外匯探搜－經濟活動勝預期 歐元重回升勢

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經歷2023年3月的金融市場動盪之後，歐元仍具韌性。鑑於歐元區經濟活動數據持續強於預期、歐洲央行保持鷹派立場，以及經常帳戶差額改善，我們預計歐元今年將進一步走強。

■歐洲央行仍有升息規劃

歐元區經濟活動數據繼續以超出市場普遍預期的速度改善。與此同時，歐元區3月整體通膨增速較去年同期大幅放緩至6.9％，創13個月新低，而匯豐的經濟學家預計歐元區整體通膨將在秋季逐漸下跌至3％左右。隨着實際收入緊縮的情況得到緩解，通膨放緩在未來幾個月對消費者而言是個好消息。我們認爲這種持續的週期性反彈應該會支持歐元走勢。

此外，歐洲央行仍然更關注核心通膨；3月核心通膨達到5.7％，創歷史新高，目前尚未明確見頂。因此，市場繼續預期歐洲在未來幾個月將會進一步升息，同時可能會預期美國利率將更快見頂。這些因素應該會鼓勵投資人繼續配置歐洲資產，從資金流動角度來看，利多歐元。

最後，歐元區的經常帳戶差額繼續改善。以三個月平均值計算，2023年2月歐元區經常帳戶盈餘佔其國內生產總值的1.4％，優於2022年9月經常帳戶赤字佔比的2.2％，並創下2021年11月以來的最高水準，當時歐元兌美元匯率在1.13左右。鑑於經常帳戶盈餘有望持續擴大，預計歐元今年將進一步走強。

■美元走勢影響黃金短期價格

金價在過去幾個月大幅上升，近期在每盎司2,000美元左右徘徊。銀行業壓力、美元下跌及美債收益率的大幅下行，都推升對黃金的避險需求。加上市場對金條和金幣的需求依然強勁、各國央行的需求也創紀錄，較高的貿易和地緣政治風險等皆是短線金價上升的主要因素。

然而，匯豐的貴金屬分析師認爲，金價進一步上升的幅度可能有限。首先，很多風險因素已被市場反應，尤其是地緣政治和貿易風險。如果市場波動下降，對黃金的避險需求可能會下降。今年美元恐將進一步下跌，美元的弱勢將會支撐金價，但可能不會推高金價，因爲目前金價已經處於美元進一步下跌預期兌現時可能達到的水位。

匯豐的貴金屬分析師認爲，美國聯準會（Fed）的貨幣政策前景可能對金價未來走勢至關重要。如果聯準會結束緊縮週期，雖美國利率仍維持高位，但金價也可能面臨下行壓力，通膨放緩促使利率市場目前已反應今年晚些時候降息的預期，也使得金價失去一個上漲因素。

最後，從歷史上看，高位的金價反而可能抑制甚至扭轉升勢，主因較高的金價可能侷限對珠寶、金幣和金條的需求（尤其是在對價格敏感的新興市場），同時刺激回收供應增加。匯豐的貴金屬分析師認爲，由於金價較高，2022年達到歷史新高的央行需求雖可能維持高位但可能放緩。

考慮到所有因素，我們認爲金價遠高於每盎司2,000美元的情況可能無法持續，主要仍取決於金融業的風險或其他外部因素的明顯跡象。如果沒有明顯跡象，我們預計金價將會微幅下跌。