蜜雪冰城打工人：年入超4億，泰樂源或劍指北交所
5月21日，山東泰樂源食品科技股份有限公司（下稱“泰樂源”）向股轉系統遞交了新三板掛牌申請。
泰樂源主要從事現制飲品原料以及HPP即飲飲品的開發。
報告期內泰樂源的第一大客戶系蜜雪冰城。2023年，泰樂源從蜜雪冰城處斬獲的收入達到2.25億元，佔比已超5成。
背靠蜜雪冰城這棵大樹，泰樂源的業績增長顯著，2022年、2023年收入分別爲2.54億元、4.19億元，同期歸母淨利潤分別爲0.12億元、0.31億元。
此番泰樂源登陸新三板，或劍指北交所。
信風（ID:TradeWind01）注意到，去年5月泰樂源就被納入了當地重點上市掛牌企業的培育名單中。
不過較高的大客戶依賴程度是否會給泰樂源衝刺北交所上市帶來潛在挑戰，仍待觀察。
泰樂源不甘心只是蜜雪冰城的原料供應商，2022年已經推出自主品牌“唯可鮮”果汁品牌，這也給泰樂源的營銷推廣能力帶來更多挑戰。
蜜雪撐起半壁江山
近年來，隨着蜜雪冰城、奈雪的茶（2150.HK）等新茶飲的興起，爲其供貨的上游原材料商也在嶄露頭角。
5月21日向股轉系統遞交新三板掛牌申請的泰樂源，正是主營果汁濃漿、果醬、茶飲料等現制飲品原料，以及各類HPP即飲飲品。
此番申請掛牌新三板，泰樂源的真正目標或許是北交所。
信風（ID:TradeWind01）注意到，在2023年5月泰樂源所在地政府部門舉辦的全縣金融工作推進會議，泰樂源等多家公司被納入了當地重點上市掛牌企業的培育名單中。
在該會議上，泰樂源與國金證券現場簽約，後者正是泰樂源此次申請新三板掛牌的主辦券商。
現制飲品原料是泰樂源的主要收入來源，主要銷往新茶飲公司。2022年、2023年分別創收2.48億元、3.90億元，佔比均在9成以上。
值得一提的是，泰樂源的現制飲品原料主要客戶正是蜜雪冰城。
2022年、2023年，蜜雪冰城向泰樂源採購各類飲品原料的金額分別爲1.33億元、2.25億元，佔泰樂源收入的比例分別爲52.21%、53.78%，位居第一大客戶。
泰樂源的迅速成長，離不開蜜雪冰城的支持。
申報材料顯示，2019年泰樂源與蜜雪冰城初步接洽，次年其通過調研與工廠驗收，雙方在2021年正式建立合。隨着門店數的擴張，蜜雪冰城對於上游原材料的需求也呈現顯著增長。
正是在這一背景下，泰樂源的業績駛入了快車道，2023年現制飲品原料收入同比增長了57.50%。
“公司與蜜雪冰城共同成長，陪伴蜜雪冰城成爲行業領導者，這種良好的合作關係使得公司的業務與蜜雪冰城的發展緊密相連，進而導致客戶集中度較高。”泰樂源表示。
對於單一大客戶的依賴程度較高，是否會對泰樂源衝刺北交所上市的獨立性構成挑戰，顯然值得關注。
從此前的案例情況來看，北交所對於大客戶佔比較高的情況具有一定的寬容度。以2020年登陸北交所的秉揚科技（836675.BJ）爲例，其第一大客戶中石油所貢獻的銷售收入佔比曾一度接近100%。
2017年至2019年，秉揚科技對中石油的銷售金額佔營業收入比重分別爲85.74%、99.40%、89.31%。
信風（ID:TradeWind01）獲悉，在一次北交所對投行的內部培訓中，秉揚科技還被當作是體現北交所上市包容度的案例之一。
不過秉揚科技與泰樂源所在行業的競爭狀況存在差異。
秉揚科技的主要產品系陶粒支撐劑，該產品在國內的採購方一般爲中石油、中石化等大型國有企業，買方高度集中。
