退市邊緣的美特斯邦威：八年累計虧損45億 | 公司報道系列VOL.071

“今天，端木帶我來逛了美特斯邦威，挑了很多衣服和鞋，站在鏡子前，我都不知道里面那個女孩子是誰。”

這是2009年電視劇《一起來看流星雨》中女主角楚雨蕁深入人心的一句臺詞，也伴隨着80、90後一代人的集體回憶。

在那個移動互聯網還未普及的年代，這個民族品牌依靠着耳熟能詳的廣告標語、以及代言人周杰倫火熱的粉絲經濟牢牢佔據消費者心智。

或許時至今日，許多消費者還以爲美特斯邦威（Meters/bonwe）是個外來貨，至少在那個年代，這個品牌代表着不隨波逐流的年輕潮流。

6月20日，美邦一則出售價值3億房產給雅戈爾的公告引起了市場譁然，關於“美邦賣房回血自救”的報道層出不窮，市場紛紛揣測美邦是否已到了生死存亡之時。

7月5日，美邦在延期三次後終於回覆了深交所的年報問詢函，過去八年扣非淨虧損累計已達到45億，問題直指公司是否還擁有持續經營能力、是否有退市風險。

出售的房產和關閉的店鋪，伴隨着這個曾經的民族品牌漸漸離開人們的視線。持續的虧損和潛在的退市風險，品牌以另一種形式重新喚起一代人的集體回憶。

根據 CTR 於2007年的市場調研結果，美邦品牌在14-35歲的中國消費者所熟悉的157個休閒服裝品牌中的第一提及率達到 35.6%。

品牌知名度使得美邦營收自2005年之後一路狂奔，伴隨着2008年公司於深交所正式掛牌上市，並推出定價區間更高的子品牌“ME&CITY”。2011年，美邦達到了營收歷史最高點：近百億規模。

2011年百億營收規模的服飾品牌是什麼概念呢？

2011年阿迪達斯（Adidas）在大中華區的營收按當年匯率計算約合100億元，而 “國貨之光”李寧和波司登在當年的營收分別爲89億和70億元。

美邦衰落背後的原因總結來看有很多。品牌層面：設計能力疲軟、主品牌形象老化、多品牌轉型失敗、新代言新營銷轉化能力有限；渠道層面：加盟體系喪失訂貨主動權、電商轉型屢屢碰壁，再加上疫情的催化劑，直接加速了下滑的趨勢。

2022年美邦關閉了689家門店，其中113家爲直營店，剩餘自營和加盟門店分別爲29家和997家。在2011年，自營和加盟店鋪分別爲659家和3505家，十年間縮水近八成。

2022年總營收滑落到了14億，其中服裝業務貢獻業績12.6億，相比2021年縮水超過一半；其餘1.8億主要來自房屋出售及租金收入。隨着業績下滑，這些房屋從自有店鋪轉爲對外出租，最後直接賣房，一了百了。

美邦此次公告出售的房產主要是位於太原街1號的五層樓商用地產，總建築面積達到上萬平方米。曾經這是一棟印滿了美邦標誌的獨棟大樓，見證了這個國民品牌的“黃金時代”。

這並不是美邦第一次出售旗下房產。2022年10月和12月，美邦曾兩度出售價值3.2億的房產給雅戈爾，理由均是盤活公司資產、綜合交易條件等因素。

在2015年至2022年的八年間，除了2018年盈虧勉強達到平衡以外，其餘七年美邦扣非後淨利潤均爲負，近四年的扣非淨虧損總額達到32億，八年累計虧損45億。2022年美邦還曾因欠薪風波登上熱搜。

從2016年開始，美邦的資產負債率持續爬坡，2022年攀升到了驚人的93.5%。2022年末的流動負債總額爲33.8億，比流動資產高17億，“資不抵債”已成現實。

