通靈股份：一體化降本+產品迭代共振，份額與盈利雙升可期（華福證券研報）

每經AI快訊，2024年1月5日，華福證券發佈研報點評通靈股份（301168）。

投資要點：

公司爲接線盒行業龍頭，率先開啓產能佈局。通靈股份2005年啓動接線盒項目，深耕行業17年，市場佔有率已達榜首。截至2023Q1，公司芯片接線盒日產能達10萬套，並率先佈局募投產能項目。受益於光伏市場需求高增及原料價格震盪回落，公司營收穩健增長，盈利能力有序復甦。2023Q3營收/歸母淨利潤分別爲3.29/0.37億元，同比+4.45%/145%。

接線盒：需求量伴裝機同步高增，降本增效+性能需求提升推動技術迭代。（1）全球裝機量高速增長，帶動接線盒需求景氣。預計20232025年，全球光伏組接線盒需求量預計爲7.4/9.4/11.3億套，2022-2025年CAGR爲30.0%，接線盒市場規模將達到159.1/198.2/230.9億元。（2）電池技術迭代加速，降本增效成效顯著。N型組件功率與輸出電流增大，行業向性能更好性價比更優的分體式接線盒與芯片接線盒迭代，行業降本增效持續推進。（3）成本成競爭關鍵，多重因素推進行業集中度發展。行業同質化程度較高，成本競爭成爲行業主要壁壘。目前我國光伏接線盒行業市場較爲分散，CR2爲21%，隨下游廠商採購集中度提升及接線盒廠商陸續登陸資本市場募資擴產，行業集中度有望進一步提升。

競爭力：芯片接線盒持續切入，垂直一體化降本明確。公司營運資金優勢顯著，支撐公司規模持續擴張，並自主研發具有良好散熱與載流性能的芯片接線盒，芯片接線盒毛利率較二極管產品高出5%，隨着產品持續導入市場，有望繼續增厚公司盈利。公司已基本完成分體接線盒覆蓋，並通過垂直一體化經營，成本優勢凸顯。截至2023年Q3，公司已基本實現電纜線自產自用，預計提升利潤2-3pct。

盈利預測：預計公司2023-2025年營收增速分別爲45%/36%/34%、歸母淨利分別爲2.20/3.11/4.34億元，當前股價對應PE22.8/16.1/11.5倍。給予2024年20倍PE，對應目標價51.8元/股，給予“買入”評級。

風險提示：全球光伏裝機不及預期，產業鏈價格大幅波動，產能投放不及預期，行業競爭加劇風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)