連續四個月未動,7月LPR會迎來“不一樣”的降息嗎?多家券商:優化機制後或單獨下調,20基點可期
財聯社7月18日訊(記者 樑柯志)隨着7月份LPR調整時間節點臨近,市場對利率下調的預期再度擡頭。
7月15日央行公告,當日開展1290億元逆回購操作,1000億元中期借貸便利(MLF)操作,充分滿足金融機構需求。兩者價格均維持不變,7天逆回購當日淨投放1270億元,MLF小幅縮量30億元。
雖然7月MLF維持不變,但是銀河證券首席經濟學家章俊認爲,央行將採取“不一樣”的降息,7月LPR可能單獨下調10BP-20BP。主要依據是2023年以來LPR的調降幅度已脫離MLF的束縛,單獨調降LPR可以引導實體融資成本下行,以促進經濟增長。
興業銀行首席經濟學家魯政委也認爲,如果7月份開始優化LPR報價機制,預計可以推動LPR下調10-20bp左右。
與以往不同,7月LPR同時也是優化生成機制的關鍵時間節點。
最近一個月以來,央行對此事陸續發聲。先是行長潘功勝公開表示“未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率爲主要政策利率”;7月12日,《金融時報》刊文稱,貸款市場報價利率(LPR)或迎來改進,改進方向主要是調整參考的公開市場操作利率,從此前的一年期MLF利率,調整爲7天OMO利率。
財聯社記者注意到,7月以來,中信證券、銀河證券、浙商證券和興業銀行等機構先後發佈報告稱,考慮到LPR未能完全反映市場利率,呼籲優化其生成機制,提高貨幣政策的有效性和靈活性。
7月LPR大幅下調三個理由
自2月份5年期以上LPR大幅調降25個基點以來,LPR已經連續四個月未調整。
銀河證券、中信證券報告數據均顯示,3月末金融機構貸款中約40%都是執行的LPR減點,而2019年8月僅爲15.55%。
興業研究高級研究員何帆認爲,從LPR的定義來看,LPR是銀行最優質客戶貸款利率,而當前在LPR基礎上減點的貸款佔比高達40%,表明LPR報價未充分反映銀行貸款的最優價格。
與此同時,當前市場實際利率偏高,銀河證券首席經濟學家章俊認爲,需要進一步調降促進經濟增長,調降的必要性上升。
具體來看,居民部門購買住房的融資利率仍然高於投資回報;企業部門投資意願下降,擴大再生產減速;從政府部門來看,2024年以來,地方政府專項債發行節奏偏慢,其中投資回報率不足以覆蓋成本是其中原因之一。
另一方面,銀行的負債成本在過去幾個月已經下降。興業研究高級研究員何帆認爲,2024年上半年,NCD利率和MLF利率倒掛加深,同業負債成本有一定程度下行;同時,規範“手工補息”有利於存款成本下行,當前LPR報價下調存在一定合理性。
興證研究報告預測,通過優化LPR報價質量,可以推動LPR下調10-20bp。
LPR機制優化呼聲日隆,或是貨幣調控機制改革前菜
上述機構分析認爲,當前LPR未能全面反映貸款市場實際的價格水平。
這與央行行長潘功勝在陸家嘴論壇強調“持續改革完善貸款市場報價利率(LPR),針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題,着重提高LPR報價質量,更真實反映貸款市場利率水平”觀點一致。
中信證券肖斐斐團隊認爲,LPR改革之後,央行在使用政策利率維護銀行體系流動性時將更爲靈活,一定程度上能緩解貨幣政策在降低社會融資成本(降低貸款利率)和減少資金空轉(穩定資金利率)方面目標的不一致。
肖斐斐團隊同時認爲,由於存款自律機制掛鉤10年起期國債收益率和LPR利率,此次LPR改革強化存款端定價與OMO利率的關聯,有望緩解資負定價異步對商業銀行息差的影響。
總體上,LPR定價機制有望優化,7天OMO利率有望成爲資負兩端定價基準。
不過,浙商證券分析師覃漢認爲,LPR基準錨或從 MLF 改變爲7 天期逆回購操作利率,但LPR改革只是央行貨幣調控機制改革的前奏。
結合潘功勝和央行表態,覃漢認爲央行通過改革LPR對信貸市場利率進行梳理調整,類比美聯儲的“政策利率-貨幣市場利率-實體利率”機制;通過買賣國債投放中長期流動性和影響國債市場利率。
財聯社記者注意到,潘功勝在陸家嘴論壇發言稱,中期視角里的數量型調控轉向價格型調控勢在必行,映射在短期視角里,貨幣調控機制梳理,工具箱逐步完善則是主流。