茅臺上市23年連續盈利：首提回購+高股息成穩信心雙保險

李然/文

市場與茅臺實現了雙向奔赴。

9月24日，貴州茅臺股價上漲8.8%，收盤1372.6元，全天交易額132.97億元，市值1.72萬億元，當日交易額創下年內新高，股價漲幅更是創下近兩年的新高。

有長期關注貴州茅臺的投資者表示，全天近133億元的成交額，說明已經吸引了場外資金重新入場，考慮到一系列利好刺激，這或許意味着新一輪行情的起點。

果不其然。9月25日，貴州茅臺股價再度漲超2%。截至26日，貴州茅臺本週內股價已經漲超10%，走出一波上揚曲線。

監管層釋放多重利好，是茅臺股價創下新高的背景。但值得注意的是，無論是對比A股整體還是白酒板塊，貴州茅臺漲幅依然領先白酒板塊和藍籌股，以其巨大的市值規模而言，實屬難得。

遠超市場、板塊水平的股價表現，標誌着貴州茅臺今年努力成爲A股市值管理標杆的一系列舉措顯現出成效。

政策利好釋放之前，貴州茅臺已經提出了增持、分紅、回購“三部曲”，以充分的誠意迴應投資者訴求，並及時與投資者開展交流，從而第一時間最大程度收穫了市場追捧。

就在9月23日，茅臺集團黨委書記、董事長，茅臺酒股份公司黨委書記、董事長張德芹在上海主持召開貴州茅臺投資者交流會，表示茅臺能夠抵禦市場的乾旱與風雨，將持續爲投資者創造價值回報。

業績又穩又好，一直是貴州茅臺的底氣。如今，隨着一系列市值管理舉措落地，貴州茅臺的確定性正在從業績本身延伸至收益、回報層面，爲市場堅定投資信心提供多層次的支持。

業績標杆

貴州茅臺的業績一直具有高度確定性。

上市23年來，貴州茅臺歷經了多次挑戰，但從未出現過虧損，並且每次應對挑戰後都實現了體量和地位的躍升。

2008年的金融危機，造就了新千年後白酒行業第一輪調整期，也是貴州茅臺上市後遭遇的首次挑戰。但這一年茅臺穩紮穩打，茅臺酒的市場價、出廠價超越其他高端白酒，營收繼續保持了兩位數增長實現了反超，讓市場看到茅臺已具備行業龍頭的號召力。

2013年，白酒行業又一輪週期到來，市場對高端白酒的前景產生擔憂。貴州茅臺沒有效仿同行“以價換量”的策略，堅守出廠價不動搖，穩住了市場信心。也是這一年，貴州茅臺營收首次突破300億大關，再度問鼎第一，並在行業普遍倒退的2014年、2015年都保持了營收和淨利潤的增長，從此真正奠定了龍頭地位，成爲白酒行業的業績標杆。

這種穿越週期的能力，在茅臺的發展歷史上已經多次得到驗證。

正如茅臺集團黨委副書記、總經理王莉今年7月與投資者交流時就提到，“自1988年以來，白酒行業已經經過了五輪週期，每一輪大家回想一下，茅臺有沒有變差？ 從來沒有過。 ”

去年開始的又一輪深度調整期，再度考驗市場對白酒行業的信心。對此，茅臺選擇用業績說話。

2023年，貴州茅臺繼續交出了一份超預期的增長答卷，營業總收入突破1500億元、利潤總額超過1000億元，首次實現“雙千億”。

2024年上半年，貴州茅臺的營收漲幅繼續超出全年15%的增長目標，淨利潤也基本保持同幅增長，有望進一步提升股東的投資回報。

在前不久的貴州茅臺2024年半年度業績說明會上，張德芹迴應投資者提問時明確表態，將確保年度15%的營業總收入的增長目標如期完成。

中秋拉開了下半年的白酒銷售序幕，貴州茅臺的產品動銷依舊穩健。

部分區域經銷商、消費者反饋動銷正常，需求平穩；茅臺1935酒體升級的新版全面上市後，得到了專家和市場的好評，爲這款近年爆發式增長的系列酒大單品注入了新的發展動力。

華創證券認爲，由於今年中秋、國慶兩個旺季間隔兩週相對較長，爲返鄉和宴席場景頻次增加提供一定窗口期，終端有望在國慶前有一定補貨，中秋後至國慶前或出現回補。

機構對白酒消費趨勢的研究也認爲，未來白酒消費端依然保持穩定，茅臺等高端白酒將進一步受益於市場份額向龍頭集中的趨勢。

浙商證券研究認爲，在20世紀80年代第二波嬰兒潮影響下，當前白酒的人口紅利尚未消失，預計2025-2032年間20-50歲人口規模總體保持穩定，因此白酒在未來消費端仍有支撐。

2023年，全國白酒行業實現產量629萬噸，銷量應該在600萬噸以下，利潤總額2328億元。其中，貴州茅臺的茅臺酒、系列酒總銷量共計7.3萬噸左右，僅佔到行業的1%出頭。其中茅臺酒銷量4.2萬噸，更是連行業的1%都不到，意味着貴州茅臺依然有很大的增長空間。

事實上，隨着產品結構的進一步優化，貴州茅臺已經形成了千、百、十億級大單品格局，產品矩陣全面構建。不僅飛天茅臺依舊保持千億級白酒大單品的領導地位，飛天之外從超高端到千元高端、次高端、中端等主流價格帶，茅臺都有獲得市場認可的明星產品，可隨時根據市場需求變化肩負起更大使命。

