啤酒主業萎靡，炒股也沒賺錢 連虧兩年的蘭州黃河仍未走出困境

每經記者：熊嘉楠 每經編輯：樑梟

蘭州黃河（000929.SZ，股價7.07元，市值13.13億元）或許是業內唯一一家公司業績與炒股正相關的上市公司。

《每日經濟新聞·將進酒》記者粗略統計，蘭州黃河炒股十多年來，累計取得投資收益超2億元，而自身主業則是虧多賺少。

“醉心”炒股也讓蘭州黃河原有市場份額逐漸被吞噬，2023年走到了退市邊緣。年度報告顯示，公司去年實現營收2.41億元，同比減少9.47%；淨虧損0.47億元，虧損同比增加。另據蘭州黃河《關於2023年度證券投資情況的專項說明》，公司去年證券投資賬面淨收益爲﹣2943.62萬元

值得注意的是，這也是過去二十餘年間，公司首次出現連續兩年虧損的情況。股東不和、主業不振、“沉迷”炒股，蘭州黃河未來還能走多遠？

主業持續萎靡

作爲一家區域性品牌啤酒生產企業，蘭州黃河主要從事“黃河”“青海湖”雙品牌系列啤酒和“黃河”系列麥芽等產品的生產和銷售，啤酒和麥芽的產銷佔到全部主營業務90%以上，其中啤酒產品主要在甘肅、青海等西北市場銷售。

2023年，蘭州黃河的啤酒、麥芽分別實現營業收入約1.78億元、0.16億元，分別同比下滑7.94%、42.91%。省內市場收入1.87億元，同比增長1.16%，省外市場收入0.54億元，同比下滑33.62%。

記者注意到，在行業產量增長規模有限的大背景下，中高端被啤酒企業視爲自身的主要發展方向，但蘭州黃河的業績卻與行業發展趨勢不太一致。公司去年中高檔類營業收入0.26億元，同比減少61.8%；中檔類0.62億元，同比增長6.12%；普通類0.91億元，同比增長31.95%。

產銷量方面，啤酒生產量5.49萬噸，同比減少13.93%；銷售量5.49萬噸，同比減少14.73%。飲料生產1.09萬噸，同比減少9.42%，銷售量1.06萬噸，同比減少13.09%。

可以看到，除了主營產品產銷量持續下降外，公司營收貢獻大頭爲佔比44.17%的普通類產品，但其毛利率卻是主營產品中最低的，僅有8.83%。2023年，公司整體毛利率僅爲11.57%。

蘭州黃河在2023年年報中稱，去年雖然啤酒現飲渠道逐步恢復正常，但消費者信心不足，消費總體仍顯疲弱，公司屬地市場消費者的消費能力和消費意願有所下降，疊加生產與物流成本相對較高，品牌美譽度和影響力、品牌年輕化和產品高端化以及營銷投入和渠道實力等較競爭對手還有一定差距，導致公司啤酒產品動銷緩慢，全年產、銷量均未達預期，主營業務出現較大虧損。

回首過往，蘭州黃河在本土區域銷售十分強勢，在甘肅省內的市佔率一度高達70%以上，是名副其實的“西北啤酒王”，2008年到達巔峰，當年營業收入爲10億元。

對於蘭州黃河的現狀，啤酒行業營銷專家方剛對《每日經濟新聞·將進酒》記者說道：“黃河啤酒非常小，體量不足青島啤酒的百分之一，不足十萬噸的體量（產銷量）很難盈利，也很難突圍。”

而公司的銷售規模還在萎縮。今年一季度，公司營業收入0.54億元，同比減少26.86%。

炒股十年賺的錢比賣酒多

市場份額減少、產銷量下滑、盈利水平大不如前……這樣的局面並未讓蘭州黃河專注主業，公司於2010年開啓了證券投資的副業。

入市首年，蘭州黃河通過重倉深發展A、中國聯通等多隻個股，成功投資獲利1.09億元，當年公司實現歸母淨利潤1.02億元，創下歷史最好盈利水平。

嚐到甜頭的“西北啤酒王”從此化身酒業“股王”，投資股票的金額也越來越大。2015年，公司購買股票資金2.62億元，約當年營收的50%。

2018年和2022年，該數字來到7.29億元和9.44億元；而同年對應營收僅爲5.09億元和2.66億元。

據記者不完全統計，公司從事證券投資收益累計超2億元，這是公司主業淨利過去十年相加都無法達到的數字。

公司的盈利水平也完全隨着炒股的盈虧波動，這也導致公司的業績並不穩定。2015年—2022年間，公司業績均呈當年盈利、次年虧損的走勢，多爲證券投資收益或損失所致。

據蘭州黃河《關於2023年度證券投資情況的專項說明》，2023年度證券投資賬面淨收益爲﹣2943.62萬元。酒業“股王”連續兩年炒股虧損。

據瞭解，2023年，公司及全資子公司使用自有資金不超過1.5億元進行證券投資，其中蘭州黃河科貿有限公司不超過9000萬元、蘭州黃河高效農業發展有限公司不超過6000萬元。

