MLF續做將延後到8月26日

本報記者 譚志娟 北京報道

8月15日，央行發佈公告稱，爲對衝中期借貸便利（MLF）到期、稅期高峰以及政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，當日央行以固定利率、數量招標方式開展了5777億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.7%。當日到期的MLF將於8月26日續做。

《中國經營報》記者注意到，此次央行公告顯示，本月MLF操作窗口已從慣例每月15日調整爲月末。在業界看來，這進一步釋放了MLF操作常規性後延至25日的信號（遇節假日相應順延）。

稍早的7月，央行在慣例每月15日開展一次MLF操作的基礎上，於7月25日又增加一次MLF操作。

就此，東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示：“此次央行開展大額逆回購操作，延後續做MLF，進一步顯示MLF的政策利率色彩淡化，也間接地進一步明確了7天期逆回購利率的主要政策利率地位。”

央行行長潘功勝今年6月在第十五屆陸家嘴論壇上發表主題演講時也指出，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率爲主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關係。

在業界專家看來，隨着MLF政策利率色彩淡化，已經沒有必要在每月15日開展MLF操作，爲當月LPR報價提供定價基礎，這是此次延後操作的主要原因。而MLF操作將常規性後延，以進一步推動LPR（貸款市場報價利率)與MLF脫鉤。

民生銀行首席經濟學家溫彬認爲，通過將MLF續做時間推遲至LPR報價時間之後，進一步弱化了MLF利率的政策利率屬性，更加強化7天期回購操作利率作爲主要政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導關係，持續促進金融機構提升自主定價能力。

中信證券還預計，後續MLF操作時間可能會固定在每月25日，針對15日當日到期的MLF，逆回購可能會維持較大投放量以對衝。

據Wind數據顯示，8月15日MLF到期量爲4010億元。因爲遇節假日順延，8月25日是星期日，就順延到26日操作。

不過，溫彬稱：“在7天逆回購利率未變的情況下，預計8月26日MLF續做的利率也將維持穩定。”

值得注意的是，溫彬還指出：“在過渡過程中，考慮到存量MLF仍在月中15日前後到期，加之月中還有稅期等影響因素，金融機構或面臨一定流動性管理的考驗。”

不過，近期央行在優化公開市場操作機制方面已儲備多項舉措，這包括7天期逆回購以固定利率、數量招標方式更好滿足機構需求，增設臨時正、逆回購操作應對市場突發情況，醞釀國債買賣操作等。

溫彬預計，央行還將綜合運用上述工具，繼續保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞央行政策利率平穩運行。

就國債買賣問題，央行近日發佈的《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》指出，下階段將保持融資和貨幣總量合理增長。豐富和完善基礎貨幣投放方式，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。

記者還注意到，此次央行開展5777億元的逆回購加量操作，也引發了市場關注。

事實上，自8月12日以來，央行加大了公開市場逆回購操作量：8月12日至15日在公開市場分別開展了745億元、3857億元、3692億元、5777億元逆回購操作。

對此，溫彬認爲，資金面總體穩健，但短期擾動增多，逆回購加量予以平滑。

進入8月中旬，資金面有哪些擾動因素？

據溫彬介紹，一是15日爲8月納稅截止日，16日稅期繳款。從往年情況來看，8月雖並非繳稅大月，稅期納稅規模約6000億—8000億元，但稅期擾動仍在。

二是政府債發行開始上量，使得近期資金面邊際收斂。據民銀研究統計，8月12—16日，政府債淨繳款6135億元，爲今年以來單週最高，對資金面擾動或有所上升。

三是同業存單到期壓力階段性上升。本週存單到期6314億元，後一週將繼續升至7034億元。受此影響，近日資金利率整體有所上行。

由此，在溫彬看來，爲應對資金面邊際收斂壓力，近日逆回購開始加量，有助於流動性維持在合理充裕水平。

（編輯：孟慶偉 審覈：杜麗娟 校對：顏京寧）