根據2023年新修訂的深交所股票上市規則第9.8.1條，符合“公司最近三個會計年度扣除非經常性損益前後淨利潤孰低者均爲負值，且最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性”的企業將被深交所對股票交易實施風險警示。

目前美邦服飾已經滿足近三年扣非前後淨利潤均爲負，簡而言之，只要公司的持續經營能力被判定爲存在不確定性，股票就將面臨風險警示（標ST）甚至退市。

7月5日，美邦在延期三次後回覆了深交所的年報問詢函，關於投資性房地產計量的會計政策變化、應收賬款、壞賬準備以及存貨跌價準備大幅增長、加盟商代墊款以及經營性資金支持長期未歸還、控股銀行大額投資損失等重重財務疑問漸漸浮出水面。

實際上關鍵的問題只有一個：公司是否還具有持續經營能力，是否有退市風險。

2022年，在不斷出售旗下房產的同時，美邦將投資性房地產的計量方式從成本法轉爲公允價值計量。

簡單來說，就是原本需要每年按照成本計算折舊、衝抵淨利潤的房產，搖身一變成爲了每年按照市場價值調整的“香餑餑”，高出成本的差額還可以直接計入淨資產。

僅僅通過這一項會計政策的調整，2021年美邦的淨資產就直接增加了3.28億，而22年的總營收也才14億。對此有業內人士表示，過往有上市公司因公允價值計量不準確而收到警示函的案例，多數上市公司採用成本法。

除了直接出售房產以外，原本自有經營的店鋪轉爲對外租賃也成爲了美邦維持業績的“法寶”。2022年美邦通過出售、出租房產獲得的收入爲1.7億元，營收佔比11.7%，這項收入在2019-2021年僅在1%左右。

成也加盟，敗也加盟。在美邦的黃金年代，加盟渠道曾是美邦快速實現全國範圍擴張的重要商業模式。然而到了2022年，逾80%的應收賬款來自加盟商，其中1年以上壞賬準備累計7.1億，3年以上壞賬準備累計3.2億。

迫於業績下滑以及疫情壓力，爲了維持經營規模較大的加盟客戶，除了墊付逾5千萬資金以外，美邦還額外向加盟商提供了經營資金支持。2018及2019年，對加盟商的財務資助合計達到了2.7億元，直至2022年，這筆錢還有逾6600萬無法收回，很有可能直接打了水漂，總共涉及38家加盟商。

除了出售房產，變賣旗下虧損的股權也是回血法寶。

23年4月，美邦將持有的10.1%上海華瑞銀行股權過戶至上海凱泉泵業，轉讓價款高達4.2億元。華瑞銀行在22年的營收爲9.7億元，淨虧損卻達到3.4億元，也使得美邦確認了近5700萬的投資虧損。爲什麼銀行的虧損會如此嚴重？

美邦曾是2014年籌建上海華瑞銀行的第二大股東，2022年及之前持股15%；第一大股東爲上海均瑤集團，持股30%。然而美邦並未從華瑞銀行取得貸款，截至22年末存入的4.6萬現金僅按照一般活期利率計算，獲得利息收入146元。

鉅額虧損之下，美邦如何維持現金流？2022年美邦從母公司華服投資以年化利率4.35%累計借入逾11億元，並歸還了其中的5.7億元，2023年根據財務資助協議，美邦將繼續從母公司獲得9億元的額度，借款利率參照LPR預計與22年持平。自身缺乏造血能力之後，靠着母公司輸血還能再堅持多久？

2023年6月，據天眼查信息，美邦創始人周成建在杭州新註冊成立兩家公司，分別爲浙江美特斯數字產業有限公司和杭州美特斯數字產業有限公司。本站財經通過採訪美邦證代獲知，這兩家公司是在杭州新組建的電商直播帶貨團隊。從邦購網、有範APP、O2O平臺到直播帶貨，電商轉型，美邦屢敗屢戰。

作者： 謝宜文

主編： 陳俊宏