小銀行可能逐步分批跟進下調。

人民銀行行長潘功勝前不久在陸家嘴論壇上發言指出，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率爲主要政策利率，並表示其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率色彩，理順由短及長的傳導關係。業內專家分析，近期一系列利率政策調整，可以看出央行正在積極推進貨幣政策調控框架轉型。7月22日宣佈公開市場7天期逆回購操作採用固定利率、數量招標，進一步強化了7天期逆回購利率作爲政策利率的屬性。與此同時，MLF利率的政策屬性則在淡化，此前，LPR是報價行在MLF利率基礎上加減點形成報價，但7月15日MLF利率未作調整的情況下，LPR在7月22日有所下行，之後7月25日MLF又在LPR已經下行的情況下下調，表明MLF利率對LPR的參考作用正在逐步減弱。

大行再度下調存款利率 利於提升服務實體經濟可持續性

7月25日，根據資金供求變化和自身經營需要，工農中建等主要銀行主動下調了存款利率。其中，活期存款下調了0.05個百分點，通知、協定和一年期及以內定期存款利率下調了0.1個百分點，二年期及以上定期存款利率下調了0.2個百分點。

2022年4月，央行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，督促銀行參考市場利率變化，合理調整存款利率水平。截至2023年，主要銀行在存款利率市場化調整機制作用下，已先後四次主動調整存款利率。

業內人士表示，本次工農中建等主要銀行主動下調存款利率，是基於前期1年期LPR下降，以及國債收益率等市場利率走勢所自主決定的，是存款利率更加市場化的體現。2021年6月份以來，主要銀行1年期、3年期存款利率分別累計下調0.5、1.7個百分點。

權威專家表示，調整優化存款利率，有利於穩定銀行負債成本，提升金融服務實體經濟可持續性。近年來，銀行支持實體經濟力度較大，貸款利率降幅明顯，但在負債端，受存款定期化、長期化趨勢明顯，存款利率下調後效果需隨存量存款重定價逐步顯現，部分銀行過度內卷通過違規手工補息攬存等因素影響，負債成本降幅明顯小於資產收益降幅。

2024年一季度，銀行淨息差爲1.54%，收窄至歷史最低水平。4月，監管部門針對違規手工補息情況進行了整改，有效減少了利息支出，接近一次降低存款利率的效果。

多家全國性銀行反映，違規手工補息整改後，其6月的存款付息率，特別是對公存款付息率已較4月明顯下降，淨息差有所回升。本次銀行主動下調存款利率，同時中長期存款利率降幅較大，有利於進一步減少利息支出，緩解存款長期化問題，穩定銀行負債成本，提升金融服務實體經濟可持續性。也有利於改善銀行盈利能力，提高銀行股東權益，利好對應股票估值。

此外，預計此次調整對普通儲戶影響有限。以存款本金10萬元爲例，一年期定期存款每年利息減少100元。居民還可通過櫃檯債、理財、基金等方式，多元化資產配置，資產綜合收益不會受到大的影響。

來源：證券時報

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責編：林麗峰

校對：蘇煥文

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