美國經濟奇蹟會消失嗎？
三年前，近80歲的拜登上任時，市場充滿了懷疑論調。
是啊，這位號稱“睡王”，疑似“老人癡呆症”附身的史上最年邁美國總統，大概率不可能“Make America great again”。
但三年過後，讓人驚訝的是，美國真的似乎在走向復興。
今年以來，在美聯儲頻繁加息，去槓桿、踩剎車的不利局面下，美國卻實現了——
1，前三季度GDP增速2.4%，七大工業國中排名第一的增長；
2，最低失業率降到3.4%，爲近50年來的最低值；
3，美股逼近歷史新高，納斯達克指數漲幅35%，領漲全球。
這些數據擺在一起，看起來簡直是不可思議，用“奇蹟”二字來形容也不過分。
那麼這一切，是怎麼發生的呢？
追根溯源，都源於拜登的“再工業化 3.0”戰略。
美國希望重振製造業，這個話題已經講了許多年，奧巴馬講過，特朗普也講過。
但他們都失敗了，至少是收效甚微。
奧巴馬是最早提出重振製造業願景的，但在他任內，挽救2009年金融危機後的混亂、醫療改革等問題被放在了更重要的位置上，因此未有實質性的大動作。
特朗普時期，和中國打了三年毛衣戰，大搞關稅保護，看起來虎虎生威。
但實際成效，卻讓人沮喪不已。
2021年，拜登上任那年，美國商品貿易逆差較2019年擴大逾25%，其中製造業佔商品出口比重降至近40年新低。
確實是有一部分產能，基於供應鏈安全和稅務成本等考慮，從中國轉移出去了。
但他們，99%都轉移到了東南亞和墨西哥。
就幾乎沒有轉移回美國的。
可見關稅毛衣戰，作爲一種“殺敵一千，自損八百”的落後武器，效果真不敢恭維。
就在美國人一片絕望的時候，拜登上臺了。
所有人都忽視了他的雄心。
拜登上臺之後，藉着疫後紓困的契機，推出了自羅斯福新政以來規模最大的公共投資計劃。
這些計劃，以政府的有形之手爲指揮棒，通過先後落地的四大法案，在基建和高端製造業上展開了雄心勃勃的投資。
第一步，是以經濟紓困爲由，啓動大規模財政刺激。
2021年3月，剛上任沒多久，拜登就火速通過了1.9萬億美元的《美國救援計劃》（ARP）。
這個方案的絕大多數用於補貼居民和企業，以提升市場的消費能力，其中也包括了約100億美元的基建投資計劃。
100億美元看起來不多，但僅僅是個起點，爲的是凝聚共識。
第二步，以基建爲抓手，將公共投資增加至5500億美元。
上任之初，拜登就在竭力宣傳一種觀點：
“美國曾經擁有世界上最好的道路、橋樑和機場，但如今的美國基建已經落伍，在全球僅排名第13位，甚至落後於中國，因此需要通過大力實施基建法案以贏得21世紀的經濟競爭。”
在他的不懈呼籲下，兩院逐漸達成共識。
到年底，2021年11月，包含5500億美元的《基礎設施投資與就業法案》（IIJA）獲得通過。
轟轟烈烈的基建熱潮在2022年開始掀起，其中包括用於海陸空交通基建投資的2830億美元，用於電網、寬帶投資的1380億美元，用於水利設施建設的950億美元。
這把火，對於美國修復疫情期間的供應鏈混亂有着重要意義，也是製造業復興不可缺少的基礎。
第三步，在高端製造上再加碼。
單靠基建投資，是不可能讓美國製造業復興的，拜登很清楚這點。
因此在基建法案通過後，拜登繼續力推“重建更好法案（B）”，該案獲衆議院通過，但在參議院受阻。
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最終經過兩黨辯論，在2022年8月拆分落地爲《芯片與科學法案》（CHIPS）和《通脹削減法案》（IRA）。
《芯片與科學法案》的重點是芯片產業，計劃在10年內新增2800億美元投資。
其中，527億美元用於半導體研發、製造和勞動力培育，1699億美元用於人工智能、量子計算和生物科學等先進製造領域的佈局。
《通脹削減法案》的重點是新能源和醫療產業，計劃在5-10年內投資金額達到4330億美元。
其中，3690億美元用於資助美國清潔能源行業的發展，包括新能源汽車購買補貼等。
這四大法案，合計總金額31630億美元，約22.5萬億元人民幣。
如此天量的財政刺激計劃，不僅是美國曆史上罕見的，也讓中國當年的“四萬億計劃”相形見拙。
一般來說，財政刺激是把“雙刃劍”。
用得不好，會在未來留下後遺症，造成通貨膨脹、產能過剩和大蕭條。
但用得好的話，則能化腐朽爲神奇，讓病弱的經濟迅速穩定，重拾信心，恢復健康的增長。
一切就看政府如何出招，能否將錢花在“刀刃”上。
拜登的四大法案，合計3.1萬億美元左右，其中約三分之二用於消費補貼，提升購買力。
消費繁榮了，會導致通貨膨脹。
於是美聯儲開啓加息進程，抑制通貨膨脹。
