美股新股解讀 業績受房地產低迷拖累，華諶科技（HCAI.US）淨利潤大跌63.4%

據公安部交通管理局數據顯示，2023年我國新註冊登記汽車達到了2456萬輛，同比增長5.73%。這一數字自2014年以來已連續10年超過2000萬輛。由於新註冊登記汽車數量的持續增長，截至2023年我國機動車保有量達4.35億輛，其中汽車3.36億輛。

汽車保有量的不斷增加，使得市場對停車場和車庫的運營效率有了更高要求，智能停車也因此迎來了發展契機，其中具有代表性的企業便包括了已啓動赴美上市征程的華諶科技。

智通財經APP瞭解到，中國智能停車解決方案和設備結構件提供商華諶科技於8月14日向SEC提交了首次公開募股(IPO)申請，並於9月13日對招股書進行了第一次更新。華諶科技申請以“HCAI”爲代碼在納斯達克上市，其將在此次IPO中發行500萬股普通股，每股價格4至6美元，至多募集3000萬美元。

從業績來看，華諶科技2023年陷入了“增收不增利”的窘境。報告期內，其收入爲3427.9萬美元，同比增長63.58%，但期內淨利潤爲201.61萬美元，同比大幅下滑63.4%。

爲何華諶科技收入與淨利潤的剪刀差如此之大?通過公司的招股說明書，便可一探究竟。

行業長期發展機遇VS短期經營挑戰

智能停車是指利用技術和數據驅動的解決方案來優化和提高城市地區停車位的效率，目標是使停車更加方便、經濟高效和環保。與傳統停車系統相比，智能停車系統主要有以下幾大功能：最大化空間利用率、可編程控制系統、安全機制、語音和信息援助、IOT故障反饋以及可擴展的服務功能。

我國停車位建設的巨大缺口爲智能停車行業的發展提供了巨大的市場潛力。根據住房和城鄉建設部發布的《城市停車設施規劃導則》，對於規劃人口少於50萬的城市，停車位與車輛擁有量的比例應在1.1:1至1.5:1之間;而對於規劃人口超過50萬的城市，這一比例應在1.1:1至1.3:1之間。若按照該規劃計算，我國當前的停車位存在數百萬的缺口，這就需要對當前的停車場進行智能化改造，以滿足市場需求。

同時，我國目前的大多數停車場和車庫仍依賴人工收費。一個收費亭的年平均人工成本超過10萬元人民幣，並且還在不斷上升。成本高、收費和車流效率低下，使得無人值守智能停車場和車庫成爲行業趨勢。

近年來，得益於市場需求的持續推動，智能停車行業實現了快速發展。數據顯示，2022年中國智能停車市場規模約爲200億元人民幣，而據《2024-2029年中國智慧停車行業市場供需及重點企業投資評估研究分析報告》的預測，2024年我國智慧停車市場規模將達到278億元，並在2028年達到426億元，這就意味着，2024至2028年的年均複合增長率約爲11.22%。

但就短期來看，華諶科技面臨的挑戰十分明顯，其一是當前房地產行業的低迷使得新房銷售減少，從而令立體停車庫的需求減弱，智能停車行業進入了低迷階段。

其次，智能停車行業競爭持續加劇。截至2023年8月18日，中國智能停車行業共有2177家公司在運營，自2015年以來，該行業中企業的複合年增長率約爲21%。

大量規模較小的企業進入市場，加劇了行業競爭，使得價格戰愈演愈烈，各家企業生產資質、產品類型、質量標準參差不齊，導致行業進一步分化，智能停車系統及相關設備的專業水平的高低成爲了企業的關鍵競爭優勢之一，而捷順科技(002609.SZ)、五洋自控(300420.SZ)等上市企業便是該行業中的實力玩家。

收入大增背後設備結構件業務“以價換量”

華諶科技是一家綜合智能停車解決方案和設備結構件供應商，其提供的定製停車解決方案採用了集成業務模式，涵蓋從設計、製造到安裝和維護的整個價值鏈，以優化有限停車位的效率。

