杉杉股份“鄭永剛烙印”：投資曾貢獻七成利潤|清流·新能源

出品|清流工作室

作者|樑耀丹 主編|趙妍

資本大佬、傳奇浙商鄭永剛溘然離世，卻難以磨滅其留給杉杉股份（600884.SH）的影響。

“我更希望大家稱呼我爲金融家。”鄭永剛曾如是說。這位有着敏銳商業嗅覺的寧波商人，多次押中行業走勢投資併購，並在資本市場上長袖善舞。

資本運作同樣在杉杉股份身上打下了深刻的烙印。

鄭永剛在世時，在一衆新能源企業中，杉杉股份是依靠投資併購打下“半壁江山”的獨特樣本。

做西服生意起家的杉杉股份，不僅依靠投資跨行到新能源行業，也憑藉一起跨國併購一躍成爲全球偏光片龍頭。同樣不可忽視的是，憑藉實控人的資本運作，投資收益曾爲杉杉股份的貢獻了半壁江山。

不過，“成也投資敗也投資”，過去一年因爲出售資產減少，杉杉股份淨利潤已經出現了下跌的跡象。

2022年前三季度，杉杉股份營業收入158.4億元，同比增長0.82%，但歸屬於上市公司股東的淨利潤22.09億元，同比減少20.37%。杉杉股份的說法是，主要系去年同期公司完成正極公司部分股權轉讓獲得投資收益，非經常性損益大幅下降。

投資收益曾貢獻了半壁江山

鄭永剛擅於資本運作，回顧其投資經歷，其不僅涉足銀行和保險，還通過多傢俬募基金和創投公司開展期貨、股權投資、風險投資等業務。此外，鄭永剛還炒過多個殼資源，包括：商贏環球（600146.SH）、希努爾（002485.SZ）、艾迪西（現申通快遞002468.SH）、中科英華（現諾德股份600110.SH）、*ST江泉（600212.SH）、新華龍（603399.SH）……

與創始人風格相似的是，資本運作同樣貫穿杉杉股份的發展歷史。

杉杉股份最早的主業是西裝。1996年，杉杉股份正式登陸上交所，憑藉西服業務成爲中國“服裝第一股”。

但上市沒多久，杉杉股份就開始通過投資跨界到新能源。

1999年，鄭永剛投資鞍山碳素研究院一個課題研究，隨後又開始在上海浦東投資建廠做負極材料。這在當時被視爲“豪賭”的動作，卻使得鞍山研究院成功將技術產業化，2001年，杉杉股份以4500萬元收購鋰電池項目所屬公司杉杉科技。隨後，新能源業務開始被嵌入杉杉股份的財報中。依靠這筆收購，杉杉股份在日後成爲了國內新能源負極材料龍頭。

2021年，杉杉股份以53億元代價，收購LG化學偏光片業務七成股權，並藉此成立杉金光電，一躍成爲全球市佔率第一的偏光片企業。

偏光片業務目前也成爲了杉杉股份名副其實的“現金奶牛”。

在偏光片業務並表的第一年，杉杉股份實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 33.4億元，同比增長2320.00%；其中，當年偏光片業務就貢獻了淨利潤11.97億元。2022年上半年，偏光片業務收入57.27億元，佔總收入比重升高至53.17%。

然而，不可忽視的是，無論是偏光片，還是更早之前的新能源，亦或早已剝離的西服業務，一直以來，杉杉股份通過投資賺得的“偏財”都是重要的收入來源。

在杉杉股份2012年的財報中，杉杉股份的主營業務變成“服裝、鋰電池材料、投資”三大主業，投資首度成爲其主營業務之一，對應的毛利率爲100%。此後很長時間內，投資收益爲杉杉股份的業績貢獻了半壁江山。

2016年至今，杉杉股份的非經常性損益一直居高不下。2016 年其非經常性損益爲7372.27萬元，2017年金額爲4.55億元，2018年爲8.12億元，2019年回落到1.08億元，2020年又大幅升至3.01億元，2021年更是飆到14.54億元。