2022-2023年，另外三分之一的基建投資、高端製造業投資補貼陸續上線，引導資金進入實體經濟。
這些投資法案，並非完全是由政府推行的投資，大多數都是企業主導，在條件滿足的情況下可獲得政府補貼，因此能撬動的資金相當巨大。
由此，美國製造業開始了一輪強勁擴張，成效之大，令人矚目。
先看失業率，新冠疫情期間，美國的製造業失業率一度升破13%，情況是非常嚴峻的。
但在拜登的四大法案推出後，2021年降到了5%以下，2022-2023年更是平均降到2.7%，低於疫情前的最低值2.9%。
這個數字，遠低於美國全社會3.5%左右的失業率。
再看製造業增加值佔比。
2021-2022 年期間，美國製造業增加值佔GDP比重分別上升了0.1和0.3個百分點，至10.7%和11.0%。
作爲對比，同期的金融相關行業（金融、保險、房地產及租賃業）增加值佔 GDP 比重累計大幅下降1.6個百分點，至20.2%，創下十年以來的最低值。
在芯片等四大法案的驅動下，進入製造業的資金又集中在了芯片等高端製造業上。
據美國財政部統計，2023年1-4月，計算機、電子和電氣行業的投資額佔所有制造業廠房投資的50%以上，較2005-2022的均值翻了一倍。
反映到股市上，今年以來截至11月20日，美股市值500億美元以上的龍頭中，漲幅前十分別爲：
英偉達+245%，Meta+182%，優步+121%，Shopify+100%，特斯拉+91%，戴爾科技+89%，超威半導體+87%，博通+82%，奧多比+82%，英特爾+74%。
可以看到，英偉達、特斯拉、戴爾、超威（AMD）、博通、英特爾，5個芯片+1個新能源車。
這在美股近十年以互聯網和生物藥企業領漲的大趨勢中，是不多見的。
回望A股，今年的漲幅龍頭中，出口佔比40%以上的科技板塊也成爲了最亮麗的風景線。
中際旭創（通信，出口佔比87%）、佰維存儲（芯片，44%）、新諾威（原料藥，52%）、劍橋科技（通信，82%）、聯特科技（通信，85%）、天孚通信（通信，76%）、萬興科技（軟件，90%）、貝斯特（汽車零部件，41%）、朗科科技（芯片，82%）……
它們顯然是這輪美國高端製造業繁榮的最大受益者。
整體來看，拜登截至目前爲止的製造業復興戰略都是成功的。
低失業率、消費繁榮、投資蓬勃、經濟擴張，也一舉扭轉了過去幾十年來製造業佔比持續下滑的局面。
但美國的這種繁榮能持續下去嗎？
很難說。
首先，2024年將是大選年，拜登能否繼續連任是個大問題。
目前他的支持率對特朗普並無優勢，一旦不能連任，上面的法案會不會被特朗普廢除呢？
其次，債務率也是個很大的問題。
目前美國政府的債務率超過120%，離當年爆發歐債危機的希臘和意大利並不遙遠。
如此高的政府債務，始終是一把高舉在頭上的“達摩克利斯之劍”。
這將讓目前的財政擴張，難以持續。
最後，財政擴張的邊際效應是遞減的。
拜登的四大法案支出合計3.1萬億美元，其中“再工業化”主題相關投資合計約 1.2萬億美元。
這雖然是一個長達5-10年的長期計劃，但重點其實是在落地的第一年。
因爲落地的第一年，往往邊際增速最高，此後即使每年資金量差不多，邊際效應也會遞減。
我們看美股的走勢，可以看得很清楚。
2021年，主要受益於消費法案的推出，消費支出繁榮，讓美股攀上歷史頂峰。
2022年，美聯儲加息開始後，消費支出的邊際效應遞減，讓股市一度走熊，下半年基建投資發力後，才重拾升勢。
2023年，依靠芯片和新能源法案的支撐，英偉達等芯片股和特斯拉等新能源車股票領漲大盤。
但即使如此，美股至今仍未能收復2021年的高位。
三大指數的漲幅，越來越慢，7月之後便呈現高位震盪的趨勢。
最新的10月數據顯示，美國CPI同比增3.2%，前值增3.7%，能源、住房價格均出現環比增速回落，新增非農就業人數超預期回落，失業率上行，薪資同比增速回落。
各種數據都顯示，美國疫後的這一輪大規模財政擴張紅利，已經來到了尾聲。
今年以來，中國經濟在疫情開放的情況下依然困難重重，甚至超出了許多人的最壞預期。
雖然說原因有很多，但一個重要的原因無疑是外資的流出，導致流動性偏緊。
而追根溯源，緣起便是拜登的四大法案，從這裡衍生出的通貨膨脹和加息、海外資金迴流美國、製造業投資擴張又進一步帶來失業率下降、加息進程超預期的漫長。
但一切終有盡頭。
衆所周知，在政府債務率壓頂的情況下，拜登明年已經不可能推出新的財政擴張法案了。
如此，刺激效應在今年達到極值，明年就將迎來經濟增速放緩的一年。
可以想象，隨之而來的，將會是各種反轉。