汪東穎300億全球購締造打印機龍頭 納思達虧60億割肉利盟國際營收或縮水百億

長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

時過8年，備受質疑之下，汪東穎選擇“割肉”利盟國際。

汪東穎是納思達（002180.SZ）的聯合創始人之一。2000年創立的納思達，2014年完成借殼上市登陸A股市場。

藉助資本市場力量，汪東穎推動納思達瘋狂併購，不完全統計，收購耗資累計超300億元。在收購中，納思達快速壯大，從70人的小工廠，一躍成爲全球第四大激光打印機廠商，業務遍及全球150多個國家和地區，創造了業界神話。

然而，8年前的高溢價、“蛇吞象”式收購，給納思達埋下了巨大隱患。利盟國際業績下滑，鉅額商譽減值，2023年，納思達鉅虧近62億元，這是其借殼上市以來的首次年度虧損。同時，激進收購的後遺症還包括財務承壓等。

12月23日晚，納思達宣佈，作價15億美元出售利盟國際。與此前的收購價相比，公司將虧損約60億元。

靠併購崛起的納思達大而不強，出售資產後規模急劇縮水，汪東穎將如何發力，使之變強？

失敗的262億國際豪購

汪東穎掌舵的納思達，正在爲8年前的一次海外收購埋單。

12月23日，納思達發佈公告，公司召開的董事會通過了出售利盟國際暨簽署《股權購買協議》的議案，同意出售利盟國際，交易對方爲美國紐約證券交易所上市公司Xerox Holding Corporation的全資子公司施樂。目前，交易雙方已經簽署了協議。

本次交易，利盟國際100%股權的交易價款爲15億美元（摺合人民幣約109億元）。

利盟國際是納思達8年前收購而來，也是在汪東穎掌舵之下收購的。

利盟國際成立於1991年，1995年在紐交所上市，爲全球激光打印機行業的領頭羊。2016年，納思達發起對利盟國際的收購。這是一次“蛇吞象”，引發業界轟動。

2015年，利盟國際營業收入達35.51億美元，約合人民幣230億元，而納思達當年的營業收入只有20.48億元，不及利盟國際十分之一。

當時，納思達賬上可用現金只有近7億元。收購利盟國際，第一步是將其從美股私有化，需要向股東支付27億元，第二步，是對利盟國際超過10億美元的有息負債進行再融資。

根據當時公佈的一系列收購方案，利盟國際整體交易對價（包括未計提的相當於企業負債的退休金及重組成本等）合計超39億美元。按照當時的匯率估算，這次收購，納思達需要支付約262億元的交易成本。

巨大的資金缺口面前，汪東穎展現了其較強的資本運作能力。

汪東穎祭出三招，第一，控股股東珠海賽納科發行可交換公司債券，募集60億元；第二，聯手併購基金太盟投資和君聯資本組建合資公司；第三，則是加槓桿。

最終，納思達順利完成了對利盟國際的收購，但公司也因此“埋雷”。此次高溢價收購，形成商譽約188億元。

通過加槓桿收購，不到7億元資金完成262億元的交易，納思達從一家年營收20億元的通用耗材企業一躍成爲當時全球第五大打印機龍頭企業。

汪東穎一度對此津津樂道，他在接受採訪時表示，“有人說是‘蛇吞象’，也有人說是‘窮小子娶了洋媳婦’。但我們認爲，或者叫‘洋媳婦愛上窮小子’更合適。”

那麼，8年後，汪東穎爲何又要主導出售利盟國際，且出售價僅約爲109億元？

利盟國際業績堪憂。2018年至2022年，利盟國際的營收分別爲171.75億元、179.60億元、138.01億元、140.36億元、157億元，淨利潤分別爲3.99億元、1.01億元、-5.48億元、0.82億元、1.38億元，均明顯低於2015年。2023年，利盟國際鉅虧89.44億元。

2017年，納思達曾出售利盟國際旗下Kofax 100%股權，收回13.19億美元。

8年，買進賣出，納思達至少虧損60億元。

靠併購崛起的打印機龍頭

汪東穎掌舵的納思達，是靠併購崛起的打印機龍頭。

1966年，汪東穎出生於河南南陽，1984年考入蘭州大學物理系磁學物理專業，1988年分配到電磁公司，一待就是十年，這家公司就是格力電器的前身。2000年，汪東穎離職，與李東飛等人聯合創辦了納思達。

2014年，納思達以艾派克爲主體借殼萬力達完成上市。隨之而來的是密集收購。

2015年7月，納思達收購SCC涉足通用耗材領域；當年10月，公司向控股股東塞納科技及其6家子公司收購耗材業務，新增通用打印耗材和再生打印耗材業務及其他核心耗材零配件業務。