回報標杆

除了繼續交出高分業績答卷，貴州茅臺也將投資者的建議放到了心上，近一兩年多次率先提出創新舉措提振市場信心，增強投資者獲得感，爲市場提供回報確定性。

早在2022年四季度，貴州茅臺就率先啓動了控股方增持，大股東和關聯方在此後六個月內共計增持了17.45億元，增持時間和增持規模都領先於白酒行業。

2022年、2023年，貴州茅臺連續兩年推出了特別分紅，分別派發現金紅利275億元和240億元。2024年8月，貴州茅臺首次提出了《2024-2026年度現金分紅回報規劃》，承諾2024至2026年每年進行兩次分紅、現金分紅率不低於75%。無論回顧茅臺歷史還是放眼白酒行業，這些都是前所未有的舉措。

2024年9月20日，貴州茅臺更是拿出了上市23年來的首份回購方案，提出將在股東大會通過後的12個月內以現金出資30億元至60億元回購公司股份。

在國際資本市場上，蘋果、LVMH、可口可樂、沃爾瑪等知名消費企業普遍會採用現金式回購這一“工具”來提振投資者信心、引導市場預期。但在A股市場上，像茅臺這樣大規模的現金回購在白酒行業還是首次，在消費板塊也屬少見。

事實上，貴州茅臺一直是A股回報投資者的標杆。上市以來，茅臺已經累計現金分紅總額達2714.41億元，是IPO募集資金的135倍以上。

提出史上首次回購，不僅是爲了彰顯對企業發展的信心、提振投資者信心，也有利於貴州茅臺爲投資者提供更好回報。一方面，股份回購註銷後，公司股本減少，籌碼更集中，爲股價上漲提供了支撐；另一方面，股本減少後，在當期利潤、分紅率不變的情況下，可分配的每股利潤也將增加。

從投資回報來看，2023年貴州茅臺的資產回報率爲29.4%，淨資產回報率更是高達34.2%，在市場上是難得的優質標的。在2024年業績繼續保持增長、現金分紅率確定提升爲75%的利好基礎上，如今又有這份回購方案，可以預見貴州茅臺的投資者回報將進一步提升。

通過率先推出回購方案，茅臺的標杆地位也再次彰顯。

在貴州茅臺公告回購方案後，不少酒企也都被問到了對於回購股份的考慮，已經有其他酒企表態正在研究。如能有更多酒企加入回購行列，將爲行情轉向奠定堅實基礎，白酒板塊的股價有望向價值迴歸。

收益標杆

即便不考慮未來業績增長的因素，貴州茅臺近期的高股息率也已經提供了極佳的買入性價比。

如按照2023年度的現金分紅總額對比今年9月20日回購方案提出當天的市值，貴州茅臺的股息率已經接近5%，成爲消費板塊的高收益標杆。

即便是9月24日開啓股價連漲後，貴州茅臺的股息率依然持續高於3.5%，遠高出當前的無風險收益率。中國十年期國債收益率近期在2%出頭。即便是看銀行理財產品，2024年上半年中國銀行業理財產品平均收益率爲2.8%。

正因如此，投資機構、資深投資人普遍認爲，買入茅臺是一筆既能獲取當前超市場水平收益、又有機會分享其未來增長紅利的投資。

在回購方案出臺後，中金公司就表示，考慮到貴州茅臺優秀的商業模式、穩定的盈利能力以及現金流，認爲當前其股息率回報具備吸引力。

中信建投認爲，茅臺預回購股份註銷，多措並舉提升股東回報。在當前市場預期走弱之時，爲長期投資者增大實際收益並增強信心，長期看龍頭酒企運營能力仍持續提升，仍有提份額的空間。

知名作家紫金陳在貴州茅臺股價相對低點時出手加倉，共出資63.6萬元。長期持有茅臺的資深企業家、投資人段永平更是表示“這或許會是個劃時代的事件”，在他看來，茅臺的價格一直在變，但價值一直都在。

在此之前，國內外頭部機構已經提前加倉佈局。

今年二季度，美國資管巨頭資本集團（Capital Group）旗艦基金“歐洲太平洋成長基金”對貴州茅臺的持倉從一季度末的490.98萬股增加至二季度末的523.22萬股。資本集團旗下另一隻基金“新世界基金”二季度對貴州茅臺更是增持接近50%。

頭部公募基金易方達長期價值混合型基金二季度增持13.68萬股貴州茅臺，貴州茅臺成爲其第四大重倉股。 易方達藍籌精選混合、易方達優質精選混合、景順長城新興城鎮混合、匯添富消費行業混合等長期重倉貴州茅臺的明星基金二季度也普遍選擇了保持現有持倉或小幅加倉。

重倉白酒的基金管理人依舊普遍看好龍頭白酒股的市場優勢地位和高分紅吸引力。

銀華富裕主題基金管理人焦巍此前就表示，高端白酒爲代表的消費護城河企業仍然在現金流、用戶粘性上具有巨大的優勢，將靜待觀察，等待這些企業出現庫存的拐點和成熟期後走向分紅來回饋投資者的投資機會。

在基本面穩健、前景可期的基礎上，貴州茅臺認真傾聽投資者心聲，充分動用市值管理“工具箱”，爲市場和投資者、企業帶來實質性利好。

如今隨着股價企穩回漲，貴州茅臺的市值管理舉措已顯出成效，下一步其將與相關方共建情感共鳴、利益共享、價值共創的生態共同體，合力推動茅臺高質量發展和現代化建設，繼續朝着A股市場的標杆而努力。

（內容僅供參考，不作爲任何投資建議。）