日韓股市上演“過山車行情” 機構稱後市或寬幅震盪

本報記者 譚志娟 北京報道

日韓股市近日上演的“過山車行情”引發了全球市場的關注。

8月5日，日經225指數盤中兩次觸發向下的熔斷機制，報收31156.12點，跌幅達12.4%。隨後，韓國、新加坡等股票市場也出現大幅調整。

然而，僅隔一日，8月6日，日、韓主要指數卻強勢反彈。其中，日經225指數收盤漲10.23%，報34675.46點，創史上最大單日上漲點數；韓國股市綜合股價指數收盤上漲3.3%，也創下2023年11月6日以來最大單日漲幅。

對於日韓股市波動，上海偏鋒投資總監段小樂在接受《中國經營報》記者採訪時表示，其主要因爲前期日本央行加息、美國非農就業報告低於預期、部分科技公司股價波動以及地緣政治因素等綜合影響導致。“不過，經過短期的情緒宣泄，疊加部分政策官員對市場波動表現出的關注態度，市場有望快速回歸理性，同時前期過於恐慌的跌幅也會被修復。”段小樂說。

日韓股市領跌

受訪機構人士認爲，對美國經濟衰退的擔憂是本輪日股調整，甚至波及整個亞太股市的主因。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆分析稱，美國經濟數據低迷，市場擔憂情緒加重是亞太股市集體調整的三大原因之一。

此前，美國發布了月度製造業景氣度、就業等數據。結果顯示， 7月美國製造業PMI爲46.8%，較6月下降1.7個百分點，連續4個月低於50%，經濟疲軟得到印證。

無獨有偶，美國勞工統計局數據也顯示，7月美國新增非農就業11.4萬人，低於市場預期的17.5萬人，也明顯低於6月修正後的17.9萬人；失業率從4.1%反彈至4.3%。

羅志恆認爲，若美國出現衰退，將對日韓等外向型經濟體的外需產生負向衝擊。

以日本爲例，當前美國是其最大的商品出口地。2023年日本出口美國的商品金額佔比高達20%（以美元計）。數據顯示，8月5日，日股暴跌過程中，上市汽車企業的跌幅普遍較大，日經225指數成份股中，豐田通商跌19.07%，本田汽車跌17.77%，馬自達跌16.79%。

此外，日本央行加息導致“套息交易”平倉，產生流動性壓力是第二個主因。所謂套息交易，主要是指投資者借入低利率日元資金，投資高收益率的資產。

“近年來日本持續奉行超寬鬆貨幣政策，日元成爲全球套息交易的主流融資貨幣。7月31日，日本央行進行了加息縮表，將政策利率提高了15bp，並將每月購債規模縮減一半，這進一步擡升了套息交易負債端的成本，引發套息交易平倉，帶來流動性壓力。”羅志恆解釋。

第三個原因是，亞太股市以及美股前期漲幅較大，這積累了調整壓力。

根據粵開證券的統計，2024年以來，日經指數持續走高，從年初到7月31日，日經225指數累計漲幅達16.85%。與此同時，韓國綜合指數等也在今年出現了不小的漲幅，這些也爲後續的調整提供了可能性。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper對記者表示：“日本股市近期出現拋售，主要由多種因素導致，其中日元升值是其中一項重要因素，這打響了貨幣緊縮的發令槍。”不過，Kristina Hooper認爲，日本股市此次回落可能是最近投資熱潮過後的一次健康的“稍作喘息”。“考慮到日本經濟持續多年的結構性利好影響，拋售壓力只是暫時的”。

A股相對獨立走勢

展望後市，段小樂對記者表示：“預計日韓股市後市將逐漸迴歸基本面交易。”

段小樂解釋說，以日元爲代表的“套息交易”正在扭轉。隨着日本央行逐漸退出寬鬆的貨幣政策，日本利率開始逐漸上升，“借日元買資產”的交易開始終結。這意味着日本的金融條件將開始收緊，未來也會對日本股市的估值產生一定的抑制，後續日本股市可能逐步轉向偏弱運行。

羅志恆表示，未來亞太股市持續性下跌的可能性較低，後市或進入寬幅震盪。

8月5日，日本財務大臣鈴木俊一表示，日本政府正與日本央行合作，密切關注市場變化。8月7日，日本央行副行長內田真一稱，如果由於市場波動導致日本經濟預測、風險和實現預期發生變化，那政策利率路徑會有所調整。“在市場不穩定時，我們不會加息。”這一表態支撐了亞太股市的繼續反彈。

韓國監管當局也稱，將密切監測外匯和股票市場，並將在必要時迅速採取市場穩定措施。

值得注意的是，本輪全球股市波動中，A股卻表現出一定的穩定性，並沒有跟隨外盤出現較大波動。

段小樂分析，這一方面體現了A股投資者的相對理性，另一方面也意味着A股在嚴重低估的背景下波動率正在下降。

前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍則表示，全球股市出現黑色星期一，對於A股和港股短期走勢形成了一定的拖累，但由於A股和港股之前就處於比較低的位置，所以下跌的幅度並不大。

楊德龍稱，從中期看，由於歐美日股市的高位回落，全球資本可能出現迴流，其中有一部分資金會從歐美日股市獲利了結尋找新的估值窪地，A股和港股作爲估值窪地有望出現反轉行情。

展望後市，羅志恆認爲，對於國內股市而言，由於外資持倉有限，本輪亞太股市震盪對A股更多是情緒層面的影響，A股後市走勢的主導因素仍是內部因素，包括宏觀經濟形勢與資本市場制度改革等內容。

羅志恆表示：“此前，由於中美利差較大，匯率承壓，導致降息等貨幣政策偏審慎。未來隨着美國降息落地，國內貨幣政策有望更加積極，這會對A股基本面形成支撐。”

（編輯：杜麗娟 審覈：張榮旺 校對：翟軍）