興業證券張憶東：堅定多頭思維 從逼空式反彈進入到震盪但可持續的上升新階段

來源：智通財經網

興業證券全球首席策略分析師、興證國際首席經濟學家張憶東表示，在9月24號之後，中國股市行情，它進入到了一個反轉邏輯。反轉邏輯的原因就在於，中國宏觀政策的導向，出現了方向性的轉換。按照反轉邏輯的大框架來看，短期上漲勢頭最兇的，其實是港股曾經空頭最聚集的部分，過去的一週，形成了對空頭的擠壓和踩踏。因此，第一階段的行情，就可以理解爲是空頭回補、跌深反彈。

但張憶東表示，市場可能又進入到了短期的情緒化，現在可以潑點冷水，可能在未來一二週就出現一些震盪，這其實是個好事。在反轉邏輯的大框架下，我們要關注的是這輪行情它走多長，而不是要看短期有多高。大家應該更加有耐心一些，從反轉的邏輯看變化，從變化來看未來的投資主線。從中期的維度來說，大家要摒棄熊市思維，堅定多頭思維，對行情的時間和空間不要設限。

張憶東指出，政策導向的方向性轉變非常重要。第一個維度就是，資本市場的政策紅利大超預期。這一次央行創設的兩大結構性的貨幣政策工具，一個是互換便利，一個是股票回購增持的專項再貸款，非常重要。它創造性地打通了央行和資本市場的通道，使得央行助力資本市場變得異常順暢，路修得非常平坦。它就能夠有效地支撐起中國資本市場的價值重估，不至於出現越跌越悲觀，資本市場出現了失靈的狀態，看到股息率這些正面的因素不做反應。

政策導向的方向性轉變的第二個方面，‍‍‍‍新的宏觀政策的思路，或者經濟發展的新思路，強調以需求側作爲政策發力的重點。這一次，決策層把穩定房地產市場，促進房地產市場止跌回穩當做一個工作的重點。這一次，決策層把穩定房地產市場，促進房地產市場止跌回穩當做一個工作的重點。

第三個維度，是政策力度，“抓住重點，主動作爲”這樣一個政策新導向，它體現的宏觀政策逆週期調節的力度是超預期的。四季度，流動性的貨幣政策空間已經打開了。四季度中國的流動性環境，有可能進一步寬鬆，這是值得期待的。因爲四季度，美聯儲有可能還會有兩到三次的降息，也給了中國政策空間一個友好的外部環境。

展開來看，張憶東提出三大主線，內需牛、出海牛和科技牛。

內需牛，特別是注重股東回報的公司，因爲內需裡面的東西，無論是互聯網、生物醫藥、教育、新興服務業，包括傳統的消費，乃至於還活下來的優秀的地產和物管這些泛消費的龍頭，未來一旦基本面穩住了，它有較強的持續進行回購註銷的動能。所以後續，內需牛要多關注增持和回購註銷的機會。

第二個方面是，繼續看好出海牛，或者結構性的出海牛。這裡面後續關注的是電動車、電力設備、家電、互聯網、消費電子，也包括一些新興服務業的出海。它受益於美國的降息週期，這些領域可能既有回購註銷、增持，同時也有可能出現併購重組。

第三個主線，就是科技牛。這裡麪包括國防軍工、計算機、AI，包括新能源車、生物醫藥Biotech，也包括先進製造業，這些爲代表的新質生產力。這一塊A股是主戰場。