據清流工作室測算，2016年至2021年，杉杉股份的非經常性損益佔淨利潤比重分別是22.34%、50.78%、72.81%、40.34%和43.54%。

拆開來看，非流動資產處置收益又常年佔據非經常性損益的大頭。這主要跟杉杉股份的投資運作有關。

僅在2018年一年，杉杉股份僅對寧波銀行的股份出售，就合計獲得投資收益約7.91億元。

杉杉股份最早入股寧波銀行股東是在2004年，當年入股寧波銀行的成本不到1.82億。但從2014年底首次減持直至2021年清倉，杉杉股份通過減持獲得收益約54億元，並取得現金分紅超過6.5億元，合計投資收益達60.5億元。此外，杉杉股份子公司還在2020年出資4億元，參與寧波銀行定增和隨後的減持，累計獲得投資收益約2.2億元。

除了銀行股，杉杉股份顯然青睞礦業股。

清流工作室注意到，近年來，杉杉股份陸續買入了國外多支礦業股的金融資產。其中包括多隻在澳洲交易所上市的股票：ASX:HRR（Heron Resources Limited）、ASX:ARL（ARDEA RESOURCES LTD）、ASX:GRL（GODOLPHIN RESOURCES LTD(GRL AT)）、ASX:KAL（KALGOORLIE GOLD MINING LTD ORDINARY SHARES）、ASX:1MC（Morella Corporation Limited）；以及包括在加拿大上市的TSX:DEFI（DEFI TECHNOLOGIES INC）。

洛陽鉬業則是杉杉股份唯一一隻在國內持有的礦業股，2017年，杉杉股份對洛陽鉬業進行了戰略投資，以18億元認購後者收購海外金屬資源的180億定增項目，此後持有股份佔洛陽鉬業總股本約2.18%。當時，洛陽鉬業是全球第二大鈷生產商。洛陽鉬業同樣給杉杉股份帶來了不菲的收入——2020年至2021年前後套現合約14.76億元。

不過，並未所有投資都穩賺不賠。2010年十月，杉杉股份以4.95億價格拿下稠州銀行7.06%股份，成爲後者並列第一大股東，試圖在稠州銀行上市盛宴中分一杯羹。但十幾年過去了，稠州銀行IPO停滯不前，杉杉股份依然被“深度套牢”。

資產騰挪下的爭議

除了投資金融資產，杉杉股份很大一部分投資收益還來源於資產騰挪。

尤其是在近幾年，杉杉股份號稱要聚焦主業，持續開展一系列"瘦身"動作。

2020年初，繼分拆服裝業務在港交所上市後，杉杉股份又將服裝業務資產對應的杉杉品牌運營股份有限公司48.1%的股權以1.68億元轉讓。

2021年5月，杉杉股份將旗下湖南杉杉能源科技股份有限公司（下稱“杉杉能源”）19.64%的股權轉讓給BASF（德國化工巨頭巴斯夫），交易價格合計爲17.03億元，出售的資產是杉杉股份旗下主要負責正極材料的載體。

2022年1月，杉杉股份將旗下湖南永杉鋰業有限公司（下稱“永杉鋰業”）100%的股權轉讓予關聯方吉翔股份，交易價格爲4.8億元。

2022年12月8日，杉杉股份又擬將其所持衢州杉杉51%的股權轉讓予新亞製程（002388.SZ），交易價格爲7.04億元，其中衢州杉杉是杉杉股份兩大電解液基地之一。

但其中也不乏爭議的聲音。

杉杉股份在去年上半年營收增速出現放緩。去年上半年，公司實現營業收入107.71億元，同比增長8.3%。與上一年半年報的209.82%和全年151.94%的營收增速相比，增速大幅降低。

杉杉股份在半年報中解釋稱，同比增速放緩主要由於出售杉杉能源的部分股權，以及永杉鋰業的100%股權。

與此同時，實控人鄭永剛旗下另一家上市公司——吉翔股份，卻因爲接盤了杉杉股份的資產而賺得盆滿鉢滿。

吉翔股份的業績預報顯示，2022年，公司預計實現淨利爲4億元到5億元，同比增長2329.91%至2937.39%。對於業績預增的原因，吉翔股份則將其歸結爲是去年剛剛收購的永杉鋰業。

