延續基差修復邏輯，遠月合約增倉上行，集運歐線收盤主力漲7.57% | 集運歐線機構要評

2024.7.25

中信期貨：延續基差修復邏輯，遠月合約增倉上行【橫盤震盪】

當前現貨運價整體見頂逐步回落，由於當前主力合約2410合約距離交割依然較遠，前期超45%的貼水使得本週二低點出現後悲觀情緒得到釋放。上半年集運市場運力增160萬TEU，同比增11%但在較好需求疊加紅海繞航背景下運價高位震盪，航司運價在8500美元左右震盪。

昨日2410增倉上行，今天12等遠月合約下午整體修復。現貨端中遠海運維持8600美元左右，市場扭轉運價急跌預期，延續昨日基差修復邏輯。2410合約減倉上行，一度衝上3820點，尾盤平倉漲幅回吐收於3722點。25年合約在下午開盤後受近月拉動止跌增倉上行但收盤前增幅回吐。12、04合約增倉均超1000手。短期預計2410及以後合約維持區間震盪，需關注現貨運價回調幅度及裝載率變化。

南華期貨：預估進入8月交割月行情【觀望】

今日集運指數（歐線）期貨各月合約價格展開了久違的反彈行情。截至收盤，各月合約價格漲幅不一，其中EC2512合約量增價漲，漲幅超9%。從上漲節奏看，EC2408合約早盤重心上移，樂觀情緒帶動近月合約，午後，遠期合約在多頭增倉下價格快速走高。

研究認爲當下時間窗口是交易方向再次需要確定的時點。一是8月合約即將進入交割月，基差迴歸行情主導盤面。近月不動，遠月補漲的行情歷歷在目。因此多空資金調倉意願就會很強。二是宏觀面政策預期樂觀，做多情緒重啓後，再炒預期。三是巴以和談繼續僵持。對盤面利空利多效果不明顯。

對於不同合約，關注焦點不一。從高基差迴歸角度看，只有等到交割月纔會有基差快速回歸的反饋。因此，進入8月，EC2408合約進入基差迴歸行情中。

借鑑EC2404、EC2406合約交割月基差迴歸節奏。我們發現期貨價格預期落地後，漲幅較小，最後以現貨價格下跌來實現基差迴歸。對於EC2408合約，我們認爲8月中上旬的報價的確給期貨帶來壓力，但盤面已經調整充分。接下來，8月中下旬，即8月19日、8月22日報價對其交割價起到關鍵作用。從裝載率預期去看，船司“舍前顧後”令EC2408合約價格先盤整後上漲。

對於EC2410、EC2412合約，兩個合約的交易邏輯主要在於補庫需求預期與現實的來回拉扯，可以跟蹤周度運力投放和貨量層面。對於EC2502、EC2504以及EC2506合約，運力和需求都需要重新考量，一個比較好的指標是EC2508合約的估值。

申銀萬國期貨：集運歐線10合約反彈，關注貨量情況【觀望】

統計2016年至今各月之間的月差情況，10月運價平均較8月運價回調幅度在20%-30%之間，除了2022年超級大牛市終結後運價回調大約有50%左右，而目前盤面10合約相較08合約回調已接近這一歷史極值。

另外，再看2022年集運運價超級大牛市週期結束後運價的回調情況。2021年8月，SCFI歐線已出現運價見頂跡象，但直到2022年2月運價纔開始出現大幅的回調，中間間隔有6個月左右，也就是說運價見頂後，通常並不是會立馬回調進入下行週期，而是會在頂部震盪一段時間，目前的盤面並未計價該段震盪期。

後續重點關注貨量情況，由於前期高價擠壓的低貨值貨物需求或有望在8月和9月逐步得到釋放，貨量支撐下或使得淡季實際運價回調較爲溫和，而盤面10和12合約存在情緒性超調的可能。

金源期貨：熱衝突與降溫預期背道而馳，運價或震盪運行【觀望】

基本面方面，航司報價依然處於高位，多數航司40GP大櫃報價仍在8500美元上方，20GP小櫃報價則存在加大差異，但整體處於4000-6000美元之間。SCFI歐洲航線價格報5000美元/TEU，環比下跌1%。運力方面，7月後有新增運力加入，8月運力預期與7月持平，但在貿易壁壘下，出口需求或邊際走弱，基本面或有改善。地緣方面;熱衝突現實與降溫預期背道而馳，巴以、黎以衝突持續，紅海局勢持續升溫，但特朗普對衝突問題持保守態度，導致對熱衝突現實與衝突降溫間的交易左右徘徊，預計短期運價震盪運行。

新湖期貨：集運盤面情緒或存好轉近月超跌存在修復空間【逢低做多】

宏觀方面，歐元區PMI7月數據顯示，製造業PMI初值爲45.6，前值爲45.8，1低於市場調查經濟學家們的預期中值(46.1)，7月服務業PMI初值51.9，預期53。受此影響，歐元區綜合PMI(50.1)繼續下滑，再次明顯低於預期(51.1)。德國PMI顯著惡化，拖累歐元區整體的PMI水平。歐元兌美元匯率再度出現下跌，歐元區經濟處於弱復甦進程中，整體增速有限。策略方面，維持08及10合約超跌低估的判斷。