瑞信證券“新東家”敲定 北京國資公司作價15.355億元拿下85.01%股權

本報記者 羅輯 北京報道

6月24日，瑞銀集團宣佈，其和方正證券（602901.SH）已就合計出售瑞信證券（中國）有限公司（以下簡稱“瑞信證券”）85.01%股權的事項，與北京市國有資產經營有限責任公司（以下簡稱“北京國資公司”）達成三方協議。

這也意味着，此前懸而未決的瑞信證券控制權歸屬問題正式落地。同時，瑞銀集團在完成吸並瑞士信貸銀行有限公司（Credit Suisse AG，以下簡稱“瑞士信貸”）後，就瑞銀證券有限責任公司（以下簡稱“瑞銀證券”）與瑞信證券這兩大在華證券資產的安排，給出最終答案。

“老朋友”1.7倍PB接手控制權

2023年3月，一場自2008年金融危機以來規模最大的銀行業合併啓幕——瑞銀集團官宣收購瑞士信貸。2024年5月31日，瑞士銀行有限公司（UBS AG，以下簡稱“瑞士銀行”）和瑞士信貸完成合並。2024年第一季度，瑞銀集團所管理的投資資產已達5.8萬億美元。作爲全球性的金融巨頭，合併前雙方的資產就已遍佈全球，上述合併背後，雙方此前的在華資產也需要妥善安排。

其中，受益於中國金融市場的雙向開放，瑞銀集團和瑞士信貸此前均在中國佈局有券商資產。瑞銀集團旗下的瑞銀證券是中國首家外商投資的全牌照證券公司，瑞士信貸則在2008年與方正證券於中國成立合資證券公司、瑞信證券。

瑞銀證券的股東結構較爲簡單，除了瑞銀集團方面有67%的持股外，北京國資公司持有剩下的33%。瑞信證券方面，2020年6月瑞士信貸拿下瑞信證券控股權後，持有該合資公司51%的股權。在瑞士銀行與瑞士信貸合併後，瑞士銀行控制了這部分股權。而剩餘49%股權仍爲方正證券所持有。

此前瑞銀集團公佈擬轉讓瑞信證券部分股權，多家機構都有意接盤。但根據最新交易方案，瑞信證券的控制權最終花落北京國資公司，即目前瑞銀證券的第二股東。

瑞銀集團首席執行官安思傑（Sergio P. Ermotti）提到：“中國是瑞銀的重要市場。收購瑞士信貸後，我們在華的佈局得以進一步擴大。但是，由於兩家公司在中國境內均擁有含多個法人實體的業務平臺，需要遵守監管機構對此的相應要求。過去近20年，瑞銀與北京國資公司緊密合作，一同發展在華業務。因而，向這一重要的長期合作伙伴出售我們持有的瑞信證券36.01%股權是最優方案。”

具體來看，上述交易包括兩部分，一是瑞士銀行向北京國資公司出售所持有的瑞信證券36.01%股權，交易對價爲9135萬美元（約合人民幣6.505億元）。二是，方正證券向北京國資公司出售其所持有的瑞信證券49%股權，交易對價爲1.24億美元（約合人民幣8.85億元）。

也就是說，一方面北京國資公司以15.355億元人民幣拿下了瑞信證券85.01%股權。按照瑞信證券2023年年報數據，其淨資產爲10.63億元，對應該交易作價，PB估值（市淨率）約爲1.7倍。按照2023年年報數據和6月24日的收盤價計算，A股上市券商的平均PB爲1.33倍。

另一方面，方正證券所持股份全數轉讓，將獲得8.85億元的現金對價。就此次交易的背景，方正證券方面提到，主要是“爲盤活公司資產，合理配置資源，提高資金使用效率”。而瑞士銀行選擇保留部分瑞信證券股權。交易完成後，瑞士銀行和北京國資公司將分別持有瑞信證券14.99%和85.01%的股權。兩者的合作還將延續。瑞銀集團方面相關人士告訴《中國經營報》記者：“本次交易經過了全面的競購流程，不過交易完成尚需獲得必要的監管批准並滿足慣常的交割條件。”

協同空間或大幅提升

北京國資公司2023年年報和2024年一季報數據顯示，截至2023年年末，北京國資公司合併口徑總資產約1971億元，所有者權益675億元。2023年度，北京國資公司實現合併口徑營業收入172億元，歸屬於母公司股東的淨利潤22億元。截至2024年一季度末，北京國資公司合併口徑總資產約1921億元，所有者權益769億元。2024年一季度，北京國資公司實現合併口徑營業收入37億元，歸屬於母公司股東的淨利潤138億元。

整體來看，北京國資公司是投資控股型集團公司，其主業爲投融資及資本運作，主要覆蓋城市功能開發、中長期股權投資、PE 和創投等重大項目投資管理等，核心運營模式是“投資—培育—成熟—退出—再投資”，集團本部主要發揮戰略引領、集團管控和資本運營的功能。其對標、借鑑機構主要是淡馬錫、國開投、復星集團、北控集團等。

目前，北京國資公司業務主要分爲金融服務業、環保與園區運營產業、信息服務業、文化體育產業四大板塊。其中，金融服務2023年實現營收20億元左右，在板塊中營收規模排在第三。根據中誠信國際信用評級公司2024年度跟蹤報告，北京國資公司金融服務板塊涉及證券、產權交易、擔保與再擔保、融資租賃、資產管理等業務領域，金融業態多樣且產業鏈完善，且下屬子公司均在北京市乃至全國金融領域佔據重要地位。2023年以來，受政策收緊和行業風險影響，產權交易、信託業務收入有所下滑。

此外，根據記者梳理，北京國資公司金融服務板塊在券商牌照方面，此前僅參股瑞銀證券。在此背景下，就瑞信證券的股權收購，北京國資公司相關人士表示：“北京國資公司是北京市爲數不多具有金融主業的市管國有企業，業務涉及銀行、證券、要素市場、消費金融等領域，擁有豐富的金融類企業管理經驗。北京國資公司與瑞銀集團有着近20年的緊密合作關係，本次收購瑞信證券股權是雙方合作的進一步延伸，也是落實國家和北京市對於金融服務實體經濟相關要求的具體舉措。”

一位市場人士提到：“作爲參與推動首都金融高質量發展的重要力量，北京國資公司拿下瑞信證券控制權將能實現在‘資本市場中介牌照’方面的重要落子。瑞信證券可能成爲其整合產融資源、優化資源配置的重要抓手。對於北京國資公司‘投資—培育—成熟—退出—再投資’的運營模式而言，此前雖然參股瑞銀證券，但仍缺乏能實際控制、並表且能服務於旗下實業板塊股權、債券融資、併購重組，乃至聯結投融兩端、財富管理方面的券商工具箱。按此邏輯，此次收購，對於北京國資公司有着較爲重要的戰略意義。”

（編輯：夏欣 審覈：何莎莎 校對：翟軍）