天風證券：建材行業或已觸底 關注新材料品種兌現成長性

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，當前地產行業供需兩端政策密集出臺，對改善地產鏈建材基本面預期或有積極影響，水泥、玻纖等品種復價或反映階段底部已實，當前時點或仍然是傳統建材基本面的階段性低點；新材料下游需求成長性更優，藥用玻璃業績表現優異，建議積極關注。

天風證券主要觀點如下：

建材行業景氣或已觸底，新材料品種成長性有望兌現

24 年上半年跟蹤的建材行業上市公司總計實現營收 2880 億元，同比-13.4%，Q2 單季度同比降幅較 Q1 略有擴大。24H1 歸母淨利潤 115 億元，同比-51.6%，Q2 單季度同比降幅較 Q1 擴大。上半年收入利潤齊跌主要系地產端需求持續疲軟，建材品種整體量價均有下滑所致。該行認爲當前地產行業供需兩端政策密集出臺，對改善地產鏈建材基本面預期或有積極影響，水泥、玻纖等品種復價或反映階段底部已實，當前時點或仍然是傳統建材基本面的階段性低點;新材料下游需求成長性更優，藥用玻璃業績表現優異，建議積極關注。

傳統建材：消費建材板塊石膏板一枝獨秀，24Q2 水泥玻纖盈利邊際改善

1)水泥：24H1 收入/歸母淨利潤分別爲 1279/3 億元，Yoy-24.1%/-96.2%，ROE爲 0.1%，同比下滑 2.3pct，淨利率同比-4.9pct 達 0.3%，主要受價格下滑較多拖累。24H1 水泥均價約 362 元/噸，同比下滑 64 元/噸(-15%)，4 月以來水泥行業開啓復價，Q2 水泥均價環比增長 6 元/噸達 365 元/噸，Q2 淨利率環比已由負轉正，對未來水泥價格保持相對樂觀。上半年水泥行業資產負債率下降，該行認爲隨着資本開支下降，水泥企業分紅能力逐漸增長，紅利屬性仍然突出，可以通過三條主線佈局：1)水泥業務具備較厚盈利底，分紅能力強，股息率較高，推薦海螺水泥(00914)、塔牌集團(002233.SZ)，建議關注華潤建材科技(01313)。2)非水泥業務和海外水泥業務的第二增長曲線驅動，推薦西部水泥(02233)、華新水泥(06655)。3)區域需求有催化，推薦西藏天路(600326.SH)。

2)消費建材：24H1 收入/歸母淨利潤分別爲 696/50 億元，Yoy-2.5%/-25.2%，ROE 同比-1.6pct 達 4.3%，淨利率同比-3.2pct 達 4.0%，主要受產品價格下滑拖累較多，原材料成本漲跌不一。子板塊來看，24H1 石膏板收入/利潤實現同比+19%/+17%，北新建材逆勢提升，定價權優勢盡顯;24H1 其餘板塊業績均下滑，塗料收入/歸母淨利潤同比-5.8%/-45.4%，主要受價格下滑及原材料成本提升所致，隨着大量存量房及二手房裝修推動舊改重塗業務增長，塗料板塊有望呈現較優格局;防水收入/歸母淨利潤同比-11.5%/-27.9%，主要受地產新開工需求下行拖累;瓷磚同比-16.5%/-46.5%，管材收入/歸母淨利潤同比-6.4%/-30.1%，但偉星新材零售屬性較強的 PPR 管道仍保持增長。該行認爲若地產端銷售企穩則首先利好資金鍊改善，當前應收賬款拖累較大及前期減值計提較多的企業有望率先受益，而中長期來看，具備渠道、品類優勢的龍頭公司競爭力持續提升，業績成長性仍然值得期待。推薦北新建材(000786.SZ)、三棵樹(603737.SH)、東方雨虹(002271)等。

3)玻璃纖維：24H1 收入/歸母淨利潤同比分別-9.9%/-60.0%，ROE 同比-4.1pct達 2.6%，淨利率同比-8.7pct 達 6.9%。Q2 以來行業積極推漲價格，Q2 淨利率環比提升 2.0pct。下半年來看需求或現邊際復甦，供給端壓力仍存，電子紗領域宏和科技 Q2 已扭虧，行業格局較優，推薦中國巨石，宏和科技。

4)玻璃：24H1 光伏玻璃收入/歸母淨利潤同比+9.1%/+16.3%，浮法玻璃同比+4.0%/+9.1%。Q2 來看，光伏玻璃表現較優，浮法玻璃盈利承壓。當前玻璃龍頭市值已處於歷史較低水平，光伏玻璃有望受益產業鏈景氣度回暖，推薦旗濱集團，信義玻璃、福萊特(與電新聯合覆蓋)等。新材料：藥用玻璃需求景氣度仍較高，重視長期成長性24Q2/24H1 藥用玻璃龍頭企業利潤同比提升，該行認爲：a)藥用玻璃有望持續受益於中硼硅滲透率提升，當前估值優勢或已逐步顯現，推薦山東藥玻(與醫藥組聯合覆蓋);b)消費電子下游需求有望逐步回暖，中長期電子玻璃有望受益國產替代和摺疊屏等新品放量，推薦凱盛科技(與電子組聯合覆蓋);c)“雙碳”推進，優質耐火保溫材料需求增長節奏或加快，建議關注魯陽節能、北京利爾。

風險提示：下游需求回落超預期，原材料漲價超預期，產能投放超預期等。