森瑞投資林存：如何捕捉醫藥“創新+消費”黑馬標的？

紅週刊 記者 | 何豔

2021年年初開始，A股生物醫藥板塊開始進入分化調整期，抱團度較高的高估值龍頭個股開始逐漸分化。經歷一輪調整，近期，部分醫藥核心資產已開啓小步慢跑“模式”，並悄然創下新高。

作爲醫藥黃金賽道的CXO，不少該領域的公司近期股價迭創新高，如康龍化成、昭衍新藥、美迪西、凱萊英等等。與此同時，CXO因充分享受研發創新紅利，行業景氣度也持續上升，其業績高成長備受市場關注。

比如，藥明康德作爲新藥全產業鏈的獨角獸，2020年利潤增長60%；泰格醫藥作爲臨牀外包第一龍頭，2020年利潤增長108%；康龍化成作爲臨牀前研發外包新貴，2020年利潤增長114%；凱萊英作爲CMO寡頭之一，2020年利潤增長30%以上；昭衍新藥作爲安評領域的小白馬，2020年利潤增長69%；藥明生物作爲稀缺的大分子CXO企業，2020年利潤增長67%......

同時，CXO相關上市公司業績表現持續亮眼，昭衍新藥、博濟醫藥、美迪西、藥石科技、藥明康德等2021年一季度扣非利潤增速均超過100%。

那麼，我們究竟應當如何把握CXO賽道的黃金投資機會呢？此次《紅週刊》高端私享論壇特邀請深圳市森瑞投資管理有限公司董事長林存進行深度解讀。

林存此前在接受《紅週刊》採訪時多次強調，CXO領域孕育巨大的投資機會。在他看來，“創新將是未來5-10年醫藥投資的核心邏輯之一。未來十年醫藥投資，不能‘踏空’創新。無論是老齡化還是消費升級的角度看，中國人都渴求效果更好、性價比更高的醫藥與器械。而在經歷多年研發積累後，部分企業已陸續有創新品種落地，創新藥械不再是個概念，而是有實在的業績做爲支撐。”

而創新產業鏈中重要一環——生產外包領域（即CXO），則是其重點配置的領域。因爲，“CXO領域能旱澇保收。創新藥研發能力強的一般都是國外的大企業，但是這些企業因爲各種原因有產業轉移的需求，中國因爲成熟的離岸外包服務業務、產能規模、市場紅利等，比其他國家更具優勢。如越南勞動力成本有優勢但是理工科人才不足。另外，中國有14億的人口基數，在新藥的臨牀試驗上，有更多的相關病種的患者，可以志願臨牀入組，產生的大數據也更豐富。由於只是研發服務外包，前期沒有研發的風險，不管成不成功都有服務費，開發風險由上游的藥企承擔，這是典型的‘賣水型’行業！。”

當然，CXO企業的訂單量也證明了行業的高景氣狀態，比如藥明生物2020年新增訂單398億，同比大升425%，目前在手訂單725億；泰格醫藥2020年新增訂單55億，同比提升31%，在手訂單73億等等。

林存最近在接受《紅週刊》記者採訪時表示，CXO的景氣能持續3-5年，甚至更長時間。“至少從目前披露訂單量的臨牀、安評、大分子CDMO龍頭看，CXO各環節龍頭公司在手訂單均能支撐其數年高增長。從大邏輯看，全球（包括中國）研發/生產外包率的不斷提升，中國CXO優勢逐步體現，及CXO龍頭公司全產業鏈擴張，中國CXO市場在未來十年仍有4倍以上空間，其中臨牀等領域空間更大。”

至於如何在這一黃金賽道選出優質大牛股，林存表示，看重公司所處的細分領域與戰略規劃。他認爲，“CXO中好的公司所處領域應能自然往其他環節延伸，或卡住研發/生產中的關鍵位點。基於此，我們看重藥物發現、臨牀、大分子CDMO等領域的龍頭公司。此外，我們希望管理層具有前瞻的戰略眼光與國際化的視野，致力於將其公司打造爲具全球競爭力，甚至全球領先的CXO公司。”

預判下半年CXO的投資機會，林存認爲“持倉者不應輕易下車，而在回調時未持倉者可進行配置。”

更多關於CXO投資策略及機會的深度解讀，敬請關注6月27日《紅週刊》高端私享論壇。

此次閉門會受邀嘉賓除了林存先生，還將邀請深圳林園投資董事長林園、東方馬拉松投資管理有限公司董事長鍾兆民；深圳榕樹投資董事長翟敬勇；廣東潮金投資投資總監劉躍，以及北京格雷資產管理中心合夥人、投資經理杜可君。感興趣的投資者可以報名蒞臨論壇現場，與國內多位投資界精英，共話在A股市場中獲得優秀回報的確定性策略。

（文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅週刊》立場，提及個股僅爲舉例分析，不做買賣建議。）