美聯儲“轉向”了，但加息的影響還在持續

美股在美聯儲釋放2024年降息信號的背景下持續上漲，但現實世界目前仍承受着加息帶來的重壓。

過去兩年，全球主要央行竭力通過加息控制通脹，導致市場流動資金緊張。政府、企業以及消費者的借貸成本因此擡升，並將在明年很長一段時間裡繼續抑制支出。有研究預計，明年將是本世紀初以來非經濟危機年份中最疲弱的一年。

隨着未來幾年債務到期的洪峰來臨，即便央行成功實現了經濟軟着陸，但對於一些企業來說，再融資成本可能仍然過高，繼而引發違約並讓貸款機構蒙受損失。而消費者已然感受到獲得信貸的難度在增加，地區銀行也面臨着商業地產估值下降帶來的巨大沖擊。

現在的問題是，之前就曾低估通脹威脅的央行，這一次是否會過慢地採取降息措施，以至於沒有及時遏制經濟放緩。

今年早些時候，美國和歐元區借貸調查顯示，信貸供應狀況正在惡化，到明年年底可能會使這兩個地區的實際增長率被拉低1%至2%。經濟學家Stuart Paul預計：

對家庭來說，這是一段非常艱難的時期，他們的收入被飆升的商品和服務成本以及更高的租金和信用卡利率所吞噬。

據媒體援引雀巢首席執行官Mark Schneider表示，在持續兩年的高通脹之後，消費者在維持生計方面遇到一些困難是可以理解的。此外，央行的緊縮政策效力目前正在實體經濟中滲透：抵押貸款利率上升、租金上漲，所有這些因素疊加起來都會讓消費者非常謹慎。

信貸“更難”獲得

數據顯示，目前在美國，銀行最優惠貸款利率已經從3.25%上升到近期的8.50%左右，增長超過一倍；這也影響着在美國的穆迪AAA級企業債券的融資利率也從2.63%上升到近期的5.67%左右。

從信貸規模來看，美國商業銀行工商業貸款規模自今年1月以來持續萎縮，消費貸款同比增速自去年10月起大幅下降，房地產貸款同比增速今年3月以來大幅下降。此外，美國10月工業產出指數環比降0.6%，製造業產出指數環比降0.7%，供給端表現明顯趨弱；美國的主要房地產市場指數也已降至本年度低點附近。

富國經濟學家Shannon Seery Grein表示：

企業也開始感受到前景不明和收入緊縮帶來的痛苦。由於假日銷售下滑，玩具製造商孩之寶計劃裁員20%。而福特汽車削減其標誌性電動汽車的生產目標，部分原因是客戶對高價格望而卻步。穆迪本月將Walgreen Boots Alliance Co．評級下調至垃圾級，理由是消費環境疲軟等因素。

銀行倒閉

2023年，我們看到了全球系統重要性銀行瑞士信貸的倒閉，而在美國，地區銀行出現了擠兌，在更大的銀行、政府和監管機構的干預下，才阻止了危機進一步的蔓延。

此外，隨着商業房地產貸款的惡化，未來幾年許多小型銀行的發展都將受到拖累。

根據Trepp Inc.的數據，從明年到2028年，美國將有超過2.8萬億美元的商業地產債務到期，其中大部分由銀行持有。自頂峰以來，辦公樓價值下跌35%，這意味着銀行將面臨數十億美元的損失。

惠譽預測，2024年美國商業地產抵押貸款拖欠率將飆升至8.1%，2025年將達到9.9%。

美國國家經濟研究局本月在一篇論文中提到，“只要利率保持在高位，美國銀行體系就將長期面臨破產風險。”

低評級債券發行人面臨破產

在廉價資金時代結束後，破產週期重新迴歸，這可能吞噬一些CCC級債券發行人，他們原本在疫情期間依靠較低的利率得以生存。雖然債券規模很小，只有不到1760億美元，但仍遠高於金融危機期間破產飆升的水平。

在美聯儲主席鮑威爾上週發表鴿派言論後，這些違約風險相對較高的債券與其他公司債券之間的利差未能收窄，這表明債券持有人仍對風險持謹慎態度。

摩根大通資產管理公司分析師Oksana Aronov本月表示，由於信貸市場整體上比以往任何時候都更傾向於低質量的債券，清算將在某個時候到來，並伴隨着戲劇性的重新定價。她稱：