截至2023年末，蘭州黃河持有的5只股票最初投資成本合計1.53億元，期初賬面價值1.78億元，期末賬面價值合計1.25億元。

其中，中國巨石爲公司第一大重倉股，最初投資成本1.3億元，期末賬面價值1.1億元，報告期損益達﹣3764萬元。巴安水務、吳通控股、甘肅能化報告期損益合計90.39萬元；深圳機場報告期損益﹣112.68萬元。

蘭州黃河在炒股這條路上越走越遠的同時，也讓公司首次連續兩年持續虧損，逐漸走到了退市邊緣。公司也因此再度被外界質疑“炒股養家”，但從公司的迴應來看，似乎並不願放棄這個“行當”。

對於“炒股養家”的質疑，蘭州黃河近期迴應表示，只是公司正常投資手段，是將公司閒置資金進行股票方面的投資，不影響主營業務開展。

在4月18日，蘭州黃河在《關於2023年度證券投資情況的專項說明》中稱，公司深刻地認識到證券投資是一種高風險投資⋯⋯爲應對證券投資所面臨的上述諸多風險，公司主要通過密切關注國內外政治與宏觀經濟形勢，建立證券投資項目篩選與風險評估體系，以市場價值被低估、未來具有良好成長性的績優股作爲主要投資對象，採取適當的分散投資策略，控制投資規模，以及對被投資證券進行定期投資分析等手段，力求將投資風險控制在較低程度。

股東常年不和

實際上，蘭州黃河這幾年在主業上也作過不少嘗試。2023年，公司對純生、原漿、黃河王、白啤、勁浪等重點中高端品類進行升級改進，適時推出原漿、扎啤、飲料等應季新品，優化電商平臺旗艦店、社交媒體、抖音小店等線上渠道佈局等。

蘭州黃河業績依舊未有起色，與此同時公司大股東常年不和。

蘭州黃河前兩大股東分別是蘭州黃河新盛投資有限公司（以下簡稱新盛投資）和湖南昱成投資有限公司（以下簡稱湖南昱成），分別持股21.5%和5%。新盛投資與蘭州黃河實控人均爲楊世江，湖南昱成實控人爲譚嶽鑫。

根據蘭州黃河此前公告，2008年初，湖南昱成爲謀求“借殼上市”，與蘭州黃河企業集團有限公司（以下簡稱黃河集團）商請對蘭州黃河實施重大資產重組。雙方協商一致後，分段簽署了包括《合作協議書》和《重組協議》等在內的系列資產重組法律文件。此後，湖南昱成分別於2016年和2018年兩次啓動約定的資產重組，但均以失敗告終。

2017年開始，湖南昱成多次以股東大會、董事會決議表決存在異議爲由起訴。

此後，上市公司業績也開始急速下滑，2018年，公司營業收入便下滑至5億元，較巔峰時期相去甚遠。公司的市場份額也在逐漸被其他啤酒巨頭所侵蝕。

直到2023年，公司大股東關係也未得到改善。

2023年2月，湖南昱成及其實際控制人譚嶽鑫等，就其未獲公司股東大會批准而失敗的借殼上市事項所引起的爭議，向中國國際經濟貿易仲裁委員會（以下簡稱貿仲委）提起仲裁申請，並獲貿仲委受理立案。

2023年9月，貿仲委裁決解除湖南昱成與公司於2016年簽署的《發行股份購買資產協議》，裁決蘭州黃河向湖南昱成歸還中介費880萬元以及資金佔用利息等。

而後鑑於該裁決爲終局裁決且自作出之日起生效等原因，雖然蘭州黃河不服該裁決，但還是向湖南昱成支付了1064萬元。同時，公司以“對方當事人隱瞞了足以影響公正裁決的證據”，以及裁決過程中有違反仲裁相關規則，程序違法的情形等爲由，請求撤銷貿仲委上述裁決。

不過，上述撤銷裁決的請求已被北京市第四中級人民法院駁回。

對於上述裁決事項以及未來如何修復股東關係的相關問題，蘭州黃河方面僅向《每日經濟新聞·將進酒》迴應稱，上述仲裁事項已完結，具體情況請參考公司披露的相關公告。股東糾紛後續若有新進展，公司將及時披露。

“先活下來，再尋求突圍之道。”方剛對記者說道。長期股東不和無法解決公司經營問題，勢必很難出現起色，如今疊加連續兩年投資失利，蘭州黃河前景依舊不太明朗。