全球財經連線｜OPEC+延長減產引發市場利空情緒，國際油價跌至4個月新低

南方財經全媒體記者李依農 上海報道

國際油價顯著下跌

美東時間6月3日，國際油價顯著走低。WTI 7月原油期貨收跌3.6%，報74.22美元/桶，爲近4個月新低；布倫特8月原油期貨收跌3.39%，報78.36美元/桶，爲2月7日以來首次收於80美元下方。如何看待國際油價走勢？是否有進一步震盪下跌的風險？我們來聽一聽金聯創原油分析師韓正己的解讀。

潛在供需變化令油價承壓

韓正己：今天關注度最高的是昨日油價出現較大跌幅。導致油價下跌的最大的原因爲OPEC+減產情況不及此前市場預期。同時，此前OPEC+將會議一度調整到了6月2日舉行，其實也反映出OPEC+可能從一開始並不想對產量做較大調整。當時就已經對市場產生了一些不確定性影響，導致油價已經呈現出走弱趨勢。

此後，在6月2日的會議上最終達成的結果，即在減產進行調整後，雖然供應會在三季度出現收緊，但進入四季度後，原油供應會出現逐步增長。對應需求面來看，在二季度以及三季度前期，原油市場將進入傳統的夏季需求旺季，在此期間需求將保持相對較好，供需問題可能還並不會太爲明顯，甚至將偏向於供不應求。但進入9月、10月及11月，市場逐漸轉入需求淡季，隨着原油需求下降，原油供應增加，供需關係可能出現變化，導致油價在近期承壓。

根據OPEC方面的表述，主要是爲了應對今年整體歐美市場保持高利率的情況，以及原油需求可能會出現一定放緩，包括內部之間相互競爭的利益之間去取得平衡點，所以將減產延長到了今年9月。但與之相對應的是，部分OPEC國家對於原油產量其實存在增產需求。OPEC內部，尤其在今年全球經濟不佳的情況下，部分國家對於石油產業的收入存在相對較大的依賴性，導致他們必須要增加原油產量。

短期內產量政策不會再做調整

韓正己：從後續來看，OPEC短期內可能不會再對產量做出調整。因爲今年和去年不同，2023年，OPEC每個月都會舉行一次政策會議，對原油的產量進行實時調整。但進入2024年之後就取消了每月一次的會議，重新改回之前的模式，在每年的年中，即6月份舉行一次，12月舉行第二次。這意味着目前的產量政策在6月確定後，至少會一直延續到今年12月。當然，不排除在油價出現大漲大跌的情況下舉行緊急會議的可能，但這屬於不確定因素。從目前正常的市場預期來看，短期內OPEC的產量政策不會再做調整。

OPEC+延長減產

OPEC+在6月2日召開的會議中決定將日均220萬桶的自願減產措施延長至今年9月底，之後將視市場情況逐步回撤部分減產力度。此外，將去年4月宣佈的日均165萬桶的自願減產措施延長至2025年底。如何看待此次會議達成的結果？爲何並未如預期般利好國際油價？逐步退出減產將帶來哪些影響？我們來連線光大期貨能源化工分析師杜冰沁。

整體供應收緊程度符合預期

杜冰沁：本輪OPEC+會議延長200萬桶/日的整體減產措施和165萬桶/日的自願減產至明年底這一結果基本符合市場預期，但是對於成員國的配額方面有所調整。上調了阿聯酋和俄羅斯的產量配額，也反映了此前部分成員國對於產量配額提升的意願以及各國之間博弈。上調配額之後，2025年的OPEC+產量上限同時也有所上調，這使得市場對於明年的全球原油供應預期開始轉爲悲觀。

其實延長到明年底的這兩輪減產對於石油市場的邊際影響並不大，市場最關注的還是去年底達成的220萬桶/日自願減產，這一減產原定於今年6月底結束，本次會議後OPEC官方聲明顯示部分國家的自願減產僅延續一個季度至今年9月份，這部分略不及市場預期，還需要關注其他成員國關於自願減產的官方聲明。整體供應方面的收緊程度沒有太超預期。短期油價受到情緒端1擾動大幅下跌。

