強生致癌風波後，巧克力巨頭好時也淪陷了？做空機構：四成產品檢出高濃度致癌物

問題出在包裝材料。

作者 | 扶蘇

編輯 | 小白

好時（英文名“Hershey”，HSY.N，“公司”）是美國最大的巧克力生產商，也是全球領先的巧克力和糖果企業之一，目前市值接近370億美元。

公司擁有龐大的品牌組合，除了家喻戶曉的“好時”外，還包括Reese's、KitKat、Almond Joy、Mounds在內的逾90個品牌。

10月24日，公司遭到美國做空機構Grizzly Research（“做空機構”）的做空，後者稱在公司多款暢銷產品的包裝中，檢測到了高濃度的PFAS致癌物。

做空機構稱，其已將檢測報告送達美國多家監管部門，並要求進一步調查。公司或將面臨大量法律訴訟。

這難免讓人聯想到此前的強生（JNJ.N）嬰兒爽身粉致癌風波。

該事件直接導致了強生旗下子公司的破產，並且強生預計將在未來25年內支付高達89億美元的賠償款，以和解消費者提出的大量索賠訴訟。

（來源：網絡公開信息）

從長期來看，致癌風波對強生造成的品牌聲譽損失，則是不可估量的。

公司會重蹈強生的覆轍嗎？

PFAS在美國多地已禁用

PFAS（Perfluoroalky and Polyfluoroalkyl Substances，全氟和多氟烷基物質），也被稱爲“永久化學物質”，是一類以氟元素爲基礎的人造化合物的統稱。

PFAS因其穩定的化學特性，以及防水疏油等功能，曾被廣泛應用於大量生活製品，其中在食品包裝裡最常見，如一次性餐具、紙製品塗層、包裝袋等。

但近年來，隨着各國科研機構逐漸證實PFAS對人類健康的危害，包括可能會導致甲狀腺疾病、睾丸癌、腎癌，以及降低生育能力、免疫系統功能等。

嬰幼兒被認爲是PFAS的敏感人羣。此外，PFAS還可通過胎盤轉移，導致新生兒出生體重下降、早產、神經發育及生殖功能障礙。

美國環境保護署（EPA）稱，PFAS物質極易通過各種途徑進入人體，包括食物、飲用水、消費品包裝、空氣等。

鑑於PFAS的易傳播性和危害性，目前，美國大部分州已經採取行動限制或禁止PFAS在食品包裝中的應用。

（美國部分州的PFAS禁令，來源：網絡公開信息）

四成產品檢出高濃度致癌物

好時一直是美股市場上公認的優質公司。

“股神”巴菲特曾多次在公開場合稱讚公司。這些年，市場上也時不時傳出巴菲特旗下伯克希爾（BRK_A.N、BRK_B.N）意圖入股公司的消息。

（來源：Markets Insider）

自2006年以來，公司營收持續增長，2023年達到112億美元。

（來源：Grizzly Research）

美國是一直是公司的核心市場，貢獻了85%以上的營收。

從產品來看，公司的營收主要來自四個頭部品牌，包括“好時”、Reese’s、Almond Joy和Mounds。2023年，上述四大品牌貢獻了公司43%的營收。

繼續回到PFAS上來。

自2024年2月起，美國食品藥品監督管理局（FDA）明令禁止非授權的食品生產企業，使用含PFAS成分的食品包裝材料。

從公開信息來看，公司並未獲得FDA允許使用含PFAS成分的授權。

（來源：Grizzly Research）

做空機構稱，其選取了公司在美國市場上銷售的、來自四個頭部品牌的40多款產品，並送往位於美國、德國和中國的4家不同實驗室進行檢測。

（送檢實驗室名單，來源：Grizzly Research）

實驗室結果顯示，送檢產品中，40%都存在高濃度的PFAS致癌物。

（部分產品檢測結果，標紅部分爲含有高濃度PFAS，來源：Grizzly Research）

作爲對照組，做空機構還送檢了公司的競爭對手品牌：瑪氏、雀巢和費列羅的產品，結果在後三家的樣本中，並沒有發現PFAS或者濃度可忽略不計。

話說回來，爲啥只有公司的產品被檢出高濃度的PFAS致癌物呢？

做空機構認爲，這主要和公司的包裝風格有關。

公司在美國市場走的是高端路線，其多數產品的零售價要高於瑪氏和雀巢。

以公司和瑪氏的同類暢銷產品巧克力棒爲例，按單位重量折算，前者的價格要較後者高出20%。

（來源：Grizzly Research）

“高端化”反映在產品包裝上，體現爲公司的包裝設計通常比競爭對手更美觀，材質看起來也更光滑、厚實。

比如，好時巧克力棒的包裝內部是一層銀色的反光塑料箔。相比之下，瑪氏的包裝要薄得多、甚至略顯廉價感。

（來源：Grizzly Research）

萬萬沒想到，公司由於追求高端市場、包裝用料更足，反而導致了其產品的致癌風險。

或將面臨大量訴訟索賠

近年來，美國不乏與PFAS相關的索賠訴訟。

其中知名度較高的一宗，是杜邦（DD.N）於2021年宣佈支付40億元，以與其前子公司科慕（CC.N）達成有關PFAS排放的訴訟和解。

（來源：Bloomberg）

實際上，美國大型企業陷入訴訟的情況並不罕見，大部分結果都是在小範圍內賠錢了事，像強生這樣元氣大傷的，仍然是少數。

做空機構爲何認爲，這次PFAS風波對公司將是致命性的呢？

做空機構的理由是，公司涉及PFAS的產品範圍極廣。基於實驗室結果推斷，公司存在高濃度PFAS致癌物的產品，可能佔到其總營收的42.6%。

相比之下，近年來，在美國大型企業的訴訟案中，涉事產品通常只是品牌組合中的“小塊頭”，對總營收而言無關緊要。

做空機構稱，其已經將檢測報告寄往美國多家監管機構，包括但不限於美國食品藥品監督管理局、美國環境保護局、消費品安全委員會（CPSC）、有毒物質和疾病登記署（ATSDR）以及證券交易委員會（SEC），並呼籲相關部門進行調查。

一場風暴即將來臨？

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