2016年8月，公司收購Nihon Ninestar Company Limited和Ninestar Technology Company, Ltd境外公司，拓展打印耗材業務海外市場。2016年12月，公司收購利盟國際，業務拓展至打印機全產業鏈，包括激光打印機整機、原裝耗材、打印管理服務和企業內容管理軟件等。2017年，公司作價13.19億美元出售了利盟國際旗下的企業軟件（ES）板塊。

2021年11月，公司又將奔圖電子收入囊中，耗資66億元。

系列收購，合計耗資超300億元，納思達完成了產業佈局，形成了芯片業務、通用耗材業務、打印機業務三大板塊格局，構建了打印機帝國。

從打印通用耗材生產起步，藉助全球併購，納思達成長爲全球第四大激光打印機廠商，行業領先的專用集成電路芯片設計企業和全球通用耗材行業領導型企業，實現打印全產業鏈覆蓋。納思達打破了國際壟斷，業務遍及全球150多個國家和地區，擁有包括極海、艾派克、格之格、奔圖等多個行業知名品牌。

汪東穎從2014年開始擔任納思達董事長，是納思達快速成長的操盤者，收穫了無數光環，包括“中國創富英雄的卓越代表”“中國知識產權的堅強捍衛者”“打印耗材自主專利國內第一人”等。

從2019年開始，汪東穎成爲富豪榜上的常客。2024年10月，汪東穎以55億元財富位列《2024年·胡潤百富榜》第940位。

規模急劇萎縮將走向何方

出售利盟國際幾乎板上釘釘，未來的納思達，將走向何方？

利盟國際是納思達收入的主要來源。2023年，利盟國際的營業收入爲20.77億美元，約合人民幣151億元，佔納思達當年營業收入的63%左右。2023年底，利盟國際總資產30.25億美元，約合人民幣221億元，佔納思達總資產的58%左右。

出售利盟國際後，納思達的資產規模、營業收入將急劇縮水，市場地位將明顯下降。

納思達備受市場關注的是財務壓力。截至今年9月底，公司資產負債率爲71.35%，期末，公司貨幣資金62.50億元，另有金融機構理財產品3億元左右。與之對應的是，公司長短期債務合計爲123.52億元。

今年前三季度，公司經營現金流淨額爲12.56億元，同比下降13.01%；財務費用7.26億元，同比增加2.25億元，增幅44.91%。

單純從財務角度看，納思達具備一定的存貸雙高特徵。正因爲如此，曾經有人質疑納思達財務造假。

出售利盟國際後，納思達的未來會怎樣？

打印機業務方面，奔圖是納思達在打印機領域的另一大品牌，納思達正致力把奔圖塑造自主國產化品牌。2023年，奔圖電子實現營業收入38.86億元、淨利潤5.55億元，同比下降18.38%、27.22%；奔圖打印機銷量同比下降22.06%。

集成電路業務方面，極海微實現營業收入14.22億元、淨利潤1.73億元，同比下降26.27%、75.76%；芯片銷量4.88億顆，同比增長6.8%，其中非打印耗材芯片銷量同比增長19.82%。

打印機通用耗材業務方面，通用耗材業務營業收入55.88億元、淨利潤1.33億元，同比下降8.72%、63.38%；出貨量1.87億支，同比下滑1.59%。

上述數據顯示，2023年，除利盟國際之外，納思達三大板塊業務營收及淨利均在下滑。

今年前三季度，除了奔圖打印機業務營收、淨利增長外，集成電路業務、打印機通用耗材業務利潤仍在下降。當期，納思達實現的營業收入、淨利潤分別爲193.93億元、10.81億元，同比增長8.07%、408.87%。

淨利潤猛增4倍的原因爲，子公司出售部分房產並租回確認的收益增加；聯營企業成都銳成芯微轉變爲其他權益工具投資覈算，以及營業收入增長。前三季度，處置資產收益、投資收益兩項合計爲5.73億元，而上年同期只有0.57億元。

納思達正面臨一樁重大仲裁。納思達作爲被申請人，面臨太盟投資提出的仲裁申請，涉及金額高達6.89億美元及利息、仲裁費用。

這與2016年納思達聯手太盟投資收購利盟國際時的約定相關，納思達未按照約定收購太盟投資等所持合資公司（收購利盟國際所涉主體）股權。

“只爲專注而生，造就卓爾不凡”，掌舵11年後，汪東穎該如何讓納思達卓爾不凡？