OPEC+從減產保價策略轉向關注市場份額

杜冰沁：對於OPEC官方聲明中宣佈將於今年10月到明年的時間內逐步退出220萬桶/日的自願減產，我們認爲並不用過度反應。儘管OPEC給出了各個成員國今年9月至明年逐步退出減產計劃的時間點和各個國家的預計產量，但是如若後期油價跌幅超出預期，OPEC可能隨時會調整退出減產的計劃。

但不可否認的是，OPEC本次的減產會議結果確實反映了該組織在一定程度上逐漸放棄減產保價策略轉而開始關注市場份額的意圖，因此市場計價相對悲觀。但從短期現實端來看，OPEC+本輪的減產決議基本使得三季度之前全球原油市場的供應依然維持偏緊狀態，油價進一步的上行驅動還是在於關注現實需求的好轉，後續海外需求的兌現程度以及國內原油進口需求的增加。

國際油價前景幾何

今年4月，由於市場擔憂地緣政治因素或影響中東出口，國際原油價格一度飆升至90美元/桶的高位；但自4月中下旬以來，國際油價從高位跳水，並持續震盪走低。隨着減產計劃逐步取消，市場的供需格局或將發生怎樣的變化？展望後市，國際油價可能面臨哪些挑戰，又有哪些因素支撐油價表現？隆衆資訊原油分析師李彥爲我們帶來他的分析。

油價下跌受短期利空情緒影響

李彥：昨天整體油價出現幅度較大的下跌，主要出於對未來若OPEC+逐步取消減產後在供應增長方面可能帶來的擔憂情緒。利空表現較爲明顯。對此，我們認爲還需要多方面看待。

首先，十月份開始逐步取消減產一事並非板上釘釘，沙特也表示在接下來的時間若發現需求比較疲軟，對油價的支撐依然較差，取消減產的計劃也可能會被隨時叫停。

另一方面，從2023年起，OPEC+其實一直在做減產工作，此次計劃取消的部分實際上是當前正在進行的部分減產，而此前實則還有一部分，大概總量約爲166萬桶每日的減產並不在取消減產的範圍之內。因此，整體而言，OPEC+減產一事，即便是10月份開始逐步取消，也不會全部被停止。這樣的情況下，減產所帶來的整體供應偏緊的格局應該還會延續。近兩日油價的跌勢更多還是情緒上的反應。

實際上，計劃從10月份纔會開始實施，距離當下還有三個月時間，還需要時間等待。在這三個月中，可能存在較大變數。因此，我們認爲減產一事更多帶來的是短線的利空情緒，但中長線來看，仍有不確定性。

利空壓力與利好因素並存

李彥：先說不利的因素。從去年到今年，一直都有一個非常明確的因素，即整個全球經濟和需求不佳，均較爲疲軟。今年也延續了這樣的狀態。接下來，如果全球經濟數據沒有起色，整體需求也沒有太大變化，可能還會帶來比較明顯的利空壓力。

此外，美聯儲的降息預期，雖然目前普遍認爲最快可能會在9月份到來，但也不排除今年不降息，延長到明年的可能性。在這種情況下，高利率對經濟和需求的壓制可能會一直存在，同時，美元可能會保持較強勢的狀態，這些因素都不利於油價。

對油價利好的因素，一是現在美國已經正式進入了傳統的燃油消費旺季，後續整體消費情況，包括未來美國原油去庫存的表現都會更加明顯。季節性的利好從6月中旬開始一直到8月份，都會有比較明顯的體現。

再者，雖然OPEC+會議提到了10月起可能逐步取消減產，但是當前正在操作的減產還是會延期到九月底。延期減產本身對市場仍是一項利好因素。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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