十大券商策略：4月最重要主線確定，“煤飛色舞”或重演？

財聯社4月7日訊，本週上證指數上漲0.92%，深證成指上漲1.53%，創業板指上漲1.21%。節前市場交易量有所萎縮，黃金等有色概念股表現強勢，前期熱門板塊AI及低空經濟概念紛紛調整。本週北向資金呈現淨流出態勢，淨賣出額達38.93億。節後市場如何演繹？且看最新十大券商策略彙總。

中信證券：市場博弈趨於複雜，配置繼續偏向紅利

目前，國內經濟和全球流動性預期正在步入修正期，A股市場也正在從增量市逐步轉變爲存量市，隨着經濟數據、機構持倉數據和上市公司一季報的密集披露，市場擾動、分歧和博弈很可能會明顯增加，等經濟數據、政策應對和海外流動性三大信號確認後，纔是更佳的決策點。

配置上，一方面，建議繼續偏向紅利策略，可以重點聚焦具有穩定現金回報特徵的品種，避免過大的經營波動對股價的影響，在此基礎上關注央、國企分紅率的提升及治理改善，繼續關注自由現金回報率穩定的水電，保費穩定增長的財險，股息率預期依然可觀且受益於化債緩釋風險的銀行，受益於以舊換新的家電。另一方面，當下交易型和配置型在資源股形成共振，主題性機會範圍可以適當泛化，除了新質生產力主題（國產算力、存儲、自動駕駛）外，重點關注供給端受約束的品種，例如銅、鋁、油、消費電子面板、養殖等，此外，可以關注公用事業產品漲價主題。

招商證券：關注有色金屬內部輪動的補漲機會，如小金屬和稀有金屬

3月以來大宗商品週期復甦，以貴金屬、工業金屬類以及原油商品領漲。本輪大宗商品上漲初期主要交易美聯儲降息預期，大宗商品搶跑美聯儲降息提前上漲，但隨着美聯儲降息預期不斷推遲，大宗商品價格卻仍然保持強勢，主要受美元內在價值貶值和全球需求改善兩方面因素共同驅動。美國的需求尚可帶來的需求增加，以及美債供應無限增加所帶來的美國本幣內在價值貶值是本輪工業金屬以及黃金大幅上漲的關鍵原因。

覆盤2005年以來大宗商品5輪上漲行情，有色金屬細分領域有較爲明顯的輪番佔優特徵，貴金屬和小金屬往往最先開始上漲，工業金屬行業緊跟其後，小金屬行業在行情末端大概率會出現再次補漲。後續關注有色金屬內部輪動的補漲機會，如小金屬和稀有金屬。除此之外，全球經濟復甦和美元內在價值貶值下，A股以滬深300和中證A50爲代表高ROE自由現金流雙高的核心資產對外資具備較高配置價值。

華安證券：經濟預期改善助力市場震盪上行 上游能源材料新主線確定

4月第1周清明節前3個交易日市場均小幅上漲，主要是受益於3月PMI全面超預期擡升，強化了市場對經濟改善的預期。展望後市，我們認爲市場仍有望延續震盪偏上行態勢。

配置方向，可重點關注以下四條主線：第一條主線是生產製造景氣帶來的上游能源材料修復。關注煤炭、有色（工業金屬、貴金屬）、電力、鋼鐵等行業。本輪泛TMT主題性行情結束，上游能源材料修復成爲4月最重要主線；第二條主線是表徵市場情緒的品種，包括券商補漲和軍工確定性機會；第三條主線是出行鏈。關注機場航空航運、酒店餐飲旅遊等；第四條配置線索是“新質生產力”主題。建議關注設備更新、半導體設備、專用設備、環保設備、工業母機、機器人等方向。

海通證券：白馬或成中期主線

今年1月-2月初A股在資金面和基本面擾動下較快調整，2月以來在積極政策催化下迎來底部後的第一波反彈，行業呈現輪漲、普漲格局。展望二季度，反彈行情能否延續取決於宏微觀基本面數據驗證情況，若經濟數據和上市企業業績不及預期，市場或面臨震盪休整。

無論震盪與否，行業輪漲、普漲格局或難持續較長時間，中期維度看股市主線將逐漸明晰，我們認爲低估值、業績彈性大的白馬板塊成爲主線的可能性更大。白馬中重視持續性更好的白馬成長，如科技製造中的電子、數字基建、AI應用，以及醫藥。此外，白馬板塊中白酒、新能源等可能有階段性反彈機會。

光大證券：預計A股市場將維持震盪上行，風格或偏向順週期

當前經濟正逐步改善，政策仍積極發力，企業盈利有望持續回升，夯實A股市場上行基礎。此外，隨着美國通脹逐步回落，市場預計美聯儲6月將有較大概率開啓降息，海外流動性有望持續改善，A股市場估值有望擡升。因此，整體來看，企業盈利回升，疊加海外流動性邊際改善，A股市場有望保持韌性。

市場風格或偏向順週期，關注高股息板塊和順週期板塊。高股息策略仍然可以作爲穩定收益的底倉，預計4月市場風格或偏向順週期，除了關注受益於設備更新和消費品以舊換新行動的相關行業外，基礎化工、有色金屬、電子、石油石化、食品飲料及交通運輸行業同樣值得關注。

