商場、高鐵站的按摩椅，要上市了

在商場、高鐵站、電影院隨處可見的按摩椅，要上市了。

近日，福建樂摩物聯科技股份有限公司（下稱“樂摩吧”）正式向港交所遞交上市申請，擬在主板掛牌上市，由中信建投國際和申萬宏源香港擔任聯席保薦人。

據弗若斯特沙利文的資料，2021年至2023年連續三年，按交易額計算，樂摩吧在中國大陸所有智能按摩服務提供商中排名第一。

商場生意最好

樂摩吧品牌創立於2016年，主要在商業綜合體、影院、交通樞紐場所（包括機場、高鐵站等）等高人流量場景，爲消費者提供智能按摩服務。

究竟哪個消費場景生意最好？

一組數據可以告訴你答案：2024年前9個月，樂摩吧來自商業綜合體、影院、機場、高鐵站以及其他消費場景的智能按摩服務交易額分別爲6.08億元、1.74億元、0.78億元、0.16億元、0.27億元，分別佔總交易額的67.26%、19.28%、8.67%、1.78%、3.02%，商業綜合體無疑是其業績支柱。

這組數據與公司服務網點佈局緊密相關。截至2024年9月，樂摩吧在商業綜合體有22851個服務網點，影院有16018個，機場366個，高鐵站102個，其他場所3331個。

最新數據顯示，截至2025年1月15日，樂摩吧服務網點已超45000個，投放智能按摩設備超50萬臺，覆蓋中國大陸地區31個省級行政區和339個城市，累計可識別服務人數超過1.5億。相比2022年底的21727個服務網點，約兩年時間增長超2.3萬個，實現翻倍增長。

大規模擴張的同時，樂摩吧也面臨着諸多負面輿論。

由於按摩椅多設置在商場、影院、交通樞紐等人員密集場所，衛生安全問題難以保障。消費者留下的灰塵、汗漬、鞋印，甚至菸灰、口香糖等，嚴重影響後續使用者的體驗。網絡上，關於樂摩吧按摩椅不衛生的吐槽屢見不鮮，網友稱其“千人躺，萬人坐”。

此外，按摩椅是否佔用了公用座椅空間的爭議也一直存在。在客流量大的地方，當公共座椅坐滿後，部分遊客試圖在按摩椅上休息，卻常遭機器語音提醒和座椅翻轉，這種冰冷機械的驅趕方式也被消費者詬病“不近人情”。

天花板已現

從財務表現看，樂摩吧絕大部分收入來自智能按摩服務。

2022年、2023年及2024年前9個月，樂摩吧收入分別爲3.3億元、5.87億元、6.15億元。其中智能按摩服務產生的收入分別爲3.16億元、5.68億元、6.04億元，佔總收入的95.75%、96.74%及98.22%，佔比還在提升。

現實問題是，樂摩吧的營收增速正在放緩。2023年，其同比增長77.75%，而2024年前9個月僅同比增長39.08%。

未來增長趨勢如何充滿未知。

目前，其已做到了行業首位。據弗若斯特沙利文的資料，2021年—2023年，按交易額計算，樂摩吧市場佔有率分別爲29.4%、33.9%及37.3%，在市場上佔據主導地位。但隨着市場份額到達一定程度後，進一步提升的難度會加大。

同時公司業務嚴重依賴單一的智能按摩服務，該市場規模增長也頗爲緩慢。有數據顯示，中國智能按摩服務市場規模從2019年的23.4億元增至2023年的24.4億元，複合年增長率僅爲1.1%。

記者曾發函詢問樂摩吧方面未來是否有發展第二增長點的計劃，截至發稿並未回覆。

此外，其還面臨着同行的夾擊。傳統的按摩椅製造品牌如奧佳華、榮泰健康等，也在向智能按摩服務領域拓展，這或會對樂摩吧業務造成衝擊。

未來，其或將希望放在了海外市場，要讓“外國人”也享受到智能按摩服務。

資料中，樂摩吧提出計劃在海外市場尋找更多機會，尤其是關注到亞洲市場對智能按摩服務有潛在需求。鑑於此，其計劃在該等海外地區設立服務網點網絡。

現金流緊張

如今的樂摩吧仍在努力擴大業務規模，提高市場佔有率，這也對公司利潤、資金情況產生了影響。

數據顯示，其毛利率從2023年前9個月的46.09%降至2024年前9個月的39.9%，主要原因是擴大業務規模及市場滲透率（擴大地理覆蓋範圍以在低線城市╱區域建立更多POS）產生了初始成本，以及運維人員方面的支出增加，導致毛利增長放緩。

同期，樂摩吧經調整淨利潤僅從0.99億元微增至1億元，相比營收超39%的增幅，近乎“增收不增利”。

大舉擴張下，樂摩吧的現金流也不樂觀。

2024年前9個月，公司經營活動所得淨現金約爲1.75億元，投資活動所用淨現金約爲-1.45億元，融資活動所用淨現金爲-0.41億元；期內現金及現金等價物減少了0.11億元，截至9月末僅爲0.28億元，而該時期，樂摩吧的流動負債總額爲2.09億元，其中一年內需要償還的銀行貸款就有0.49億元，資金缺口明顯。這或許也是其急於上市“找錢”的原因之一。

回顧過往，公司引入的外部投資較少，僅2017年12月，基石資本向其投資5000萬元，獲取12.5%的股權。但因樂摩吧未能在五年內實現上市，已於2023年7月對基石資本持有股權進行部分贖回。IPO前，基石資本仍持有樂摩吧2.6%的股份。

本文源自：國際金融報