永杉鋰業主營碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽產品的研發、製造和銷售，原計劃爲公司正極業務供應鋰鹽等原材料而配套建設和投資。

雖然永杉鋰業成立時間不長，卻是杉杉股份“一手奶大的孩子”。

2020年，永杉鋰業營收爲152萬元，淨利潤虧損489萬元。而到了2021年前三季度，湖南永杉營收驟增至2747萬元，淨利潤由虧轉盈，達631萬元。

杉杉股份曾透露，永杉鋰業鋰鹽項目規劃產能約2.5萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰，一期項目預計2021年四季度投試產，規劃產能爲1萬噸碳酸鋰（其中碳化線0.5萬噸）和1.5萬噸氫氧化鋰。2021年12月下旬，杉杉股份又表示，永杉鋰業一期項目目前處於設備安裝調試階段。

然而，就在永杉鋰業業績大幅回暖，產能即將釋放之際，杉杉股份卻轉手就將其出售給了實控人另一家上市公司。

除了向關聯方輸送優質資產，杉杉股份也曾從控股股東手裡買過資產。

2018年12月份，杉杉股份通過“豁免關聯交易方式審議”，從控股股東杉杉控股有限公司處拍得穗甬控股有限公司（下稱“穗甬控股”）30%股權，成交價爲9.36億元。公開資料顯示，穗甬控股的主營業務是不良資產管理及股權投資基金。當時公告一出，便引發杉杉股份向控股股東輸送利益的質疑。

90後兒子或成爲接班人

隨着公司創始人離世，鄭永剛之子鄭駒或不得不走到臺前。

2月12日，杉杉股份（600884.SH）披露，鄭永剛所持的公司股份將按相關法律法規辦理繼承手續，公司將根據後續事項進展情況及時履行信息披露義務。

然而，杉杉股份的接班人是誰，答案似乎並無太多懸念。早在2018年，鄭永剛就已對外表示正培養兒子接班。他表示，“我很傳統，就是個農民，我的理念是：兒子生在我家，就該他繼承。”

鄭駒出生於1991年，從高中起出國留學。鄭永剛曾表示，兒子在英國生活艱苦樸素，“不買車不買房，平時出行都乘地鐵。”

私下裡，這位“企二代”興趣廣泛。鄭駒加入的上海富二代創投圈“BU資本”公衆號曾披露，鄭駒是位遊戲資深玩家。據媒體報道，他在2016年1月的杉杉新春晚會上，挑戰《新貴妃醉酒》一人雙聲，引起現場尖叫不斷。2017年的晚會上，他又精彩演唱《超越夢想》。

鄭駒學成歸國後，在2015年前後逐步介入家族事業。

2015年12月，上海君康金融廣場奠基儀式、湖南杉杉新辦公大樓羅成慶典上，鄭駒均以杉杉控股總裁的身份出席。此後多年，在鄭永剛出席的重要活動中，鄭駒常伴左右。

2018年2月，鄭駒正式出任杉杉控股有限公司的法定代表人及董事長，後者是上市公司杉杉股份的控股股東，也是“杉杉系”重要的資本運作平臺。

2019年9月，鄭駒出任又出任了“杉杉系”另一重要平臺——杉杉集團有限公司董事、副總經理（副總裁）；然後於2020年1月升任杉杉集團有限公司總經理（總裁），不過，一年後因爲人事變動，鄭駒又卸下了該職務。

清流工作室注意到，截至目前，鄭駒目前的關聯公司中，絕大多數都與“杉杉系”綁定。

在股權投資、資本運作上，鄭駒也有“跟風”父親的痕跡，但暫時沒有太大的動作。

從2022年開始，鄭駒涉足私募基金領域。

2022年3月25日，杉杉控股旗下上海士竑科技有限公司出資，設立寧波東方景星私募基金管理有限公司，鄭駒爲法定代表人並擔任董事長。

除了寧波東方景星，鄭駒還擔任多家投資公司的法定代表人，其中不乏上海復星高科技集團成員——上海賢逸投資有限公司。

“其實我最大的夢想，就是讓杉杉做大做強。”2017年，年僅26歲的鄭駒曾如是表示。