具體而言，爲了滿足客戶不同的停車需求，華諶科技採用各種工作原理製造和提供各種立體停車庫產品，例如升降平移、便捷升降、垂直循環、垂直升降、平面移動、巷道堆疊、多層循環、水平循環和汽車升降。此外，華諶科技還提供維修、設計和維護服務，以確保停車解決方案持續發揮作用。

目前，華諶科技的停車解決方案的客戶包括了政府部門、醫院、物業管理公司、房地產公司、機構、住宅社區和其他擁有停車場或車庫的企業。憑藉生產資質和市場影響力，華諶科技的智能停車系統解決了中國快速發展的城市地區的停車難題。

而在智能停車解決方案之外，華諶科技還提供設備結構件，其中便包括了傳送帶、供料系統組件、車庫結構件、立體停車設備定製鋼材和承重等材料，以及鐵路配件等。設備結構件的客戶是工業製造公司，例如採礦運輸機、工業輸送機、鐵路軌道和其他產品的生產商。

華諶科技的智能停車解決方案和設備結構件兩大業務具有明顯的協同優勢，設備結構件的相關產品可用於智能停車解決方案中，這樣的一體化運營可以增強公司的競爭力，從而降低價格競爭帶來的風險。

2023年華諶科技收入大增63.58%至3427.9萬美元主要得益於設備結構件收入的大幅飆升。報告期內，設備結構件的收入爲2552.69萬美元，而2022年僅有334.7萬，同比增長了662.67%，佔公司總收入的比例從15.97%提升至74.47%。

而設備結構件收入的暴增主要是因爲立體停車庫需求因新房銷售所拖累後華諶科技加大了在設備結構件業務上的投入力度，從而帶動了該業務實現了爆發式成長。報告期內立體停車庫業務的收入則降至801.2萬美元，而2022年同期爲1695.73萬美元，直接腰斬。

雖然設備結構件收入暴增帶動華諶科技總收入大幅增長，但期內公司的毛利率卻從2022年的41%下降至18%，這導致了期內的毛利直接下滑了28%。而毛利率的大幅下滑主要有兩方面的原因，其一是高毛利的立體停車庫業務的收縮以及其中兩個項目虧拖累了毛利率水平;其二，爲擴大設備結構件的銷售規模，華諶科技期內主動降價，以價換量的方式進一步拖累了公司的盈利能力。

在毛利下滑28%的同時，由於華諶科技擴大設備結構件業務的銷售規模而導致營業費用也隨之大幅增長，這就導致報告期內華諶科技的淨利潤大跌63.4%。

由此來看，華諶科技當前的業務經營面臨着較大的壓力，在立體停車庫需求減弱後，公司雖然將業務重心轉至設備結構件，但設備結構件行業的競爭比智能停車行業更爲劇烈，這就導致了華諶科技必須採用以價換量的方式來開拓市場，從而出現了“增收不增利”。

此外，華諶科技2023年客戶集中度的提升或也將成爲潛在的經營風險。據招股書顯示，2022年時，華諶科技前四大客戶的收入佔比爲43.08%，但至2023年時，其前四大客戶的收入佔比大幅提升至65.5%，其中來自於最大客戶的收入佔比更是高達31.21%。很顯然，華諶科技報告期內以低價的方式打入了設備結構件業務的一個大客戶。

客戶集中度的大幅上升以及對單一客戶的高度依賴或會使華諶科技的業績表現具有更大的波動性，若頭部客戶需求減弱或產品價格未能回升，都會對華諶科技的業務經營造成衝擊。

綜合來看，基於設備結構件行業的競爭劇烈程度，若華諶科技持續擴大該業務規模，增收不增利的局面依舊難以改變，且在高毛利的智能停車業務恢復擴張之前，華諶科技的淨利潤實現持續成長的概率相對較低，短期業務壓力依舊明顯，這或會壓制公司的上市估值。

本文源自：智通財經網