民生證券：AI賦能加速智能終端崛起 多款AI眼鏡新品值得期待

智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，根據36氪報道，小米預計於25Q2發佈AI眼鏡，全面對標Meta Ray-ban，搭載AI功能、音頻耳機/攝像頭模塊。根據Wellsen XR Research報道，三星預計25Q3發佈其首款AI智能眼鏡，搭載AR1、支持Gemini模型，初步計劃生產50萬臺。AI賦能加速智能終端崛起，類比智能機產業的格局演變，看好未來雙線並行的市場格局。即品牌廠商自研硬件+大模型；白牌廠商則採用公版方案配合第三方模型，各自佔據目標市場。

民生證券主要觀點如下：

海外AI應用浪潮之始，AI終端有何不同：前期美股科技顯著分化，軟硬切換的趨勢較爲明顯

民生證券認爲，B端的商業場景相對簡潔，訓練數據集更爲簡約，且同類賽道的場景具備可複製性。所以美股AI應用是ToB先行，而A股的AI終端集中於ToC。其中有雷朋&；Meta眼鏡優秀的案例，其自帶的攝像頭可拍攝、識別及翻譯，與用戶語音交互，搭載Llama模型後二代產品銷量快速增長；也有用戶體驗較爲平淡的產品，如Ola豆包耳機，發售至今天貓旗艦店銷量僅有3000+，只能實現基礎對話，無法調用系統功能、支持第三方APP。最終的產品銷量取決於用戶實際體驗，AI終端是否深耕應用場景解決用戶剛需。並非所有終端只要掛上AI的名字、搭載AI功能，就可以熱銷。

有何值得期待：梳理AI眼鏡新品發佈節奏，近期有不少新品值得期待

可分爲AR品牌和手機廠兩類來看：AR品牌：11月18日，Rokid發佈新品，除了常見的AI拍照、識別等功能外，更協同支付寶，實現了攝像頭掃描、用自然語言支付的功能。11月29日，影目發佈兩款AI+AR智能眼鏡：INMO AIR3和INMO GO2。手機廠：根據36氪報道，小米預計於25Q2發佈AI眼鏡，全面對標Meta Ray-ban，搭載AI功能、音頻耳機/攝像頭模塊。根據Wellsen XR Research報道，三星預計25Q3發佈其首款AI智能眼鏡，搭載AR1、支持Gemini模型，初步計劃生產50萬臺。

SoC是影響AI終端體驗的硬件核心：2C場景端，“普適應+性價比“是主要邏輯

2C的AI終端硬件不會作爲算力終端，僅需滿足部分定向的端側需求，因此SoC方案需主要解決低功耗、兼具連接能力、芯片處理能力等核心問題。以AI眼鏡爲例，目前主流的SOC方案有三種：高通XR、AR系列芯片；手錶方案移植；SOC+外掛ISP方案。2B場景端，計算推理能力爲王，多核異構(CPU+GPU+NPU)將成爲主流方案。

怎麼看AI終端的未來：

價值量提升：與早先的消費電子創新，如TWS耳機對比，AI終端是系統級產品，需適配諸多應用+AI大模型+多元化交互方式，產品形態的升級演進有個漸進迭代的過程。但優點在於，一旦用戶體驗成熟，帶來便利解決剛需，用戶的付費意願更強。AI終端的定價=硬件成本+AI體驗，有更高附加值，可以打開品牌廠商的利潤天花板。

交互體驗：當下的AI終端產品，從前期的智譜、榮耀手機，到近期的Rokid眼鏡，均主打語音交互，解放雙手，未來還將結合手勢識別等功能，進一步革新交互體驗。民生證券認爲，未來手機的定位將轉向隨身的算力終端，其交互過程可更多通過AI硬件實現。即：①通過AI眼鏡攝像頭，實現“所見即所得”；②通過麥克風，實現“所言即所行”。

產業鏈生態：民生證券認爲，當前的AI終端可類比十年前的智能機。2012-2015年間，4G通信落地催生移動互聯網等全新需求。傳統國產智能機四強“中華酷聯“，遭遇OPPO、vivo、小米等新“玩家”的挑戰，行業加速洗牌。而後伴隨諾基亞、樂視、金立等廠商出局，行業格局才趨於穩定。而當下，AI賦能加速智能終端崛起，類比智能機產業的格局演變，看好未來雙線並行的市場格局。即品牌廠商自研硬件+大模型；白牌廠商則採用公版方案配合第三方模型，各自佔據目標市場。

投資建議：AI大模型的崛起，再次掀起了新一輪的智能終端浪潮。不僅有雷朋&；Meta現象級產品，三星、小米、蘋果等衆多硬件廠商也在伺機而動。上述新品發佈催化劑密集，也將持續關注。

具體到標的，建議關注：

1)品牌：小米集團(01810)、漫步者(002351.SZ)、國光電器(002045.SZ)、億道信息(001314.SZ)等；2)代工：歌爾股份(002241.SZ)、天鍵股份(301383.SZ)；3)SOC：恆玄科技(688608.SH)、瑞芯微(603893.SH)、晶晨股份(688099.SH)、樂鑫科技(688018.SH)；4)光學：舜宇光學(02382)、水晶光電(002273.SZ)、藍特光學(688127.SH)、宇瞳光學(300790.SZ)；5)聲學：敏芯股份(688286.SH)、共達電聲(002655.SZ)；6)配鏡：博士眼鏡(300622.SZ)。

風險提示：AR光學方案更迭不及預期、創新不及預期、銷量不及預期、匯率波動。