但泰樂源下游客戶新茶飲正處於激烈的競爭中，蜜雪冰城並非一家獨大。不僅如此，被泰樂源列爲可比公司、同樣服務於新茶飲的田野股份（832023.BJ），2023年前五大客戶合計貢獻了73.69%的收入，其中對第一大客戶的銷售收入佔比僅爲31.41%，低於泰樂源20.8個百分點。
如此背景下，泰樂源能否順利過關仍待觀察。
不過泰樂源確實正在挖掘更多客戶。除了蜜雪冰城，海底撈、滬上阿姨、喜茶和呷哺呷哺等均是泰樂源的客戶。
不甘只做“打工人”
泰樂源正在從幕後走向臺前。
2022年，泰樂源推出了直接面向C端消費者的HPP（High Pressure Processing）即飲飲品，品類涵蓋蘋果汁、果蔬汁、冷萃茶、果汁茶。
隨着消費者對於鮮榨果汁產品健康理念的認可，HPP飲品目前已經成長爲市場的新興飲品。
所謂HPP即飲飲品是指在密閉的超高壓容器內，用水作爲介質對軟包裝食品等物料施以400-600MPa的壓力，從而在不加熱不添加任何防腐劑條件下，殺死其中幾乎所有的細菌、黴菌和酵母菌，且不會像高溫殺菌那樣造成營養成分破壞和風味變化。
目前果汁市場新興的生產方式是將HPP的殺菌方式應用於NFC（Not From Concentrated）中，後者採取熱殺菌的方式下壓榨新鮮水果的果汁等。而二者相加則幾乎保留了水果原有的顏色、口味、營養等。
目前泰樂源已經推出HPP即飲飲品的自主品牌“唯可鮮”，子公司山東唯可鮮食品科技有限公司（下稱“唯可鮮”）負責生產銷售。
HPP即飲飲品已經成功入駐Ole超市、羅森、711等線下便利店，同時還通過抖音、天貓、等線上電商平臺銷往各地。
報告期內，泰樂源的HPP即飲飲品銷售增長顯著。2022年、2023年分別創收277.24萬元、2513.99萬元，期間增幅高達806.79%。
但由於HPP即飲飲品銷售時間並不長，唯可鮮目前仍處於虧損狀態，2023年淨虧損額爲0.21億元。
泰樂源將HPP即飲飲品視爲其擺脫對蜜雪冰城依賴的重要砝碼。
“在HPP即飲飲品方面，公司預計HPP即飲飲品行業具有較大的發展空間，未來公司將持續擴大HPP即飲飲品銷售規模，提高公司營業收入水平，從而降低公司客戶集中度較高的情形。”泰樂源表示。
目前泰樂源在HPP飲品市場上的重要優勢是產能豐富。
2023年7月，泰樂源旗下的“唯可鮮年產5萬噸HPP超高壓果蔬汁及茶飲料項目”正式建成。公開報道顯示，目前該項目是國內產能最大、標準最高的溫控全冷鏈HPP飲品單體廠房，可實現年產值6億元。
但泰樂源缺乏品牌優勢，因此其正在加碼營銷。
2023年，泰樂源的銷售費用爲0.28億元，同比增長了167.47%，佔收入的比重爲6.68%。
“公司新增電商平臺作爲HPP即飲飲品的重要銷售渠道，因電商業務新增的推 廣及營運費超過1千萬元，該等費用主要包括電商平臺的流量推廣費、電商平臺營運公司的營運服務費以及平臺服務費等。”泰樂源解釋稱。
從目前的市場來看，HPP即飲飲品競爭有限。信風（ID:TradeWind01）據淘寶統計，除了唯可鮮，目前HPP即飲飲品品牌僅有佐餐時間、UFruit、維果清、MAPRAO四個品牌。
但HPP即飲飲品的銷售前景仍待後續更多數據的印證。
一是消費者能否有效區分HPP、NFC等不同類別的果汁，並願意爲之買單，仍待觀察；
二是由於稀缺性，HPP果汁目前仍具備較強的價格優勢。淘寶顯示，唯可鮮280ml的售價約爲12元/瓶，高於一般的果汁飲品。但後續隨着入局者的增多，HPP果汁的利潤空間或許還會受到擠壓；
三是隨着去年以來消費市場需求走弱，價格高昂的HPP果汁或許銷售規模也在面臨一定的天花板。