民生證券：上游資源市值迴歸的空間依然較大，首推銅、煤炭、貴金屬等

從美國披露的3月PMI數據來看，美國製造業和房地產重新強於服務業，這會讓實物資產相較金融資產更爲有利，資源品進入經濟好講供需經濟弱看貨幣的順風階段。

當前上游資源市值迴歸的空間依然較大，是我們的首要推薦：銅、煤炭、油、資源運輸（油運、幹散等）、貴金屬和鋁和其他小金屬（例如鎢）。其次，滬深300中的傳統制造龍頭（重卡、家電、造紙、工程機械、鋼鐵）也受益於全球製造業的修復；同時，我們依舊看好與實物工作量掛鉤的克強指數與紅利資產（包含水電、燃氣、鐵路、公路和銀行等）。

申萬宏源：繼續強調4月高股息迴歸的判斷 消費高股息關注度正在提升

美國3月非農就業數據再超預期，降息預期再下修，全球再通脹交易持續發酵。美股的再通脹交易，是需求和供給共振的結果。而A股的再通脹交易，還是供給側邏輯爲主，需求改善難外推的格局並未發生變化。短期，供給側邏輯強，商品價格上漲的有色和石油，股價已在上行趨勢中。而一些供給邏輯較弱的方向(典型是化工)也已開始表現，反映出需求側樂觀預期也有所發酵。我們認爲，這是週期行情短期性價比降低的信號。有色金屬、鋼鐵、石油石化、化工短期賺錢效應確實已擴散至高位。

繼續強調4月高股息迴歸的判斷。4月景氣趨勢持續的方向稀缺，而分紅比例提升密集催化。這有望強化高股息投資思潮，提升高股息的進攻性。電力、煤炭等典型高股息資產重估後，高股息投資的範圍還在進一步擴散，再通脹交易和高股息投資共振，供給收縮的週期(有色和石油)股價已在趨勢中，消費高股息的關注度正在提升(家電，食品乳品、服裝家紡)。此外，我們建議配置有分紅比例預期的白酒和供給收縮預期最早的動力電池來覆蓋總量和結構需求可能超預期的收益。

華金證券：節後A股大概率延續震盪趨勢 業績是行業配置主線

節前擔憂的風險因素在節日期間基本沒有發生，節後A股大概率延續節前震盪的趨勢：（1）假期期間地產銷售仍偏弱，但出行消費火爆，對經濟和盈利擔憂的風險沒有出現。（2）對美聯儲降息延後的擔憂風險有所顯現，但國內流動性維持寬鬆，對節後A股影響有限。一是國內經濟修復背景下人民幣匯率企穩趨勢明顯，美聯儲降息預期反覆對國內寬鬆影響有限。二是比照歷史經驗，融資、外資和新發基金節後可能進一步迴流。（3）對地緣風險的擔憂沒有顯現，節後風險偏好依然偏強。一是節前中美元首通話，節日期間美國財長訪華，市場擔憂的地緣風險沒有顯現；二是節後政策預期仍偏強。

四月行業配置：業績主線，繼續配置低估值價值和科技成長。4月業績是行業配置的主線。一是根據之前的覆盤，一季報業績披露對4月行業表現有明顯影響；二是覆盤來看，高景氣和政策導向的行業在歷年4月表現佔優。建議關注：一是政策和產業趨勢向上的通信（算力、低空經濟和衛星互聯網）、電子（半導體、消費電子）、計算機（自動駕駛、數據要素）、傳媒（遊戲）；二是超跌和景氣修復的新能源（電池、光伏、風電）、有色、化工、食品飲料等；三是央國企相關的建築、銀行等。

華福證券：關注“輕復甦”的三大投資方向

隨着3月份PMI超預期，市場開始意識到了經濟復甦的斜率有所提升。雖然經濟尚未全面復甦，但是部分領域、部分行業，已經顯示出了“輕復甦”的特徵，值得投資者關注。

方向一：出口產業鏈。中國出口呈現穩健復甦格局，家電等行業景氣有所改善。數據顯示，2024年1-2月，出口總額同比增長7.1%，貿易順差進一步擴大，出口持續改善。3月製造業PMI達到50.8，其中新出口訂單PMI改善最爲明顯。從行業海外收入佔比來看，家電行業有近1/3的收入來自海外，家電龍頭2023年海外業績增長勢頭強勁。宏觀、行業以及公司業績數據均指示家電行業景氣已出現改善。

方向二：大宗商品價格上漲，帶動上游行業景氣復甦的機會。從商品價格來看，有色金屬與基礎化工等行業商品價格近期呈現上行趨勢。一方面，國內行業供給側的改善爲商品價格的上行創造了基礎條件，另一方面，隨着經濟的向好發展，下游需求也得到了提升。此外，受美聯儲降息預期的影響，有色金屬價格增長較爲明顯。

方向三：消費端需求持續恢復，輕工、紡服、出行鏈均向好發展。紡服與輕工板塊已進入補庫階段，除紡織業外，紡織服裝、傢俱製造業與造紙業均處於補庫階段初期，當前尚不存在庫存壓力。同時消費數據顯示居民消費意願正在改善。從出行鏈來看，中國商營航空公司航班當月訂座量自2023年底以來呈現高速增長趨勢，現已接近近十年最高值，出行鏈景氣復甦值得期待。

中銀證券：財報季關注盈利因子配置方向

年初以來，全球製造業PMI有所回升，這也是近期海外需求相關的大宗資源品價格強勢的原因之一，但庫存增速仍處於下行築底階段之中。結合我們年度策略的預判，海外補庫拐點有望於年中左右到來，屆時中美有望開啓共振補庫。

進入4月，市場進入業績窗口期及政策落地期。一季度對於政策的預期迎來兌現，財政及地產政策的邊際發力有望帶來總量層面內需的修復，此外，需要重點關注設備更新、消費品以舊換新的政策細則落地進展。屆時市場對於分子端的預期將會迎來重新計價，盈利因子仍爲業績窗口期主要配置方向。