時隔九年中郵人壽再度舉牌 豪擲動因猜想

南方財經全媒體記者 林漢垚 北京報道

近日，中郵人壽保險股份有限公司（下稱“中郵人壽”）發佈公告，公司持有皖通高速H股2482.8萬股，約佔該上市公司H股股本的5.036%，觸發舉牌。

舉牌當日，安徽皖通高速港股收盤價和同日日終港元兌人民幣匯率爲基準，中郵人壽持有安徽皖通高速股票的賬面餘額約合2.26億元，佔其三季度末資產的0.04%。

據21世紀經濟報道記者統計，這不僅是今年險資第13次舉牌，也是自2015年以來，中郵人壽首次舉牌。

業內人士表示，本輪舉牌潮不僅展現出險資在低利率市場環境下投資策略的調整與適應，同時也是新會計準則切換帶來的資本運作趨勢的體現。

中郵人壽押注高股息標的

11月6日，中郵人壽發佈公告，已於10月22日舉牌皖通高速，共持有該公司H股0.25億股、佔流通股股本5.04%。

在本次舉牌前，中郵人壽直接持有安徽皖通高速H股股票2454.4萬股，佔其H股股本比例爲4.9784%。2024年10月22日，中郵人壽買入安徽皖通高速H股股票28.4萬股觸發H股舉牌。舉牌後，中郵人壽直接持有安徽皖通高速H股股票2482.8萬股，佔其H股股本比例爲5.0360%。

舉牌當日，安徽皖通高速港股收盤價和同日日終港元兌人民幣匯率爲基準，中郵人壽持有安徽皖通高速股票的賬面餘額約爲人民幣2.258億元，佔中郵人壽2024年三季度末總資產的比例爲0.038%。

根據保險業協會披露的數據，這是中郵人壽2015年後首次舉牌。

爲什麼時隔近十年，中郵人壽會再次舉牌？

中郵人壽總精算師焦峰曾表示，新會計準則下，公司將用好alpha策略、高股息分紅策略，發揮新會計準則下權益投資FVOCI分類的策略運用，降低市場波動性對經營結果的影響。

據瞭解，中郵人壽在2024年一季度切換了新的會計準則。

新準則下更多權益類資產被分類爲“以公允價值計量變動計入當期損益的金融資產FVTPL”，權益市場波動直接傳導影響淨利潤穩定性。但觸及舉牌之後，險資所持資產可能以長期股權投資或“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產FVOCI”計入表內。其中，當持股比例大於20%，或者在實質上形成重大影響、共同控制的，將會計入長期股權投資項目；反之，則在新準則下可能計入FVOCI類。

因此，對於中郵人壽舉牌皖通高速的投資策略，有業內分析人士向21世紀經濟報道記者表示，高速公路資產屬於高股息資產，未來即使被分類進入FVOCI類資產，股息收益仍可體現在利潤表中，這部分資產將成爲穩定中郵人壽營運利潤的重要資產之一，對淨利潤表現有正面影響。

此外，有業內人士進一步分析認爲，新會計準則下，保險公司傾向於採取“長期持有”策略，以降低短期波動對業績的影響。中郵人壽對皖通高速的舉牌正是基於這種“持有收益”的考慮，這樣的投資策略不僅符合長期投資價值理念，還能夠在未來經濟週期波動中提供更爲穩定的收益來源。

新會計準則引導險資佈局FVOCI類資產

時隔近十年，中郵人壽罕見舉牌皖通高速的背後是險資的舉牌潮。

今年以來險資密集舉牌上市公司，華創證券金融業研究主管、首席分析師徐康將其稱爲“自2015年、2020年後的第三次‘舉牌潮’”。

據21世紀經濟報道記者統計，截至2024年11月11日，年內險資舉牌次數已達到13次，超過2021-2023年任意一年的全年。2021-2023年，險資年度舉牌次數分別爲1次、6次、9次。

今年以來，舉牌上市公司的險企還包括瑞衆人壽、長城人壽、太保壽險、紫金財險。

11月1日，瑞衆人壽發佈臨時信息披露公告顯示，10月28日，瑞衆人壽買入龍源電力H股418.8萬股，共計持有龍源電力H股4.17991億股，佔該上市公司總股本的5%。7月22日，瑞衆人壽以每股7.45港元的價格，增持龍源電力526萬股，總金額約3918.7萬港元。增持後持股比例觸及5%的舉牌線。

長城人壽是舉牌主力，年內共舉牌了6家上市公司，分別爲無錫銀行、城發環境、秦港股份、江南水務、贛粵高速以及綠色動力環保。截至6月30日，長城人壽權益類資產賬面餘額爲186.83億元。

此外，紫金財險舉牌華光環能，中國太保旗下子公司舉牌華電國際電力股份、華能國際電力股份；瑞衆人壽還舉牌了中國中免。

徐康指出，出於熨平報表波動考慮，以及對照提前實施新會計準則的中國平安，其他險企有訴求及趨勢增加FVOCI類資產。FVOCI類資產的公允價值波動計入其他綜合收益，但分紅能夠進入利潤表，紅利資產恰好契合這一點，且較符合FVOCI計量標準中對“長期持有”的界定。

因此，徐康預測，2026年1月1日起所有非上市保險公司亦切換至新準則，預計保險公司資產端會提前籌備佈局FVOCI類資產，助力準則平穩切換，減小對淨利潤的影響。

此外，對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍向21世紀經濟報道記者表示，按照會計準則，當保險公司對上市公司的投資納入“長期股權投資”，成爲聯營企業後，可採用權益法進行確認和計量。這樣一來，上市公司的股價波動不會體現在保險公司的當期損益中，只有當期淨利潤會影響保險公司的投資收益，從而起到平滑利潤波動的作用，使保險公司的財務狀況更加穩定，從而也穩定了公司的償付能力水平。

此外，王國軍指出，險資舉牌上市公司，使其成爲聯營企業也有利於保險公司的業務拓展和產業鏈延伸。但並不是所有保險公司都這樣做，有的公司並沒有這方面的需求。

多方政策共促險資入市

除了新會計準則切換外，多項政策鼓勵險資入市，進行“長錢長投”也是險資頻頻舉牌上市公司的原因之一。

2023年8月，中國證監會召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會。會議指出，下一步，中國證監會將主動加強與有關部門的政策協同，共同爲養老金、保險資金等中長期資金參與資本市場提供更加有力的支持保障，促進資本市場與中長期資金良性互動。

今年1月，國務院常務會議在對A股的工作部署和要求中也強調加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩定性。

4月份，國務院發佈《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，其中指出，大力推動中長期資金入市持續壯大長期投資力量。要建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。優化保險資金權益投資政策環境落實並完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。

9月份，國新辦召開的兩場發佈會更是明確提出，引導險資更積極地參與資本市場，以支持資本市場健康持續發展。

同時，爲大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》。

對於險企入市，東吳證券研報預測，持續低利率環境下，打破險企長期資金入市的堵點有望提升未來投資收益率中樞，隨着對宏觀預期的逐步修復和權益市場逐步回暖，上市險企淨利潤和價值增長有望實現逐季修復和改善，估值與業績雙擊可期。