摩根大通：爲避免“流動性危機”重演，美聯儲該考慮停止QT了

回顧美聯儲近期種種放緩縮表的暗示，摩根大通高呼量化緊縮（QT）已步入終章。

摩根大通分析師Jay Barry領導的團隊在最新的研報中指出，由於重要的系統性和銀行間流動性出現短缺跡象，爲了避免“流動性”危機重演，美聯儲將在1月開始討論放緩QT，3月宣佈，4月正式開始放緩縮表，11月停止縮表。

摩根大通認爲，美聯儲將準備金供給與GDP比例設置在10%左右，當QT在11月底結束時，那時美聯儲隔夜逆回購工具（ON RRP）的交易量仍保持在足以維持貨幣市場平穩運行的水平：

摩根大通認爲，在2023年多數時間裡，美聯儲樂於讓市場感受其縮表的決心，但在12月的FOMC會上，鮑威爾話鋒一轉稱，美聯儲會在準備金規模略高於充裕水平時停止或放緩縮表，這意味着QT基本結束了：

摩根大通指出，回顧一下美聯儲如何在走到這一步，以及最終目標是什麼，可能會對市場評估下一步走向有所幫助：

華爾街見聞在多篇文章中分析指出，“流動性衝擊”要逼停美聯儲縮表，關鍵是其是否指示出整體流動性已到達合適甚至偏緊的水平——即合意的準備金水平。

那麼多少纔是合意準備金水平？摩根大通則認爲美聯儲將準備金供給設定爲GDP的10%，現在開始討論這一問題是明智之舉：

摩根大通指出，當前市場認爲，保持較爲充足的準備金餘額能夠使貨幣市場平穩運行，實現更有效的資產負債表，使貨幣政策能更有效傳導。

摩根大通指出，美聯儲認可其2019年的資產負債表規模，需要保持較高水平的銀行儲備確保金融系統的流動性：

摩根大通認爲，預計QT結束的時間點比市場預期更快，這可能會對美國固收市場產生連鎖反應：

摩根大通直言，儘管美聯儲放緩縮表不會改變美國財政部的發債腳步，但在市場上可流通的、由私人持有的國債數量將會相應減少：

摩根大通認爲，如果QT在11月結束，那時隔夜逆回購的最終餘額約爲300億美元，儲備金充足，規模達到3.2萬億美元：

大摩認爲，儘管隔夜逆回購設施的使用量下降，但考慮到市場的整體需求，聯儲可能不會降低其對手方限額。此外，隔夜逆回購餘額的增加預計會對短期掉期利差產生影響：